2025 年 06 月 05 日 公司研究 [Table_Title] 高性能户外服饰领先品牌 证券分析师： 廖小慧 S0350524080002 liaoxh@ghzq.com.cn ——伯希和（H02138）公司招股书解读 投资要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 研究所： 公司构建"自主创新+全球供应链"双轨技术体系，社群赛事绑定用 户群体。公司自主研发 PT-China 平台已推出 Storm Breath 防水透 湿科技等 9 大核心技术，同时整合 Polartec、Vibram 等国际顶尖供 应商资源，形成差异化技术矩阵。社群运营深度绑定户外圈层，赞 助"7+2 计划"极限运动员何静等专业 IP，举办超 120 场线下活动 覆盖徒步、雪山攀登等场景，塑造专业品牌形象。截至 2025 年 4 月， 合作户外社群超 25 个，提升用户粘性。通过"技术专利化+体验场 景化"策略，公司实现从产品供应商向户外生活方式引领者的升级， 为长期增长注入动能。 风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）门店扩张不及预期风险；3） 原材料风险；4）依赖单一产品线风险；5）上市进展不及预期风险。 证券分析师： ...

证券研究报告 2025年06月05日 煤炭开采 中国神华（601088.SH）深度报告：分红比例下限提升+资产 注入，红利属性与业绩动能均强化 评级：买入(维持) 陈晨(证券分析师) 张益(联系人) S0350522110007 S0350124100016 chenc09@ghzq.com.cn zhangy33@ghzq.com.cn 最近一年走势 -15% -8% -1% 6% 13% 20% 2024/06/05 2024/09/03 2024/12/02 2025/03/02 2025/05/31 中国神华 沪深300 相对沪深300表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 中国神华 | 2.6% | 11.1% | -2.3% | | 沪深300 | 2.6% | -0.4% | 7.0% | | 市场数据 | 2025/06/04 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 39.29 | | 52周价格区间（元） | 34.78-47.50 | | 总市值（百万） | 780,634.15 | | 流通市值（百万） ...

2025 年 06 月 05 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 94 期 观点精粹: 最新报告摘要 市场活跃度略降，交通基础设施连续上涨--资产配置报告 波动率放大，转债如何应对？--固定收益点评 证券研究报告 1、最新报告摘要 1.2、波动率放大，转债如何应对？--固定收益点评 分析师：靳毅 S0350517100001 分析师：范圣哲 S0350522080001 1.1、市场活跃度略降，交通基础设施连续上涨--资产配置报告 分析师：林加力 S0350524100005 投资要点: 一级市场项目储备充足：根据交易所最新披露，截至 5 月 30 日共有 1 单已申报、1 单已受理、1 单已问询、7 单已反馈，以及 5 单（含扩募）已通过审核等待上市。本周（2025 年 5 月 26 日至 2025 年 5 月 30 日，后同）， 交易所审核状态更新的项目共计 3 单，包括 2 单首发和 1 单扩募。 二级市场 REITs 指数表现领先，市场活跃度略有下降：本周中证 REITs ...

2025 年 06 月 04 日 固定收益点评 [Table_Title] 波动率放大，转债如何应对？ 固定收益点评 《固定收益点评：转债评级下调怎么看？*靳毅， 范圣哲》——2025-05-18 《固定收益点评：转债再现"黄金坑"*靳毅，范 圣哲》——2025-04-15 《固定收益点评：指数新高，转债如何应对？*靳 毅，范圣哲》——2025-04-03 《债券研究月报：2025 转债年度策略*靳毅，范圣 哲》——2024-12-26 《债券研究月报：牛市，转债如何跟涨正股？*靳 毅，范圣哲》——2024-10-27 投资要点: 最近一年走势 相关报告 中证转债逼近前期高位，市场整体估值处于股债稳态下的中等偏高 水平。中证转债指数高位运行，主要因为低价券自 2024 年 9 月大幅 上涨突破历史高点，其高余额权重推动指数上扬。中价转债维持历 史高位，高价低溢价券位于中等偏高水平。当前市场整体估值处于 中等偏高位置，截至 5 月 30 日，百元溢价率维持在 22%-23%区间， 处于相对高位。历史上估值压缩源于微盘股负反馈和大盘红利风格 叠加信用风险事件。市场若保持稳定，估值有望维持当前均衡水平。 Vega ...

2025 年 06 月 04 日 晨会纪要 ——2025 年第 93 期 观点精粹: 最新报告摘要 氧化铬绿涨价，化工安全问题多发，关注化工行业去产能--行业周报 2024 年我国氢能消费规模世界第一，星舰第九次试飞失败--行业周报 2025Q1 毛利率环比提升，纯电智驾潜力大--理想汽车-W/乘用车(02015/212805) 点评报告（港股美股） 等待破局--策略月报 铝行业周报：关税压力有望进一步缓和，淡季去库表现好--行业 PPT 报告 本周北交所流动性收缩，世昌股份/志高机械上会通过--北交所行业普通报告 乘用车座椅放量+格拉默整合向上，公司 2025 年有望进入收获期--继峰股份/汽车零部件(603997/212802) 公 司深度研究 HNB 行业专题：寡头垄断优质市场，新品迭代驱动持续增长——日本 HNB 市场研究--行业 PPT 报告 证券研究报告 1、最新报告摘要 研究所： 1.1、氧化铬绿涨价，化工安全问题多发，关注化工行业去产能--行业周报 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 分析师：李永磊 S03 ...

