公 司 研 究 预调酒增长承压 毛利率提升明显 ——百润股份（002568.SZ）半年报点评 食品饮料/非白酒 事件： 公司发布 2024 年半年度报告，上半年实现营业收入 16.28 亿元、同比下降 1.38%，归母净利润 4.02 亿元、同比下降 8.36%，扣非归母净利润 3.92 亿 元、同比下降 9.20%。其中 Q2 营收 8.26 亿元、同比下降 7.25%，归母净利 润 2.33 亿元、同比下降 7.28%，扣非归母净利润 2.30 亿元、同比下降 5.70%。 投资摘要： 上半年预调酒增长承压，线下渠道显示增长韧性。24H1 预调鸡尾酒 （含气 泡水等）/食用香精分别实现营收 14.31/1.76 亿元，分别较上年同期减少 1.42%/增加 7.51%，在上年同期高基数和消费需求放缓下，上半年预调酒增 长承压。分渠道看，线下/数字零售/即饮渠道分别实现营收 14.30/1.56/0.21 亿元，分别较上年同期增加 7.03%/减少 35.68%/减少 42.69%。上半年数字 零售渠道营收下滑预计与公司持续推进数字零售渠道的长期健康发展、主动 控制投放节奏和维持价格体系等有关，该渠道毛利率同 ...

上美股份 24H1 业绩高增 ——纺服美妆行业周报 投资摘要： 每周一谈：上美股份 24H1 业绩高增 上美股份业绩预告大增。近日，上美股份发布业绩预告，截至 2024 年 6 月 30 日止六个月，公司收入介乎约人民币 3,400.0 百万元至人民币 3,600.0 百 万元，较去年同期增加约 114.3%至 126.9%。另外，公司 24H1 利润介乎约 人民币 390.0 百万元至人民币 410.0 百万元，较去年同期增加约 286.1%至 305.9%。收入及利润增加主要由于本集团主力品牌韩束产生的收入多渠道快 速增长及本集团第二品牌梯队 newpage 一页的销售业绩同比大幅增长。 建议持续关注上美股份。公司主品牌韩束连续多个月霸榜抖音美妆榜首，公 司销售策略及定位精准，吻合抖音客户群，抓住短剧流量，同时在提高多平 台的客户粘性，线下加持，同策略推广公司其他子品牌，提高覆盖率和回购 率，建议持续关注上美股份。 市场回顾（7 月 22 日-7 月 26 日）：在申万一级行业中，纺织服饰行业本周下跌 2.15%，在申万 31 个一级行业中排名第 16，美容护理行业本周下跌 3.99%，在申 万 31 个 ...

行 业 研 究 存储器产业有望受益 AI 等带动持续扩容 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（7.22-7.28）电子指数涨跌幅-5.29%，在申万 31 个行业中排名第 29， 跑输沪深 300 指数 1.62%。电子行业三级子行业中其他电子Ⅲ(申万)、LED(申 万)表现相对较好，指数分别跑赢沪深 300 指数 2.20%、0.47%。 每周一谈：存储器产业有望受益 AI 等带动持续扩容 存储龙头 SK 海力士 24Q2 营收创历史新高，HBM、eSSD 表现强劲。根据闪 存市场和全球半导体观察公众号信息，7 月 25 日公司发布 24Q2 财报，Q2 公 司实现营收 16.42 万亿韩元，环比增长 32%、同比增长 125%，季度收入创历 史新高。营业利润为 5.47 万亿韩元，营业利润率达 33%。净利润为 4.12 万亿 韩元，净利润率为 25%。公司业绩增长主要受益于产品平均售价提升、高附加 值产品组合的增加以及有利的汇率影响，从 3 月份开始量产的 HBM3E 和服务 器 DRAM 等高附加值产品销售比重有所扩大。HBM、eSSD 等适用于 AI 的存 储器需求表现强势，HBM 销 ...

行 业 研 究 中长期依然需要观察 ——证券行业周报 投资摘要： 评级 增持（维持） 每周一谈 2024 年 07 月 31 日 行 业 研 究 周 报 中证协：上半年券商主承销科技创新债合计逾 2400 亿元 根据中国证券业协会 (下称中证协)25 日披露的数据，2024 年上半年度作为科技创新债券主承销商的 证券公司共 45 家，承销 208 只债券，合计金额 2437.31 亿元(人民币，下同)。 上述数据来自当天中证协发布的 2024 年上半年度证券公司债券(含企业债券)承 销业务专项统计。该统计范围包括证券公司在上海证券交易所、深圳证券交易所 和北京证券交易所承销科技创新债券、"一带一路"债券、民营企业债券(含资产证 券化产品)等有关情况。 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 | --- | --- | |----------------|-------| | 股票家数 | 50 | | 行业平均市盈率 | 20.83 | | 市场平均市盈率 | 11.55 | 行业表现走势图 市场回顾： 上周（7.22-7.26）沪深 300 指数的涨跌幅为-3.67 ...

