2025 年 05 月 26 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 87 期 证券研究报告 1、最新报告摘要 1.1、中科曙光(603019)深度报告：高端计算自主领军， "智算+AI 应用"双 引擎提速--中科曙光/计算机设备(603019/217101) 公司 PPT 报告 分析师：刘熹 S0350523040001 核心逻辑：公司是我国核心信息基础设施领军企业，是中科院顶级孵化平台，迎来人工智能和自主可控双轮驱 动，长期成长趋势明确。 中科院顶级孵化平台，我国核心 IT 基础设施领军企业 公司是我国核心信息基础设施领军企业，主要从事高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造，同 时大力发展数字基础设施建设、智能计算等业务。公司实控人是中科院计算所，公司是中科院顶级技术孵化平 台，在体内投资了海光信息、中科星图、曙光云、中科三清、中科天机、曙光数创等多项优质资产，与参控股 子公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO 存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及 ...

证券研究报告 2025年05月25日 有色金属 铝行业周报：国内政策利好释放，几内亚铝土矿供应扰动 评级：推荐(维持) 陈晨（证券分析师） 王璇（证券分析师） S0350522110007 S0350523080001 chenc09@ghzq.com.cn wangx15@ghzq.com.cn 最近一年走势 相关报告 -22% -13% -5% 3% 12% 20% 2024/05 2024/08 2024/11 2025/02 2025/05 有色金属 沪深300 《铝行业周报：中美双边关税大幅下降，库存维持强势表现（推荐）*有色金 属*王璇，陈晨》——2025-05-18 《铝行业周报：关税压力缓和，政策定调积极（推荐）*有色金属*王璇，陈 晨》——2025-04-28 《铝行业周报：去库表现强势，关注需求及出口走向（推荐）*有色金属*王璇， 陈晨》——2025-04-21 沪深300表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 有色金属 | 2.5% | 4.1% | 3.4% | | 沪深300 | 2.5% | -2.4% | 6.6 ...

2025 年 05 月 25 日 行业研究 评级：推荐(维持) | 研究所： | | | | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 李永磊 S0350521080004 | | | | liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | | 董伯骏 S0350521080009 | | | | dongbj@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 王鹏 S0350125040009 | | | | wangp05@ghzq.com.cn | [Table_Title] 中国航天密集发射，SpaceX 星舰第九次飞行试 验在即 ——新材料产业周报 最近一年走势 | 行业相对表现 | | | 2025/05/23 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 基础化工 | 2.2% | 0.1% | 0.6% | | 沪深 300 | 2.5% | -2.4% | 6.6% | 相关报告 《新材料产业周报：中航工业"十四五"规划攻坚 全面启动（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》— —2025-04-20 《 ...

2025 年 05 月 25 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 证券分析师： 杨丽蓉 S0350524090008 dongbj@ghzq.com.cn yanglr@ghzq.com.cn | 行业相对表现 | | | 2025/05/23 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 基础化工 | 2.2% | 0.1% | 0.6% | | 沪深 300 | 2.5% | -2.4% | 6.6% | 相关报告 《基础化工行业动态研究：孟山都存破产可能，国 内草甘膦和草铵膦企业有望受益（推荐）*基础化 工*李永磊，董伯骏，杨丽蓉》——2025-05-22 《基础化工行业周报：金属铬、聚合 MDI、烯草酮 价格上涨，重视铬盐大周期（推荐）*基础化工*李 永磊，董伯骏，杨丽蓉》——2025-04-28 《基础化工行业周报：六氟丙烯、尿素涨价，重视 芭田股份磷矿产能扩张（推荐）*基础化工*李永磊， 董 ...

| | 2025 | 年 月 日 05 | 25 | 行业研究 | 评级：推荐(维持) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 研究所： | | | | [Table_Title] | | | 证券分析师： | | 陈晨 S0350522110007 | | 煤价企稳、日耗提升，关注板块旺季回暖机会 | | | | | chenc09@ghzq.com.cn | | | | | 联系人 ： | | 张益 S0350124100016 | | ——煤炭开采行业周报 | | | | | zhangy33@ghzq.com.cn | | | | 最近一年走势 | 行业相对表现 | | 2025/05/23 | | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 煤炭开采 | 1.5% | 2.5% | -21.0% | | 沪深 300 | 2.5% | -2.4% | 6.6% | 相关报告 证券研究报告 率环比提升 0.04pct 至 76.06%。需求端，正如前文所述，铁水产量下滑，下 游观望情绪较浓、钢厂采购控 ...

