2025 年 10 月 25 日 公司研究 评级：买入(维持) | 研究所： | | | | | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 陈晨 | S0350522110007 | | | | | chenc09@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 张益 | S0350124100016 | | | | zhangy33@ghzq.com.cn | | [Table_Title] 2025Q3 煤、电业务销量、价环比齐升，公司业 绩环比显著增长 ——新集能源（601918）2025 年三季报点评 最近一年走势 | 相对沪深 | 表现 300 | | | 2025/10/24 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 新集能源 | | 10.6% | 4.9% | -10.6% | | 沪深 300 | | 2.1% | 12.3% | 18.6% | | 市场数据 | 2025/10/24 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 7.10 | | 周价格区间（元） ...

| 研究所： | | | | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 李航 S0350521120006 | | | | lih11@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | | 邱迪 S0350522010002 | | | | qiud@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | | 王刚 S0350524020001 | | | | wangg06@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | | 李昂 S0350525030002 | | | | lia@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 吴亦辰 S0350125030017 | | | | wuyc@ghzq.com.cn | [Table_Title] 新型储能政策持续追加政策，风能展产业趋势向 好 ——电力设备行业周报 | 年 2025 | | --- | | 日 行业研究 评级：推荐(维持) | | 月 10 25 | 最近一年走势 《新能源行业周报：六氟磷酸锂景气度超预期，光 伏供给侧改革持续推进（推荐）*电力设备*李航， 邱迪，王刚，李昂》——2025-10-18 《人形机器人行业周 ...

2025 年 10 月 25 日 行业研究 评级：推荐(维持) ——人形机器人行业周报 本周重要事件与核心观点： 产业动态： 特斯拉 OptimusV3 将于 2026 年第一季度亮相。根据特来讯微信公 众号，特斯拉在 2025 年第三季度财报电话会议上表示，在自动驾驶、 能源存储和机器人领域的长期增长潜力。马斯克将 Optimus 人形机 器人定位为"特斯拉的无限财富源泉"，称其潜力为史上最大产品。 OptimusV3 将于 2026 年第一季度亮相，预计像"穿机器人服的人"般 灵活。公司正 24/7 在实验室运行 Optimus，并从 FSD 中转移学习经 验。生产将于明年启动，目标实现人类级别的手部灵巧度，并建立 垂直整合供应链。马斯克表示，Optimus 可将生产力提升 5 倍以上， 无实际上限。 碧桂园物业机器人发力。根据机器人大讲堂微信公众号，10 月 21 日，碧桂园服务（06098.HK）自主研发的清洁机器人已经进入量产 阶段，年内产量将突破 1000 台，明年产量会提高至万台以上，同时 会开启外部商业化探索。碧桂园服务专门研发了物业机器人管理运 营和工单调度平台，将机器人与保洁、巡逻等各工种 ...

2025 年 10 月 25 日 固定收益专题研究 研究所： 证券分析师： 颜子琦 S0350525090002 yanzq@ghzq.com.cn 本篇报告解决了以下核心问题：1、非金永续债的发行扩容与融资结构； 2、永续债的条款利差优势；3、永续债行情的滞后性。 投资要点 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 证券分析师： 杨佩霖 S0350525100004 [Table_Title] 非金永续债，有收益吗？ 非金永续策略（一） 最近一年走势 相关报告 | 1、 | 非金永续债的发行特征 4 | | --- | --- | | | 1.1、 年内非金永续债发行扩容，产业债占主导 4 | | | 1.2、 5 年期发行扩容，中高等级占比较高 7 | | 2、 | 永续债已调整出配置价值 8 | | | 2.1、 条款利差处于高位 8 | | | 2.2、 关注永续债利差修复的滞后性 9 | | 3、 | 风险提示 10 | yangpl@ghzq.com.cn 《固定收益点评：赎回新规与税优政策，如何重塑 债市？*颜子琦，刘畅》——2025-10-24 《债券研究周报：当前债市，买方谨慎，卖方乐观 ...

