台积电 AI 相关营收展望乐观 美强化对 华半导体制裁 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（1.13-1.17）申万电子行业指数上涨 4.08%，在申万 31 个行业中排名第 12，跑赢沪深 300 指数 1.94%。申万电子行业三级子行业中模拟芯片设计、 半导体材料、分立器件、品牌消费电子、电子化学品Ⅲ指数涨跌表现相对靠前， 分别跑赢沪深 300 指数 8.12%、6.22%、5.48%、4.20%、3.29%。 每周一谈：台积电 AI 相关营收展望乐观 美强化对华半导体制裁 台积电四季度业绩亮眼，高性能计算和智能手机等带动增长。根据台积电 2024 年第四季法人说明会，公司 2024Q4 实现营收 8684.6 亿元新台币，同比增长 38.8%、季度环比增长 14.3%，实现净利润 3746.8 亿元新台币，同比增长 57.0%、季度环比增长 15.2%。2024Q4 营业毛利率 59.0%，达到业绩展望区 间上限，同比增长 6.0ppts、季度环比增长 1.2ppts。营业净利率 49.0%，同比 增长 7.4ppts、季度环比增长 1.5ppts，营业净利率超出业绩展望区间上限。 202 ...

行 业 研 究 仔猪价格周环比快速上涨 日屠宰量低于 去年节前同期水平 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：仔猪价格周环比快速上涨 日屠宰量稍低于去年节前水平 商品猪出栏均价周环比下跌，仔猪均价周环比快速上涨 商品猪出栏均重周环比下跌，标肥价差周环比走阔 素，日屠宰量稍低于去年春节前同期（2024 年 1 月 30 日）水平。 钢联样本养殖场 12 月实际出栏量月环比增长 13.29%，较前一月加快。根据钢 联 173 家规模养殖场样本数据，12 月实际出栏量月环比增长 13.29%，较前一 月加快。173 家养殖场 1 月计划出栏量 1282.39 万头，月环比增长 1.39%，增速 较 12 月有所回落。 根据 wind 截至 1 月 17 日数据，自繁自养头均养殖利润 157.32 元/头，利润较前 一周环比减少 45.24 元/头，外购仔猪头均养殖亏损 43.65 元/头，亏损较前一周 增加 10.03 元/头。 -28% -14% 0% 14% 28% 42% 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 农林牧渔 沪深300 春节前快速出栏加快商品猪库 ...

生鲜乳价格趋稳 乳品供需平衡可期 ——食品饮料行业深度研究 投资摘要： 本轮原奶下行期行至后程，2024Q4 平均同比跌幅逐月收窄。本轮原奶下行周 期从 2021Q3 延续至今，截至 2025 年 1 月 2 日原奶价格较高点下跌 28.77%， 下行时间接近 3 年半，对比上一轮下行周期，本轮下行周期奶价下跌幅度较 大、调整时间更长，拖累乳品上市公司及上游牧业公司业绩。截至 2024 年 12 月 26 日，2024 年 10 月-12 月主产区生鲜乳价格平均同比跌幅呈现逐月缩窄 趋势，价格呈现企稳态势。 阶段性供需失衡是当前困难原因，存在多重供需不利因素。2021 年奶类消费 增速达 11.5%，但疫情后期终端消费市场需求放缓，2022 年、2023 年连续两 年出现负增长，降幅分别为 1.4%、1.9%。随着前期奶源基地建设的产能不断 释放，国内牛奶产量 2020 年突破 3400 万吨，此后每年保持 200 多万吨的增 量，2023 年达到 4197 万吨，乳制品进口受国内外价差驱动保持较快增长。我 们认为，本轮扩产期成母牛存栏增加较多、需求不及预期、产能向大型牧业集 团集中，抗风险能力较强导致产能去 ...