证券研究报告 2025年06月03日 电力设备 HNB行业专题：寡头垄断优质市场，新品迭代驱动持续 增长——日本HNB市场研究 评级：推荐(维持) | 李航(证券分析师) | 马川琪(证券分析师) | 张竞元(联系人) | | --- | --- | --- | | S0350521120006 | S0350523050001 | S0350124050014 | | lih11@ghzq.com.cn | macq@ghzq.com.cn | zhangjy02@ghzq.com.cn | 核心提要 u 日本HNB市场格局：寡头垄断，主打产品迭代驱动增长 u 投资建议及风险提示 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 u 日本HNB市场概览：全球最大HNB市场之一，政策及消费习惯驱动 ü 日本HNB市场为全球最大市场之一，2023年已达百亿美金规模。HNB产品即为"加热不燃烧"烟草制品，通过外源加热而非点燃烟叶的方式 实现吸食，为主流新型电子烟产品之一，而日本HNB市场则为全球最大市场之一，2023年已增长至百亿美金规模，市场容量与成长性均可 观。 ü 政策环境稳定，奠定良性增长基础，消费习惯与偏好 ...

2025 年 06 月 03 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 daic@ghzq.com.cn [Table_Title] 乘用车座椅放量+格拉默整合向上，公司 2025 年有望进入收获期 ——继峰股份（603997）公司深度研究 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2025/06/03 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 继峰股份 | 9.9% | 24.2% | 20.1% | | 沪深 300 | 2.2% | -0.9% | 7.3% | | 市场数据 | | | 2025/06/03 | | 当前价格（元） | | | 13.60 | | 52 周价格区间（元） | | | 9.56-14.90 | | 总市值（百万） | | | 17,218.64 | | 流通市值（百万） | | | 17,218.64 | | 总股本（万股） | | | 126,607.62 | | 流通股本（万股） | | | 126,607.62 | | 日均成交额（百万） | | | 1 ...

2025 年 06 月 03 日 北交所行业研究 研究所： 证券分析师： 罗琨 S0350522110003 luok@ghzq.com.cn 联系人 ： 禹露 S0350124070012 yul06@ghzq.com.cn [Table_Title] 本周北交所流动性收缩，世昌股份/志高机械上 会通过 ——北交所行业周报 | 行业相对表现 | | | 2025/05/30 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 北证 | 50 | 8.96% | 3.12% | 79.99% | | 沪深 | 300 | 1.73% | -3.22% | 6.27% | 相关报告 《北交所行业周报：本周北证 50 阶段性回调，下 周世昌股份/志高机械上会、交大铁发申购（推荐） *中小盘*罗琨》——2025-05-26 《北交所行业周报：本周北证 50 继续领涨，交投 活跃度持续上升，天工股份正式上市（推荐）*中 小盘*罗琨》——2025-05-19 《北交所行业周报：本周北证 50 实现领涨、交投 活跃度明显提升，下周天工股份上市（推荐 ...

证券研究报告 2025年06月03日 有色金属 铝行业周报：关税压力有望进一步缓和，淡季去库表现好 评级：推荐(维持) 陈晨（证券分析师） 王璇（证券分析师） S0350522110007 S0350523080001 chenc09@ghzq.com.cn wangx15@ghzq.com.cn 最近一年走势 相关报告 -20% -12% -4% 4% 12% 20% 2024/06 2024/09 2024/11 2025/02 2025/05 有色金属 沪深300 《铝行业周报：国内政策利好释放，几内亚铝土矿供应扰动（推荐）*有色金 属*王璇，陈晨》——2025-05-25 《铝行业周报：中美双边关税大幅下降，库存维持强势表现（推荐）*有色金 属*王璇，陈晨》——2025-05-18 《铝行业周报：关税压力缓和，政策定调积极（推荐）*有色金属*王璇，陈 晨》——2025-04-28 沪深300表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 有色金属 | 1.4% | 4.0% | 0.0% | | 沪深300 | 1.8% | -1.3% | ...

2025 年 06 月 03 日 策略月报 | 研究所： | | | | [Table_Title] | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 胡国鹏 | S0350521080003 | | 等待破局 | | | | hugp@ghzq.com.cn | | | | 证券分析师： | 袁稻雨 | S0350521080002 | —— | 月月报 6 | | | yuandy@ghzq.com.cn | | | | 最近一年走势 相关报告 《全球 ETF 格局演变与中国市场未来机遇—— ETF 系列报告（一）*袁稻雨，胡国鹏》—— 2025-05-30 《业绩基准如何选择*袁稻雨，胡国鹏》—— 2025-05-29 《策略周报：并购重组标的如何选择*胡国鹏，袁 稻雨》——2025-05-25 《策略周报：指数冲关的条件和占优风格*胡国 鹏，袁稻雨》——2025-05-17 投资要点: 风险提示：政策落地不及预期；经济超预期变化；海外关税政策的不确 定性；地缘政治突发风险；文中涉及标的仅为相关概念股仅供参考，不 做任何个股推荐；对政策的理解可能存在偏差等。 国海 ...