华 发 集 团 旗 下 企 业 证券研究报告 汽车行业报告 领先大市-A（维持） 2024年11月1日 智能驾驶系列报告（五）： 新能源汽车竞逐智驾，梯次发展雏形或现 分析师：李蕙 S0910519100001 联系人：戴筝筝 本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 核心观点 u 汽车电动化是智能化的基础；现阶段，国内所有量产的智能汽车的智驾系统均未达到L3级别，汽车智能化仍处于发展的初期阶段。一方 面，汽车电动化为智能化奠定了基础，有效解决了智能化设备运行时耗电量高的问题；另一方面，电动化与智能化相辅相成，在智能化的 加持下、电动汽车销量有望进一步抬升，而销量的增长又将助推以行驶里程为数据基础的智能驾驶技术迭代加速。 u 假设将智驾进度分为团队组建-智驾产品落地-L2级辅助驾驶量产-释放高速场景-释放城市场景-实现全场景六大阶段；从团队组建到L2级 方案量产需要5-8年、从L2级方案量产到释放高速场景需要1-3年、从高速场景到城市场景需要1.5-3年、而从城市场景到实现全场景则需 要0.5-1年左右。随着汽车电动化趋于成熟，智能化竞争已成为车企脱颖而出的关键，倒逼各车 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-A" rating for the company, indicating strong confidence in its future performance [1] Core Views - The company's Q3 2024 performance met expectations, with revenue reaching 5.093 billion yuan, a YoY increase of 20.22%, and net profit attributable to shareholders of 609 million yuan, up 16.82% YoY [1] - The company continues to lead in market share for grid-related business, ranking among the top in relay protection equipment bidding for State Grid projects [1] - R&D investment has been increasing, with R&D expenses reaching 494 million yuan in the first three quarters, a YoY increase of 30.42%, leading to breakthroughs in new technologies and products [1] - The company is well-positioned to benefit from the construction of new power systems in China, with contract liabilities reaching 1.392 billion yuan, a YoY increase of 49.64%, indicating strong order backlog [1] Financial Performance - For Q3 2024, the company achieved revenue of 1.616 billion yuan, a YoY increase of 18.21%, and net profit attributable to shareholders of 186 million yuan, up 11.66% YoY [1] - Gross margin for Q3 2024 was 34.21%, a slight decrease of 2.48 percentage points YoY but an increase of 1.41 percentage points QoQ, indicating stable profitability [1] - Operating cash flow for the first three quarters was 574 million yuan, a YoY increase of 50.53%, reflecting strong cash flow performance [1] Future Projections - The company is expected to achieve net profits of 750 million yuan, 865 million yuan, and 1.010 billion yuan for 2024, 2025, and 2026, respectively, with corresponding EPS of 0.90 yuan, 1.04 yuan, and 1.21 yuan per share [1] - Revenue is projected to grow at a CAGR of 20.8% from 2024 to 2026, reaching 10.086 billion yuan by 2026 [2] - ROE is expected to increase from 16.7% in 2024 to 19.1% in 2026, indicating improving profitability [2] Industry and Market Position - The company is a leading provider of new power system solutions and is expected to benefit significantly from China's accelerated development of new power systems [1] - The company has a strong position in the secondary equipment market and is actively expanding into the new energy market, which is expected to drive long-term growth [1]

44 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------| | 2024 年 11 月 03 日 \n新股板块震荡分化特征有所凸显,但细微处亮点或也有所显现 | 策略类·证券研究报告 \n昕股专题 | | 投资要点 | 李 真 分析师 | | ◆ 新股周观点：新股板块震荡分化加剧,总体继续呈现结构性分化活跃并行行情。短 | SAC 执业证书编号: S0910519100001 | | 期来看,伴随着部分析股重新收缩至合理定价区域,细微处可能已有少量做多迹象, | lihui1@huajinsc.cn | | 建议谨慎观察,灵活适度。 | 相关报告 | | (1) 新股次新板块上周继续呈结构性活跃分化,但震荡有所加剧;假设以 2023 | 新股可能正在逐渐回归理性常态,结构性活 | | 年以来上市的新股次新板块比较来看,上周新股次新板块平均周涨幅约为-4.9%, | 跃分化行情预期或将延续-华金证券 ...