2024 汽车销量续创历史新高 ——汽车行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：2024 汽车销量续创历史新高 2024 年 12 月全国汽车销量、库存情况等数据公布，车企新车型持续发布，居民 购车需求持续释放，汽车市场热度延续，市场表现持续向好。新能源汽车销量增 速依然保持较高水平。伴随各项刺激政策效果不断显现，汽车销量持续攀升，2024 年汽车销量续创历史新高。 总体销量：12 月汽车销量为 348.9 万辆，同比增加 10.5%。2024，汽车累计销量 为 3143.6 万辆，同比增长 4.5%，续创历史新高。 库存情况：12 月汽车经销商综合库存系数为 1.1，同比减少 5%，环比增加 2.7%。 同期经销商库存预警指数为 50.2，同比减少 3.5，环比减少 1.6，汽车库存基本稳 定。 新能源车：12 月，我国新能源汽车销量为 159.6 万辆，同比增长 34%，渗透率达 45.8%。2024 年，新能源汽车销量为 1286.6 万辆，同比增长 35.5%，渗透率为 40.9%。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源 电动化和智能化的优质赛道 ...

节前交易或趋于平稳 ——申港证券策略周报 投资摘要： 投资策略： 上周跟踪的市场五大指数全面收涨，显示市场在低位买入力量较强，依然是处 在一个大的震荡格局之中。我们认为当前临近年末，春节长假休市时间较长， 事件的不确定性增加，可能会导致节前的交易表现整体上趋于平稳。 风险提示：市场波动风险、政策风险。 2025 年 1 月 20 日 | 徐广福 分析师 | | --- | | SAC 执业证书编号：S1660524030001 | 大盘基本资料 | 股票家数 | 5399 | | --- | --- | | 大盘平均市盈率 | 12.44 | 大盘表现走势图 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 上证指数 沪深300 资料来源： wind ，申港证券研究所 相关报告 1、《弱势格局或将延续：申港证券策略周 报》2025-01-13 2、《临近年末 稳健操作：申港证券策略周 报》2024-12-31 3、《谨防高位波动 注意仓位控制：申港证 券策略周报》2024-12-24 4、《短期或高位整理：申港证券策略周报》 202 ...

关注估值与业绩的匹配 上周（1.13-1.17）沪深 300 指数的涨跌幅为 2.14%，申万二级行业指数证券行 业涨跌幅为 3.96%。板块内个股全面上涨。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：国盛金控、锦龙股份、东方财富、东北证券、哈投股份。 股价涨跌幅后五名为：国联证券、国泰君安、海通证券、信达证券、红塔证券。 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅领先于沪深 300 指数，行业内个股全面上涨，证券行业 的高弹性表现的较为明显。我们认为证券行业上周的上涨可能是来自于全市场的 回暖，并不一定是代表行业估值压力的消解，短期仍然需要考虑行业的增速与估 值的匹配问题。 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 中国人民银行 中国证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会 近日，中国人 民银行、中国证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，进一步发挥政策工具 稳定资本市场作用。中国人民银行党委委员、副行长宣昌能，中国证监会党委委 员、副主席王建军出席会议并讲话。 市场回顾： 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2025 年 1 月 20 日 | 徐广福 分析师 | | --- | | SAC ...

2024 新能源汽车表现亮眼 ——电力设备行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：2024 新能源汽车表现亮眼 电力设备行业周跌幅前五个股分别为：顺钠股份、中恒电气、泰永长征、新宙邦、 锦富技术。 投资策略： 建议关注在动力电池产业链中技术领先，话语权较强的公司，比如宁德时代。 新能源汽车销量稳定增长。2024 年 12 月，我国新能源汽车销量为 159.6 万辆， 同比增长 34%，渗透率为 45.7%。2024 全年，新能源汽车销量为 1286.5 万辆， 同比增长 35.5%，渗透率为 40.9%。随着各大厂家加速向新能源转型，我们对新 能源车市场 2025 年的发展保持乐观的态度。 装车增速依然可观。12 月，我国动力电池装车量 75.4GWh，同比增长 57%。 2024 年，我国动力电池累计装车量 549GWh，同比增长 41%，增速依然可观， 维持较高水平。 磷酸铁锂动力电池装车量同比高增长。12 月，我国磷酸铁锂动力电池装车量 61 GWh，占总装车量 81%，同比增长 95%；三元动力电池装车量 14.3GWh，占总 装车量 19%，同比减少 13.9%。2024 年，国内磷酸铁锂动力电池装车量 ...