2025 年 10 月 24 日 固定收益点评 研究所： 证券分析师： 颜子琦 S0350525090002 yanzq@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘畅 S0350524090005 liuc06@ghzq.com.cn [Table_Title] 赎回新规与税优政策，如何重塑债市？ 固定收益点评 最近一年走势 相关报告 *颜子琦，刘畅》——2025-09-29 《债券研究周报：存款搬家进行时，对债市影响几 何*靳毅，刘畅》——2025-09-02 本篇报告解决了以下核心问题：基金赎回费率改革对机构行为和债市的 影响。 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 《固定收益点评：利率债切券策略初探*颜子琦， 刘畅》——2025-10-17 《固定收益点评：关税战升级，债市能重启下行趋 势吗？*颜子琦，刘畅》——2025-10-11 《债券研究周报：交易承压，配置入场*靳毅，刘 畅》——2025-08-26 本次赎回费率调整整体利好中长期限国债，货币基金与同业存单基 金作为替代的流动性工具也将间接受益。相对承压的品种则主要集 中于基金为应对赎回可能减持的券种，包括 30Y 国债、10Y 国开、 二 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the company [1] Core Insights - The company achieved a significant increase in net profit for Q3 2025, with a year-on-year growth of 47.05% and a quarter-on-quarter growth of 40.61% [8] - The company's revenue for the first three quarters of 2025 reached 1.457 billion yuan, representing a year-on-year increase of 29.13% [6] - The report highlights the ongoing high-end transformation of PCB tools and the acceleration of production capacity expansion [8] Financial Performance Summary - For Q3 2025, the company reported revenue of 553 million yuan, a year-on-year increase of 32.94% and a quarter-on-quarter increase of 14.98% [8] - The gross profit margin for the first three quarters of 2025 was 40.62%, up 5.04 percentage points year-on-year, while the net profit margin was 19.28%, up 3.99 percentage points year-on-year [8] - The company’s inventory as of Q3 2025 was 508 million yuan, a 30.54% increase from the beginning of the year [8] Growth Projections - The company is projected to achieve revenues of 2.125 billion, 3.080 billion, and 4.047 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding net profits of 393 million, 637 million, and 861 million yuan [8][10] - The report anticipates a significant increase in earnings per share (EPS) from 0.55 yuan in 2024 to 2.10 yuan in 2027 [10][11] Market Position and Strategy - The company is recognized as a leading supplier of PCB tools in China, with a comprehensive product range and a competitive edge through self-developed coating technology [8] - The establishment of a wholly-owned subsidiary in Germany and the acquisition of a German PCB tool manufacturer are part of the company's strategy to enhance its global presence [8]

2025 年 10 月 24 日 公司研究 评级：买入(维持) | 研究所： | | | | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 李永磊 S0350521080004 | | | | liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | | 董伯骏 S0350521080009 | | | | dongbj@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | | 杨丽蓉 S0350524090008 | | | | yanglr@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： 于畅 | S0350124080008 | | | | yuc02@ghzq.com.cn | | [Table_Title] 前三季度归母净利润同比微增， | | --- | | 看好矿服与防务板块长期成长 | | 年三季报点评 ——广东宏大（002683）2025 | 最近一年走势 | 相对沪深 | 300 | 表现 | | 2025/10/23 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 广东宏大 | | -13.8% ...

2025 年 10 月 24 日 公司研究 评级：增持(维持) | 研究所： | | | | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 林昕宇 S0350522110005 | | | | linxy01@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | | 赵兰亭 S0350524080004 | | | | zhaolt@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 孙馨竹 S0350124060027 | | | | sunxz@ghzq.com.cn | [Table_Title] 外围市场稳步开拓，线上渠道修复提效可期 ——百亚股份（003006）2025 年三季报点评 最近一年走势 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2025/10/23 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 百亚股份 | -15.9% | -12.4% | -12.4% | | 沪深 300 | 1.9% | 11.8% | 15.9% | | 市场数据 | | | 2025/10/23 | | 当前价格（元） | | | 23.2 ...

证券研究报告 2025年10月24日 文娱用品 康耐特光学（2276.HK）深度报告： 镜片龙头增长稳健，智能眼镜打开成长空间 评级：买入(首次覆盖) 本篇报告解决了以下核心问题：1、智能眼镜趋势下传统镜片厂商的优势何在；2、如何看待康耐特光学的竞争壁垒；3、对标海外光学镜片巨头依 视路陆逊梯卡，如何看待国内光学镜片厂商的发展路径和成长空间。 | 林昕宇(证券分析师) | 赵兰亭(证券分析师) | 孙馨竹(联系人) | | --- | --- | --- | | S0350522110005 | S0350524080004 | S0350124060027 | | linxy01@ghzq.com.cn | zhaolt@ghzq.com.cn | sunxz@ghzq.com.cn | 最近一年走势 -39% 23% 85% 147% 209% 271% 2024/10/24 2024/11/24 2024/12/24 2025/01/24 2025/02/24 2025/03/24 2025/04/24 2025/05/24 2025/06/24 2025/07/24 2025/08/24 2025/0 ...

2025 年 10 月 24 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 程一胜 S0350521070001 chengys01@ghzq.com.cn 证券分析师： 王思言 S0350524010001 wangsy02@ghzq.com.cn [Table_Title] 自主品牌优势凸显，营收增速符合预期 ——乖宝宠物（301498）2025 年三季报点评 最近一年走势 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2025/10/23 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 乖宝宠物 | -20.8% | -22.1% | 11.5% | | 沪深 300 | 1.9% | 11.8% | 15.9% | | 市场数据 | | | 2025/10/23 | | 当前价格（元） | | | 73.25 | | 周价格区间（元） 52 | | | 59.49-125.88 | | 总市值（百万） | | | 29,334.64 | | 流通市值（百万） | | | 13,144.73 | | 总股本（万股） | | | 40,047 ...