2025 年 05 月 23 日 行业研究 评级：推荐(上调) 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 [Table_Title] 关税扰动致下半年能见度降低， 存储 Q2 市况向好 ——台股电子 2025 年 4 月报 最近一年走势 相关报告 《台股电子 2025 年 3 月报：关税扰动添变数（推 荐）*陈梦竹》——2025-4-24 《台股电子 2025 年 2 月报：中国大陆补贴与关税 急单推升台厂景气，存储涨势未歇（推荐）*陈梦 竹》——2025-3-20 《台股电子 2025 年 1 月报：AI 驱动的高速成长或 将持续，中国大陆补贴助攻部分台厂淡季不淡（推 荐）*陈梦竹》——2025-2-24 《台股电子 2024 年 12 月报：AI 仍是 2025 年台股 电子成长关键词（推荐）*陈梦竹》——2025-1-22 《台股电子月报：续乘 AI 之风，高歌向明天（推 荐）*陈梦竹》——2024-12-20 《台股电子月报：AI 相关需求持续畅旺（推荐）* 海外*陈梦竹》——2024-11-19 投资要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 研究所： chenmz@ghzq.c ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1] Core Views - The company has shown strong performance in community engagement and gaming, leading to continuous improvement in profitability [1] - The Q1 2025 financial results indicate a significant year-over-year revenue growth of 24%, reaching 7.003 billion RMB, and a turnaround in net profit, achieving 362 million RMB compared to a loss of 512 million RMB in the same period last year [5][6] Summary by Relevant Sections Operating Performance - In Q1 2025, the platform's user traffic, engagement, and payment rates have all increased, with MAU growing by 8% to 368 million and DAU increasing by 5% to 107 million. The average daily usage time rose from 105 minutes to 108 minutes, and ARPU improved from 17 RMB to 19 RMB [6] Key Financial Metrics - The company reported Q1 2025 revenue of 7.003 billion RMB, with mobile gaming revenue at 1.731 billion RMB (YoY +76%), live streaming and value-added services at 2.807 billion RMB (YoY +11%), advertising revenue at 1.998 billion RMB (YoY +20%), and IP derivatives and other businesses at 467 million RMB (YoY -4%) [7][8] - Gross margin stood at 36%, an increase of 8 percentage points year-over-year, with continuous optimization in expense ratios [7] Mobile Gaming Business - The exclusive game "Three Kingdoms: Strategy" has performed exceptionally well, driving mobile gaming revenue up by 76% to 1.731 billion RMB in Q1 2025. The game is expected to maintain its appeal with upcoming updates [8] Live Streaming and Value-Added Services - Revenue from live streaming and value-added services grew by 11% year-over-year to 2.807 billion RMB, with a record high of 32 million monthly paying users [8] Advertising Business - Advertising revenue increased by 20% year-over-year to 1.998 billion RMB, with a significant rise in the number of advertisers. AI-driven advertising solutions have contributed to this growth, particularly in the gaming and e-commerce sectors [10] Financial Forecasts - The company is projected to achieve revenues of 30.505 billion RMB in 2025, with a non-GAAP net profit of 2 billion RMB. The target price for 2025 is set at 168 RMB, maintaining a "Buy" rating [12][14]

2025 年 05 月 23 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 86 期 观点精粹: 最新报告摘要 营收利润稳健增长、关注广告业务协同潜力--阿里健康/医药商业(00241/213704) 点评报告（港股美股） 盛弘股份（300693）公司深度报告：电力电子技术沉淀深厚，AIDC 业务前景广阔--盛弘股份/其他电源设备 Ⅱ(300693/216303) 公司 PPT 报告 业绩受农药价格下滑影响，静待农药需求复苏--广信股份/农化制品(603599/212208) 公司动态研究 孟山都存破产可能，国内草甘膦和草铵膦企业有望受益--行业动态研究 2025Q1 盈利改善，看好涤纶长丝行业效益提升--桐昆股份/炼化及贸易(601233/217503) 公司动态研究 从欧洲天然气价格的复盘看天然气价格的演进机制--行业深度研究 电力 AI 系列 1：从功率预测市场需求入手看新能源入市的投资机遇--行业 PPT 报告 证券研究报告 1、最新报告摘要 1.1、营收利润稳健增长、关注广告业务 ...

本报告来源于"慧博投研",请勿外传! 证券研究报告 非银金融 2025年05月23日 非银行业深度报告: 稳定币赛道研究 董栋梁(证券分析师) S0350525030005 dongdl@ghzq.com.cn 本报告来源于"慧博投研"，请勿外传! 相关报告 | | | 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 核心提要 太将告来源于"彗横投研" 清勿外传! 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 ◆ 核心要点：稳定币近年来在全世界发展较为迅速、不同稳定币之间也有不同的特色。世界各地也在展开一系列对稳定币的监 管 ◆ 稳定币近年来发展迅速：由于一般的数字货币波动大、且稳定币在跨境支付方面有更高的效率，同时特定地区也对稳定币产 生需求,因此稳定币近年来规模快速增长,且以美元为主。 ◆ 各种类型的稳定币满足不同客户的需求:稳定币主要有三种类型，包括基于法定货币或实物资产等资产抵押发行的数字货币, 基于数字资产或者抵押产生的稳定币和算法稳定币。基于法定货币或实物资产等资产抵押的稳定币是市场主流、安全性较高; 基于数字资产或者抵押产生的稳定币则能提供杠杆和一定的收益，算法稳定币的市场关注度正在逐步下降。 ◆ 稳 ...

研究所： 证券分析师： 谢文迪 S0350522110004 xiewd@ghzq.com.cn 联系人 ： 林晓莹 S0350123070003 linxy02@ghzq.com.cn [Table_Title] 从欧洲天然气价格的复盘看天然气价格的演进 机制 —天然气行业深度研究（一） 最近一年走势 | 行业相对表现 | | | 2025/05/21 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 石油石化 | 3.5% | -0.0% | -10.3% | | 沪深 300 | 3.5% | -1.6% | 6.5% | 投资要点: 欧洲是全球天然气的主要消费方，同时较早与金融市场挂钩，因而研究 欧洲天然气市场对理解该行业尤为重要。自 1970 年以来，欧洲天然气价 格在市场自由化、供应稳定性、地缘政治等多重因素交织下，历经低-中- 高气价的波动周期，定价机制从成本加成模式到挂钩油价，再到气-气竞 争模式演变。复盘欧洲天然气市场，可以看到供应稳定性始终是天然气 定价基石，地缘矛盾频发暴露欧洲对单一供应商的系统性风险。伴随储 运设施的进一步完善，T ...