2025 年 07 月 03 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 111 期 观点精粹: 最新报告摘要 快递行业深度报告：末端降本三阶段，无人车打开新空间--行业 PPT 报告 一级市场项目进展顺利，二级市场收益承压--资产配置报告 草甘膦价格上涨，关注农药市场修复机会--行业动态研究 光伏设备行业深度报告：叠层钙钛矿：从 0 到 1，超越β——基于技术、设备及投资视角--行业 PPT 报告 证券研究报告 1、最新报告摘要 1.1、快递行业深度报告：末端降本三阶段，无人车打开新空间--行业 PPT 报 告 分析师：祝玉波 S0350523120005 联系人：史亚州 S0350124060026 一、末端降本背景：转运规模效应递减，末端降本空间大 1、快递价值链拆分：在行业价格下行背景下，成本控制直接决定盈利能力，且在转运成本降幅逐渐收窄的背 景下，末端成本管控成为网络竞争力关键。 2、降本看末端：以加盟制快递圆通速递为例，2024 年相比 2013 年，运输/操作/网点中转/面 ...

2025 年 07 月 02 日 行业研究 评级：推荐(维持) | 研究所： | | | --- | --- | | 证券分析师： | 李永磊 S0350521080004 | | | liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 董伯骏 S0350521080009 | | | dongbj@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 杨丽蓉 S0350524090008 | | | yanglr@ghzq.com.cn | [Table_Title] 草甘膦价格上涨，关注农药市场修复机会 ——基础化工行业动态研究 最近一年走势 投资要点: 草甘膦行业库存去化，需求修复，价格底部回升 自二季度初以来，草甘膦行业需求修复，工厂库存加速去化，价格从底 部回升。截至 2025 年 7 月 1 日，草甘膦原药价格 2.48 万元/吨，较 4 月 初上涨 0.18 万元/吨。供给端，2024 年-2025H1，草甘膦行业无新增产 能，开工率决定供给端弹性。据百川盈孚，华东、华中部分企业维持低 负荷运行，其余主流企业大多正常开工，但供应端多有排单，可接单空 间不足，现货供应偏紧。需求端，5 月开 ...

2025 年 07 月 01 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn ——2025 年第 110 期 [Table_Title] 晨会纪要 观点精粹: 最新报告摘要 业绩表现稳健，品类持续创新--波司登/服装家纺(03998/213502) 点评报告（港股美股） 丁酮、丙烯、苯胺价格上涨，铬盐值得重点关注--行业周报 政策锚定内需，债市震荡延续--债券研究周报 宠物保持高景气度，生猪板块布局底部--行业周报 本周北证 50 实现领涨、广信科技上市，下周锦华新材上会--北交所行业普通报告 2025 年银行行业中期策略：波浪式前进，螺旋式上升--行业 PPT 报告 证券研究报告 1、最新报告摘要 1.1、业绩表现稳健，品类持续创新--波司登/服装家纺(03998/213502) 点评 报告（港股美股） 分析师：马川琪 S0350523050001 分析师：廖小慧 S0350524080002 事件: 波司登 6 月 26 日发布公告：FY2025 集团收入达 259.0 亿元（人民币，下同），同比增长 11.6%；归母净利 润 35.1 亿元， ...

2025 年 06 月 30 日 债券研究周报 [Table_Title] 政策锚定内需，债市震荡延续 债券研究周报 最近一年走势 政策锚定内需，债市震荡延续 6 月 23 日，央行货币政策委员会第二季度例会召开。 整体而言，本次例会释放了"以我为主"的清晰信号：在外部贸易 壁垒升级、外需动能减弱的约束下，进一步强化"两重两新"基建、消 费复苏等内需抓手，并在央行货币政策委员会例会中首次要求"把 做强国内大循环摆到更突出位置"，表明未来政策重心或将边际转向 内需。 研究所： 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘畅 S0350524090005 liuc06@ghzq.com.cn 相关报告 对债市而言，一方面，货币政策虽然仍维持宽松基调，但删除"择 机降准降息"的表述，叠加重申"资金防空转"的要求，短期内资 金利率中枢可能难以突破前低，流动性宽松程度有限。另一方面， 在进一步增强内需的导向下，下半年的财政政策可能更加积极，也 会对债市造成阶段性扰动。因此，目前情况下，利率向下突破的空 间暂未打开，预计 10Y 国债或仍将维持震荡状态。 机构资 ...

2025 年 06 月 30 日 北交所行业研究 研究所： 证券分析师： 罗琨 S0350522110003 luok@ghzq.com.cn 联系人 ： 禹露 S0350124070012 yul06@ghzq.com.cn [Table_Title] 本周北证 50 实现领涨、广信科技上市，下周锦 华新材上会 ——北交所行业周报 最近一年走势 | 行业相对表现 | | | | 2025/06/27 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 北证 | 50 | 3.08% | 7.40% | 100.53% | | 沪深 | 300 | 1.60% | 0.06% | 12.69% | 相关报告 《北交所行业周报：近期北证 50 指数呈震荡回调， 下周奥美森上会（推荐）*中小盘*罗琨》—— 2025-06-23 《北交所行业周报：本周北交所放量下跌、交大铁 发正式上市，下周广信科技申购（推荐）*中小盘* 罗琨》——2025-06-16 《北交所行业周报：北证专精特新指数即将发布， 下周交大铁发上市（推荐）*中小盘*罗琨》—— 2 ...

