Group 1: Financial Information Services - The market is recovering, and AI empowerment is driving the continuous release of value in financial information services, with significant profit growth expected for Tonghuashun, projecting a net profit of 2.735 to 3.282 billion yuan for 2025, representing a year-on-year increase of 50% to 80% [3][4] - The increase in profitability is attributed to the company's investment in AI technologies, enhancing product competitiveness and user experience, alongside a rise in demand for financial information services as investor confidence improves [3][4] Group 2: Advertising and Marketing - Focus on the exit from Shuhua, with a significant impairment of 2.153 billion yuan recorded, leading to a net profit reduction of 2.529 billion yuan for 2025, while the company anticipates a net profit increase of 565 million yuan in Q1 2026 [7][10] - The company maintains a high dividend policy, committing to a minimum annual dividend of 80% of net profit, with a projected dividend yield of 4.2% based on current stock prices [11] Group 3: Banking Sector - Hangzhou Bank expects a revenue growth of 1.09% and a net profit growth of 12.05% for 2025, with a significant reduction in overdue loans and an increase in non-interest income [15][17] - The bank's non-performing loan ratio remains stable at 0.76%, with overdue loans significantly reduced, indicating improved asset quality [17][19] - China Merchants Bank anticipates a slight revenue growth of 0.01% and a net profit growth of 1.21% for 2025, with a stable deposit growth rate and a steady non-performing loan ratio [20][22] Group 4: Independent Medical Laboratory Industry - Aidi Kang Holdings is a pioneer in the independent medical laboratory (ICL) industry in China, providing standardized third-party testing services through a nationwide network of 34 self-operated laboratories [24][25] - The company has announced the acquisition of a global CRO focused on oncology and immuno-oncology for 204 million USD, enhancing its service capabilities in core disease areas [24][25] Group 5: Aviation Industry - The aviation industry is expected to see improved supply-demand dynamics, with ticket prices stabilizing after a decline, indicating potential for revenue growth for airlines [27][29] - Domestic travel demand is gradually recovering, with business travel increasing and international travel showing strong growth, suggesting a positive outlook for airline performance [31][32]

2026 年 01 月 27 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 林加力 S0350524100005 linjl01@ghzq.com.cn 证券分析师： 徐凝碧 S0350524110001 xunb@ghzq.com.cn [Table_Title] 中收占比提升，逾期贷款占比压降显著 ——杭州银行（600926）2025 年业绩快报点评 最近一年走势 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2026/01/26 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 杭州银行 | 2.2% | -2.0% | 11.2% | | 沪深 300 | 1.1% | 1.0% | 22.8% | | 市场数据 | | | 2026/01/26 | | 当前价格（元） | | | 15.58 | | 52 周价格区间（元） | | | 13.58-17.85 | | 总市值（百万） | | | 112,939.46 | | 流通市值（百万） | | | 112,939.46 | | 总股本（万股） | | | 724,900.25 | | ...

2026 年 01 月 27 日 公司研究 评级：买入(维持) [Table_Title] 计提减值退出数禾，不改主业发展韧性 ——分众传媒（002027）公司动态事件点评 最近一年走势 事件: 1 月 23 日，公司公告针对上海数禾计提长期股权投资减值 21.53 亿元， 于 2025 年第四季度按权益法计提数禾的亏损 3.76 亿元，导致公司 2025 年净利润减少 25.29 亿元，2026Q1 归母净利润增加 5.65 亿元，公司同 时减资全面退出上海数禾。 投资要点: 公司维持高分红，新潮收购即将完成。 此次减值为非经常性损益，与公司主业无关。公司此前承诺年分红 金额不低于扣非净利润 80%，据此假设下年股息率 4.2%（依据 2026 年 1 月 23 日股价）。此外，1 月 13 日公司公告收购新潮传媒获深 交所受理，收购完成后双方在大小客户资源互补、高低线媒资覆盖、 表现 1M 3M 12M 分众传媒 3.3% -0.1% 20.4% 沪深 300 1.1% 1.0% 22.8% 市场数据 2026/01/26 当前价格（元） 7.42 52 周价格区间（元） 6.21-8.76 总市值（百万 ...