轻工行业研究周报 6 月家具出口增速下滑 持续关注家居板块 ——轻工行业周报 投资摘要： 每周一谈：6 月家具出口增速下滑 持续关注家居板块 上半年家具类出口表现良好。据广东省户外家具行业协会，海关统计，上半 年，家具及其零件出口表现强劲，出口金额同比大涨 18.3%至 2513.3 亿元。 另外，灯具、照明装置及其零件出口也保持平稳增长，同比增长 6.6%至 1464.8 亿元。另外，陶瓷产品出口成绩稍有逊色，出口额为 798.3 亿元，同 比下降 7.6%。 6 月份，家具类出口环比下滑。从 6 月份单月来看，家具、陶瓷、灯具照明 产品出口额环比上个月均有回落。其中，家具及其零件出口额为 392.7 亿 元，环比下滑 11.4%；陶瓷产品出口额为 117.9 亿元，环比下滑 8.2%；灯 具、照明装置及其零件出口额为 262.3 亿元，环比下滑 1.4%。从上半年各个 月份来看，1 至 4 月，家居建材产品出口额逐月上涨。但是，从 5 月份开 始，家具、陶瓷产品出口环比上月出现下滑，而且降幅逐渐扩大。而灯具照 明产品出口相对比较平稳。 持续关注地产后周期的家居板块。近期多项地产政策密集出台，加之家居以 旧 ...

敬请参阅最后一页免责声明 7 / 9 证券研究报告 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构 和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决 定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投 资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本 公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 （基准指数说明：A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为标普 500 指数或纳斯达克指数。） 上周市场跟踪的五大指数全面下跌，且下跌幅度较大，沪深 300 下跌了 3.67%。 之前市场 ...

行 业 研 究 商品猪出栏均重小幅回升 标肥价差走阔 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：商品猪出栏均重小幅回升 标肥价差走阔 商品猪出栏均价周内达今年新高，仔猪价格连续周环比回落 商品猪出栏均价上周内价格阶段性创今年新高，预计短期雨水较多影响出栏 节奏。根据钢联数据，截至 7 月 26 日，商品猪出栏均价 19.12 元/kg，周环 比上涨 0.68%。商品猪价格周内价格达到年内新高 19.25 元/kg，预计在行业 产能去化中长期逻辑下，短期雨水较多影响出栏和外调速度对猪价也形成一 定支撑。 仔猪价格延续周环比回落态势，二元母猪价格周环比回落。截至 7 月 26 日， 7kg 仔猪均价 502.86 元/头，周环比下降 1.17%，仔猪价格在 6 月中旬达到年 内高点后连续 6 周环比回落。截至 7 月 26 日，钢联样本数据显示二元母猪均 价 1735.24 元/头，周环比回落 0.05%。 淘汰母猪价格周环比上涨 1.11%。截至 7 月 26 日，钢联样本企业淘汰母猪均 价 13.63 元/kg，周环比上涨 1.11%。淘汰母猪与商品猪价格比值 0.71，与上 周持平。 商品猪出栏均重结 ...

行 业 研 究 电网投资持续高景气 ——电力设备行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：电网投资持续高景气 近期，国家能源局发布了今年 1-6 月份全国电力工业统计数据。 风电装机情况：今年 6 月，全国风电装机量为 5.67 GW，同比减少 14%，环比 增长 88%。今年 1-6 月风电累计装机 25.37 GW，同比增长 7%。截至 6 月底， 全国风电累计装机量约为 466.7 GW。 光伏发电装机情况：今年 6 月，全国光伏装机量 22.5 GW，同比增长 35%，环 比增长 15%。今年 1-6 月光伏装机约 104 GW，同比增长 33%。截至 6 月底， 全国光伏累计装机量约为 713.5 GW。 发电装机结构：截至今年 6 月底，火电装机容量占比最高，达 46%，是电力安全 保障的"压舱石"；光伏、风力发电装机容量占比分别为 23%、15%。 电网投资高增：根据国家能源局数据，1-6 月份，全国主要发电企业电源工程完 成投资 3441 亿元，同比增长 2.5%；电网工程完成投资 2540 亿元，同比增长 23.7%。我们认为，在构建"新型电力系统"及"双碳目标"的背景下，非化石 能源发电将逐步转 ...

行 业 研 究 汽车以旧换新补贴提升 ——汽车行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：汽车以旧换新补贴提升 近期，国家发展改革委、财政部印发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品 以旧换新的若干措施》的通知，就统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金， 加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，关于汽车的部分，在上述政策文件 中提到了以下关键措施： 老旧营运货车报废更新支持： 鼓励报废国三及以下排放标准的营运类柴油货车，加快更新为低排放货车。 对报废并更新购置符合条件的货车，提供平均每辆车 8 万元的补贴。 对无报废只更新购置符合条件的货车，提供平均每辆车 3.5 万元的补贴。 对只提前报废老旧营运类柴油货车，提供平均每辆车 3 万元的补贴。 汽车报废更新补贴标准提高： 对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日（含当 日）前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车 车型目录》的新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车的，提高补贴标准。 购买新能源乘用车补贴提高至 2 万元，购买 2.0 升及以下排量燃油乘用车补贴 提高至 1.5 万元。 资金安 ...

轻工行业研究周报 消费品以旧换新 持续关注家居板块 ——轻工行业周报 投资摘要： 每周一谈：消费品以旧换新 持续关注家居板块 国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧 换新的若干措施》。包括以下内容： 支持家电产品以旧换新。对个人消费者购买 2 级及以上能效或水效标准的冰 箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等 8 类家电 产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的 15%，对购买 1 级及以 上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格 5%的补贴。每位消费者 每类产品可补贴 1 件，每件补贴不超过 2000 元。商务部指导各地区结合实 际做好优惠政策衔接，确保政策平稳有序过渡。 支持地方提升消费品以旧换新能力。直接安排超长期特别国债资金，用于支 持地方自主提升消费品以旧换新能力。国家发展改革委商财政部综合各地区 常住人口、地区生产总值、汽车和家电保有量等因素，合理确定对各地区支 持资金规模。各地区要重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更 新，家电产品和电动自行车以旧换新，旧房装修、厨卫等局部改造、居家适 老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费 ...