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate-A" rating for the company, marking its first coverage [1][8]. Core Views - The company is expected to benefit from the upcoming launch of the luxury electric vehicle "Zun Jie" in collaboration with Huawei, which is anticipated to significantly boost its passenger car business [2][5][8]. - Despite a slight decline in revenue for the first three quarters of 2024, the company has shown a remarkable increase in net profit, primarily due to improved product and debt structure optimization [3][4][8]. Summary by Sections Financial Performance - For the first three quarters of 2024, the company reported revenue of 32.271 billion yuan, a year-on-year decrease of 5.02%, while net profit reached 625 million yuan, an increase of 239.86% [2][3]. - The third quarter of 2024 saw a revenue of 10.931 billion yuan, down 5.52% year-on-year, but net profit surged by 1028.38% to 324 million yuan, indicating a significant improvement in profitability [4][8]. Sales Performance - Passenger car sales decreased by 17.0% year-on-year to 131,400 units in the first nine months of 2024, while commercial vehicle sales increased by 6.54% to 184,000 units, supported by strong export demand [3][8]. - The company’s commercial vehicle segment is expected to remain stable due to favorable export conditions, with projected revenues for 2024-2026 of 22.569 billion yuan, 26.935 billion yuan, and 29.452 billion yuan, respectively [11][12]. Future Outlook - The company anticipates total revenue of 46.079 billion yuan in 2024, with a projected growth rate of 2.4%, followed by 28.7% in 2025 and 23.2% in 2026 [8][13]. - The introduction of the "Zun Jie" model is expected to reshape the company's passenger vehicle segment, with the first model set to launch in spring 2025 [5][8]. Valuation Metrics - The report estimates earnings per share (EPS) of 0.32 yuan, 0.43 yuan, and 0.52 yuan for 2024, 2025, and 2026, respectively, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 116.1x, 86.4x, and 72.3x [9][15].

汽车 | 摩托车及其他Ⅲ 投资评级 增持-A(首次) 股价(2024-11-01) 9.20 元 交易数据 总市值（百万元） 2,015.90 流通市值（百万元） 2,015.90 总股本（百万股） 219.12 流通股本（百万股） 219.12 12 个月价格区间 11.63/6.37 资料来源：聚源 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 7.49 15.56 -11.89 绝对收益 4.31 30.5 -2.44 446 2024 年 11 月 03 日 公司研究●证券研究报告 林海股份（600099.SH） 公司快报 农业机械化趋势持续叠加车辆业务出口维持景气，公司业绩预期 向好 投资要点 事件内容：10 月 25 日盘后，公司披露 2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公 司实现营业收入 7.62 亿元，同比增长 44.36%；实现归母净利润 0.12 亿元，同比 增加 5.22%。 或得益于特种车及摩托车出口景气，公司前三季度营收实现高增；但受毛利率波动、 成本投入增加等因素影响，净利润增速相对较低。2024 年前三季度，公司实现营 一年股价表现 业收入 7.62 亿元，同比增长 44.36 ...