行 业 研 究 宴席预定量增长或支撑白酒春节消费 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：宴席预定量增长或支撑白酒春节消费 渠道处于春节开门红备货中，宴席预定量增长或支撑白酒春节消费。白酒行业 目前处于春节开门红备货中，回款逐步进入尾声、持续发货中，预计低预期下 渠道进货进程拉长。分场景看，宴席场景在 2025 年的回补有望带动各价位带 全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货，使得春节渠道动销或好于去年中 秋国庆的情况。根据酒业家近日在河南、山东、广东、四川、湖南、湖北、江 苏等地调研反馈，2025 年各地酒店婚宴预定量相比 2024 年普遍增长，增长 幅度在 20%-70%不等，有酒店甚至翻倍，五一等节日预定情况较好，2025 年 婚宴回补有望带动宴席酒类市场迎来触底回升。酒店预订量普增势头后续若逐 步传递到渠道端，或将带动宴席用酒量和档次的回升。 我们认为目前白酒行业价格及库存压力仍存，分化或将延续，旺季短期上量后 渠道仍将处于去库存周期中。根据酒业家消息，多地第八代五粮液（普五）停 止供货，厂家主动为渠道减负、放低增长要求，谋求 2025 年的健康发展和价 格体系的稳定。根据 wind 数据，截 ...

行 业 研 究 "以旧换新"加力扩围 为市场注入强心 ——汽车行业研究周报 投资摘要： 每周一谈："以旧换新"加力扩围 为市场注入强心剂 近期，国家发展改革委、财政部发布了"关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更 新和消费品以旧换新政策"的通知。关于汽车部分，"通知"主要提及： 提高新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准。加力推进城市公交车电动化替 代，更新车龄 8 年及以上的城市公交车和超出质保期的动力电池，平均每辆车补 贴额由 6 万元提高至 8 万元。各地可保持动力电池更新补贴标准基本稳定，并自 主确定车辆更新补贴标准。交通运输部指导各地区做好优惠政策衔接和平稳有序 过渡。 扩大汽车报废更新支持范围。在《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》 （商消费函〔2024〕392 号）基础上，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳 入可申请报废更新补贴的旧车范围。个人消费者报废 2012 年 6 月 30 日前（含当 日，下同）注册登记的汽油乘用车、2014 年 6 月 30 日前注册登记的柴油及其他 燃料乘用车，或 2018 年 12 月 31 日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减 免车辆购置税的 ...

估值或需消化 市场回顾： 上周（1.6-1.10）沪深 300 指数的涨跌幅为-1.13%，申万二级行业指数证券行业 涨跌幅为-2.22%。板块内个股 4 家上涨，46 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：东兴证券、红塔证券、天风证券、海通证券、长江证券。 股价涨跌幅后五名为：锦龙股份、哈投股份、华西证券、首创证券、华鑫股份。 本周投资策略： ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 证监会召开贯彻中央经济工作会议精神 推进资本市场改革发展专题座谈会 为深入贯彻落实党的二十届三中全会和中央经济工作会议精神、推进资本市场深 化改革和高质量发展，近日证监会党委书记、主席吴清在北京召开专题座谈会， 与专家学者、媒体负责人、上市公司、内外资机构代表深入交流，充分听取意见 建议。会党委委员、副主席李超参加座谈。 上周证券行业指数涨跌幅落后于沪深 300 指数，行业内个股多数下跌，板块弹性 表现的较为充分。我们认为证券行业短期依然需要消化较高的估值压力和未来业 绩增速变化的压力。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2025 年 1 月 13 日 | 徐广福 分析师 | | --- | ...