2025 年 06 月 30 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： 证券分析师： 程一胜 S0350521070001 chengys01@ghzq.com.cn 证券分析师： 熊子兴 S0350522100002 xiongzx@ghzq.com.cn 证券分析师： 王思言 S0350524010001 wangsy02@ghzq.com.cn | 行业相对表现 | | | 2025/06/27 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 农林牧渔 | 0.9% | 3.5% | 7.1% | | 沪深 300 | 2.1% | -0.3% | 13.5% | 相关报告 《农林牧渔行业周报：生猪或迎猪价和政策拐点叠 加，布局底部（推荐）*农林牧渔*程一胜，熊子兴， 王思言》——2025-06-09 《农林牧渔行业周报：618 宠物经济火热，国产品 牌强势崛起（推荐）*农林牧渔*程一胜，熊子兴， 王思言》——2025-05-26 《农林牧渔行业周报：宠物经济火热，长期看好国 产品牌发展（推荐）*农林牧渔*程一胜，熊子兴， 王思言》——2025 ...

2025 年 06 月 30 日 公司研究 评级：买入(维持) | 相对恒生指数表现 | | | 2025/06/27 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 波司登 | -0.7% | 10.9% | 4.5% | | 恒生指数 | 3.9% | 3.0% | 37.1% | | 市场数据 | | | 2025/06/27 | | 当前价格（港元） | | | 4.46 | | 52 周价格区间（港元） | | | 3.46-5.14 | | 总市值（百万港元） | | | 51,486.84 | | 流通市值（百万港元） | | | 51,486.84 | | 总股本（万股） | | | 1,154,413.45 | | 流通股本（万股） | | | 1,154,413.45 | | 日均成交额（百万港元） | | | 256.03 | | 换手率（%） | | | 0.49 | 相关报告 《波司登（03998）动态点评报告：品牌创新驱动 增长，期待春夏系列表现（买入）*服装家纺*马川 琪，廖小慧》——2025-04-24 证券分析师： 马 ...

2025 年 06 月 30 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 109 期 观点精粹: 最新报告摘要 供需趋紧，H 酸价格上行--行业动态研究 限制性股票激励计划草案发布，高分红比例提供持续稳健回报--奥普科技/厨卫电器(603551/213304) 公司动 态研究 浙江荣泰拟参股金力传动，银河通用完成 11 亿元融资--行业周报 抢装支撑风电 Q2 业绩，锂电产业链持续推进固态电池布局--行业周报 迈富时（2556.HK）公司深度报告：中国营销与销售 SaaS 龙头，AI 驱动迈向新增长阶段--迈富时/软件开发 (02556/217104) 公司 PPT 报告（港股美股） 全球 7nm 及以下产能 2024-2028 CAGR 料达 14%，我国光伏累计装机破 10 亿千瓦--行业周报 小米 YU7 开售 18 小时锁单量破 24w 台，理想汽车更新二季度交付量展望--行业周报 铂会成为下一个黄金吗？--行业专题研究 港口坑口煤价开启上涨，供应减少与旺季逻辑共振催化--行业周 ...

2025 年 06 月 29 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： | 证券分析师： | 李永磊 S0350521080004 | | --- | --- | | | liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 董伯骏 S0350521080009 | | | dongbj@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 陈云 S0350524070001 | | | cheny17@ghzq.com.cn | [Table_Title] 全球 7nm 及以下产能 2024-2028 CAGR 料达 14%， 我国光伏累计装机破 10 亿千瓦 ——化工新材料产业周报 最近一年走势 核心逻辑 新材料是化工行业未来发展的一个重要方向，正处于下游需求迅速 爆发阶段，随着政策支持与技术突破，国内新材料有望迎来加速成 长期。所谓"一代材料，一代产业"，新材料产业属于基石性产业， 是其他产业的物质基础。我们筛选了支撑人类社会发展的重要领域， 包括电子信息、新能源、生物技术、节能环保等，持续挖掘并追踪 处于上游核心供应链、研发能力较强、管理优异的新材料公司。 1）电子信息板块：重点关注半导体材料 ...

2025 年 06 月 29 日 行业研究 最近一年走势 | 行业相对表现 | | 2025/06/27 | | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 贵金属 | 1.4% | 12.4% | 24.0% | | 沪深 300 | 2.1% | -0.3% | 13.5% | 相关报告 《贵金属行业动态研究：waller 讲话扰动全球市场 情绪，金价再创新高（无评级）*贵金属*谢文迪》 ——2024-03-10 [Table_Title] 铂会成为下一个黄金吗？ ——贵金属行业专题研究 《2000-2022 年钯价深度复盘及定价探究——贵 金属行业系列深度（二）*贵金属*谢文迪》—— 2023-11-14 《2000-2022 年铂价深度复盘及定价探究——贵 金属行业系列深度（一）（推荐）*贵金属*谢文迪》 ——2023-09-19 投资要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 研究所： 证券分析师： 谢文迪 S0350522110004 xiewd@ghzq.com.cn 联系人 ： 林晓莹 S0350123070003 linxy ...