2026 年 01 月 27 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn 联系人 ： 谢婧茹 S0350125070015 xiejr01@ghzq.com.cn [Table_Title] 市场回暖与 AI 赋能双重驱动，金融信息服务价 值持续释放 ——同花顺（300033）公司动态研究 最近一年走势 | 相对沪深 | 300 表现 | | 2026/01/26 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M 12M | | 同花顺 | | 8.9% | -1.9% 18.4% | | 沪深 300 | | 1.1% | 1.0% 22.8% | | 市场数据 | 2026/01/26 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 355.03 | | 周价格区间（元） 52 | 232.00-435.00 | | 总市值（百万） | 190,864.13 | | 流通市值（百万） | 111,177.84 | | 总股本（万股） | 53,760.00 | | 流通股 ...

2026 年 01 月 27 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 林加力 S0350524100005 linjl01@ghzq.com.cn 证券分析师： 徐凝碧 S0350524110001 xunb@ghzq.com.cn [Table_Title] 2025Q4 营收利润加速增长，预计净息差趋势继 续向好 《招商银行（600036）2025 年三季报点评：Q3 营收同比增速转正，资产质量稳中向好（买入）* 股份制银行Ⅱ*林加力，徐凝碧》——2025-10-30 《招商银行（600036）2025 年中报点评：净利润 增速转正，资产质量稳中向好（买入）*股份制银 行Ⅱ*林加力，徐凝碧》——2025-09-02 《招商银行（600036）2024 年年报点评：资产规 模、客户存款和零售客户 AUM 增速突破两位数（买 ——招商银行（600036）2025 年业绩快报点评 最近一年走势 | 相对沪深 | 300 | 表现 | 2026/01/26 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 招商银行 | ...

研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn 2026 年 01 月 27 日 晨会纪要 [Table_Title] 晨会纪要 ——2026 年第 14 期 观点精粹: 最新报告摘要 营收业绩高增，看好高端产品出货量持续提升--思特威/半导体(688213/212701) 科创板公司普通报告 日美错位下的信用重构：告别增长定价--策略周报 2026 年电力设备年度展望：数据中心强化电力基建需求，出海仍是企业长期增长驱动力--行业 PPT 报告 丛林法则，零和博弈——谈债市策略的嬗变与应对--固收 PPT 长债修复后，债市情绪仍偏谨慎--债券研究周报 证券研究报告 1、最新报告摘要 1.1、营收业绩高增，看好高端产品出货量持续提升--思特威/半导体 (688213/212701) 科创板公司普通报告 分析师：傅麒丞 S0350524080001 事件: 思特威于 2026 年 1 月 25 日发布 2025 年年度业绩预告：公司预计 2025 年实现营业收入 88~92 亿元，同比 +47%~54%；实现归母净利润 9.76~10.31 亿元，同比+149%~1 ...

2026 年 01 月 26 日 债券研究周报 证券分析师： 颜子琦 S0350525090002 [Table_Title] 长债修复后，债市情绪仍偏谨慎 卖方视角，债市情绪有所回落。基于对 30 家卖方机构观点的统计分析， 债市情绪有所回落，部分卖方机构观点转为中性。从市场情绪的角度出 发，目前卖方转为持中性偏多态度，情绪较（01 月 13 日-01 月 19 日） 下降，5 家偏多，22 家中性，3 家偏空，其中：①17%机构持偏多态度， 认为宽松预期升温与资金利率下行确立利好环境，叠加基本面支撑及反 向布局机会，债市虽有顶但下有空间，总体呈现短空长多格局；②73% 机构持中性态度，认为基本面回暖与供给压力构成压制，但配置力量及 宽松资金面提供支撑，监管合意区间约束下行空间，债市或维持区间震 荡；③10%机构持偏空态度，认为"十五五"时期信心缺失有望反转， 长期低利率预期面临修正，短期在供给冲击及风险偏好回升压制下，债 市仍存下跌压力。 买方视角，情绪指数开始回升。基于对 26 家固收买方机构观点的梳理， 我们发现买方观点中偏多观点数量增加，看中性仍是主流，整体观点中 性。从当前市场买方观点来看，5 家 ...