美国消费持续火热，日本央行言不由衷 定期报告 华金宏观·双循环周报（第 80 期） 分析师 秦泰 SAC 执业证书编号：S0910523080002 qintai@huajinsc.cn 报告联系人 周欣然 zhouxinran@huajinsc.cn 投资要点 Q3 美国 GDP 超预期，消费火热或令高增长持续更久。24Q3 美国 GDP 同比增长 达 2.7%，居民商品和服务消费均呈现火热状态是主要推升因素，当前其政策三角 组合影响下，高增长趋势或持续更长时间，美联储 12 月或需上修经济预测、下修 失业率展望。美国政府采取"高财政赤字+货币宽松+保护主义产业政策"的罕见政 策组合，正在通过持续刺激消费并转化为更大比例的本土制造业供给的方式，大幅 提升了美国经济"高增长+高通胀"模式长期化的概率。加之美联储降息周期已经 开启，美国房地产市场极有可能迎来反弹，上述因素的共同作用之下，短期内预计 美国经济大幅降温的风险极低，反而有较大概率维持高位黏性，并可能大幅制约美 联储的降息幅度。美联储有极大概率将于 12 月 FOMC 会议公布的经济预测材料中 大幅上修 24Q4 和 25Q4 的实际 GDP 增速预测 ...

446 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------|-------------------------------------------------------------------|--------------------------|---------------------| | 2024 年 11 月 03 日 \n应流股份（ 603308.SH ） | | | 公司研究●证券研究报告 | 公司快报 | | 24Q3 业绩环比稳增，拟发行可转债加码两机与 | 投资评级 | | 机械 买入 | 基础件Ⅲ -A(维持) | | 核能业务 | 股价 | (2024-11-01) | | 13.99 元 | | | 交易数据 | | | | | 投资要点 | | 总市值（百万元） | | 9,499.7 ...

下 下 = | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------| | 2024 年 11 月 02 日 \n外部风险有限，行情未完 | 策略类●证券研究报告 \n定期报告 | | 投资要点 | 邓利军 | | 今年 11 月美国大选结果、财政刺激政策落地、 10 月经济数据和三季报对 A 股走 | 分析师 SAC 执业证书编号： S0910523080001 | | 势的负面影响有限。（1）美国大选结果短期对国内市场情绪和出口可能存在一定 | denglijun@huajinsc.cn | | 影响。一是历史经验来看，美国大选结果对国内市场风险偏好和出口均有一定影响。 | 报告联系人 张欣诺 | | 二是如果特朗普当选，对市场情绪和出口可能都有一定影响。（ 2）11 月人大常委 | zhangxinnuo@huajinsc.cn | | 会的召开可能明确财 ...

华 发 集 闭 旗 下 个 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------|----------------------------------------|------------------------------------------|---------------------------------------------| | 2024 年 11 月 03 日 \n安集科技（ 688019.SH ） \n24Q3 业绩高速增长，新品进入加速放量阶段 \n投资要点 | 投资评级 \n股价 | (2024-11-01) | 公司研究●证券研究报告 \n基础化工 \| 买入 | 公司快报 \n电子化学品Ⅲ -A(维持) \n148.05 元 | | 2024 年 10 月 29 日，公司发布 2024 年第三季 ...

飓风、罢工、涨薪，戏剧性要素过多如何理解？ 事件点评 美国就业数据点评（2024.10） 分析师 秦泰 SAC 执业证书编号：S0910523080002 qintai@huajinsc.cn 报告联系人 周欣然 zhouxinran@huajinsc.cn 投资要点 在飓风导致普遍性的就业停滞影响，以及波音公司员工罢工的叠加冲击下，美国 10 月非农就业仅新增 1.2 万人，与极为强劲的 ADP 产生重大背离，后续或迎来快 速改善。根据当地时间 11 月 1 日美国劳工统计局公布的数据，10 月美国新增非农 就业仅为 1.2 万，较 9 月大幅少增 21.1 万，创出 2021 年以来单月新低。行业分布 显示 10 月就业突然冰冻主要源于飓风和罢工等短期冲击的叠加影响。1）与极端天 气相关度低的政府部门新增就业达 4.0 万人，较 9 月多增 0.9 万人，维持稳定增长。 2）传统创造就业的几个"大户"接触性服务业领域，因消费场景对极端天气的敏 感度极高而就业受到剧烈冲击，专业商务服务教育医疗、休闲酒店、批零交运公用 事业三个大类新增就业分别比 9 月少 7.6 万、4.4 万和 2.8 万人，合计少增达 ...