Core Insights - The report addresses three main issues: recent bond market review, changes in institutional behavior, and future outlook for the bond market [2] - The bond market is undergoing a transformation characterized by a dual behavior of institutions [3] Group 1: Institutional Behavior Changes - The supply side pressure is evident with local government bond issuance expected to reach 1.94 trillion yuan in Q1 2026, with high issuance volumes in January and March [5] - The demand side shows a deterioration in traditional allocation demand, with major banks and insurance companies showing decreased willingness to absorb long-term bonds [5] - The trading side indicates a shift where rural commercial banks are retreating while brokerages are becoming more active, particularly in trading 10Y and 30Y bonds [16][17] Group 2: Supply and Demand Dynamics - The issuance plan for government bonds in Q1 2026 is heavily concentrated in February and March, with various maturities being offered [6] - The report highlights that large banks are focusing on realizing profits from older bonds, while insurance institutions are primarily buying local bonds instead of national bonds [7] - The trading volume remains low, and the volatility is expected to decrease further as banks increase their trading in 10Y bonds [23] Group 3: Future Market Outlook - The report suggests that the bond market may experience further adjustments, with brokerages likely to increase their trading of long-term bonds [13] - There is a notable pressure for profit-taking among joint-stock banks, particularly in 10Y national bonds, which may influence future trading strategies [14] - The report anticipates that the yield spread between 30Y and 10Y bonds may widen, while the spread between 10Y national bonds and national development bonds may narrow [23]

2026 年 01 月 26 日 策略周报 研究所： 证券分析师： 赵阳 S0350525100003 zhaoy05@ghzq.com.cn 证券分析师： 袁野 S0350525030001 yuany03@ghzq.com.cn [Table_Title] 日美错位下的信用重构：告别增长定价 最近一年走势 相关报告 《信用重启与双峰共振——2026 年海外年度策略* 袁野，赵阳》——2026-01-12 《全球流动性"祛魅"，中国资产"重估"*赵阳， 袁野》——2025-12-20 《策略周报：近期海外市场关注的三个焦点问题* 赵阳，袁野》——2025-11-29 ——2025-11-16 《AH 溢价跌破位，港股在交易什么？——策略专 题报告*胡国鹏，袁野，袁稻雨》——2025-10-12 本篇报告解决了以下核心问题：1、研判美联储主席博弈逻辑与胜率切 换 ；2、剖析日本汇债双杀成因及展望 ；3、信用溢价逻辑下的定价逻 辑切换。 核心结论: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 美联储主席提名博弈进入"买方实用主义"新阶段，里德尔成为平衡 增长与中性利率的关键锚点。截至 2026 年 1 月 2 ...

证券研究报告 2026年01月26日 电力设备 2026年电力设备年度展望：数据中心强化电力基建 需求，出海仍是企业长期增长驱动力 评级：推荐(维持) 李航(证券分析师) 王刚(证券分析师) S0350521120006 S0350524020001 lih11@ghzq.com.cn wangg06@ghzq.com.cn 最近一年走势 相关报告 -17% 0% 17% 34% 51% 68% 2025/01/… 2025/04/… 2025/07/… 2025/10/… 2026/01/… 电力设备 沪深300 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3 核心提要 《新能源行业周报：马斯克推动太空算力布局，美国本土光伏产能建设加速 （推荐）*电力设备*李航，邱迪，王刚，李昂》——2026-01-24 《电力设备行业周报：国网"十五五"投资预计高增，AIDC驱动北美电力紧 缺持续（推荐）*电力设备*李航，邱迪，王刚，李昂》——2026-01-18 《电力设备行业周报：太空光伏催化不断落地，国内AIDC建设有望加速（推 荐）*电力设备*李航，邱迪，王刚，李昂》——2026-01-11 沪深300表现 | 表 ...