| --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------|------------------------|----------------------------| | | | | | | | 轻工 2025 年度策略 | 复苏进行时，把握确定性 | | | SAC | 分析师：吕明璋 执证编号： S0160523030001 | | | | | | | | | | | | 日期： 2 0 2 4 . 1 1 . 1 9 | 核心观点 展望2025年，轻工制造板块机遇与挑战并存，我们建议从三条主线把握行业投资机会： 一、接受新常态：当前地产迈入存量时代的大背景，地产新开工、销售尚待改善，能够实现主动引流、 主动转化、深挖客单值的家居龙头有望受益于行业洗牌，提份额逻辑有望持续兑现。 二、迎接新趋势：当前我们认为软体韧性强于定制，定制中把握整装趋势。大家居商业模式充分迎合 消费者轻松一站式家装需求，持续获得流量，契合提升客单值、摊薄单客引流成本的良性商业逻辑。 同时建议把握轻工出口链。 三、遴选好标的：行业整体承压 ...

汽车 / 行业投资策略报告 / 2024.11.18 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -27% -18% -9% 0% 10% 19% 汽车 沪深300 上证指数 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com | --- | |------------------------------| | | | 相关报告 | | 1. 《欧洲汽车市场分析报告》 | | 11-15 | 2. 《 10 月 新 能 源 汽 车 行 业 洞 察 》 2024-11-14 3. 《 10 月 份 中 国 车 市 运 行 回 顾 》 2024-11-12 海外拓展持续推进，智能驾驶加速发展 证券研究报告 核心观点 ❖ 汽车行业总销量增速放缓，新能源汽车渗透率持续提升：我们预计汽车 总销量会维持温和增长，2024-2027 年的增速分别为 2.4%、2.3%、2.0%、1.5%。 1）在乘用车领域，出海带动销量增长，自主品牌渗透率持续提升；2）在商用 车领域，海外布局和 ...

农林牧渔 / 行业投资策略报告 / 2024.11.18 养殖链和宠物景气延续，生物育种有望扩面提速 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -26% -17% -8% 1% 10% 19% 农林牧渔 沪深300 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1. 《宠物食品双十一增长亮眼，供应充 足猪价下行》 2024-11-17 2. 《供应充足猪价震荡下行，商品代苗 价高位震荡》 2024-11-17 3. 《需求支撑不足猪价下行，10 月产能 回补仍慢》 2024-11-10 2025 年农林牧渔行业投资策略 核心观点 证券研究报告 ❖ 养殖产业链：1）生猪养殖：景气延续，盈利可期。2024 年，产能去化传导 下猪价触底反弹，养殖成本延续下行，企业盈利弹性显著。我们预计，由于产 能回补较慢，2025 年供应增加有限，猪价调整空间有限，猪企全年仍能盈利； 推荐能够实现高质量成长的公司，相关标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、 唐人神等。2）禽类养殖：白羽鸡养殖，2024 年父母代种鸡销量仍处高位，2025 年白鸡供给预计较为充足，静待 ...

计算机 / 行业投资策略月报 / 2024.11.18 智驾月报：10 月车市环比向好，文远知行上市 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -39% -27% -16% -4% 7% 19% 计算机 沪深300 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1. 《计算机行业 2025 年投资策略：多 维共振，精彩纷呈》 2024-11-17 2. 《外政预紧，内需预旺，国产科技迎 腾飞机遇》 2024-11-10 3. 《AI 应用之 PDF 篇：高粘性场景， 国内外厂商各有千秋，未来可期》 2024-11-04 核心观点 证券研究报告 ❖ 国庆车市向好，网联化指数创新高。国庆期间乘用车市场热度提升显著， 10 月乘用车销量同比增长 11.3%。10 月全国狭义乘用车零售 226.1 万辆，同 比增长 11.3%，环比增长 7.2%；今年以来累计零售 1,783.5 万辆，同比增长 3.2%。其中 10 月常规燃油车零售 106.6 ...

建筑材料 / 行业投资策略周报 / 2024.11.18 单击或点击此处输入文字。 建材行业策略周报 投资评级:看好(维持) 证券研究报告 最近 12 月市场表现 -31% -21% -11% -1% 9% 19% 建筑材料 沪深300 上证指数 分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 bich@ctsec.com | --- | --- | --- | |--------------------------|-------|------------| | | | | | | | | | | | | | 相关报告 | | | | 1. 《建材行业策略周报》 | | 2024-11-11 | | 2. 《建材行业策略周报》 | | 2024-11-04 | | 3. 《建材行业策略周报》 | | 2024-10-28 | 地产回暖迹象显著，产业链或改善在即 核心观点 ❖ 消费建材：房地产税收政策如期出台，10 月地产阶段性回稳。11 月 13 日，财政部、税务总局出台一系列房地产税收政策，包括 1）关于住房交 易契税政策：首套房 140 平以下减按 1%的税率征收契税；140 平以上的减 ...

电子 / 行业投资策略周报 / 2024.11.18 自主可控持续发力，AI 端侧快速发展 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -32% -20% -9% 2% 14% 25% 电子 沪深300 上证指数 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师 吴姣晨 SAC 证书编号：S0160522090001 wujc01@ctsec.com 相关报告 1. 路上 》 2024-11-11 《自主可控持续发力，国产替代仍在 2. 《行业复苏分化加深，静待需求回暖》 2024-11-07 3. 《AI 引领电子周期，关注终端应用创 新频出 》 2024-11-04 ❖ 行情回顾：电子指数本周与上证指数和深证成指同步调整，半导体板 块跌幅较大。本周（2024 年 11 月 11 日至 2024 年 11 月 15 日），中信电子指 数下跌 3.77%，上证指数下跌 3.52%，深证成指下跌 3.70%。分板块来看，中 信半导体指数下跌 4.50%，中信消费电子指数下跌 1.20%。海外方面，费城半 导体指数下跌 8.64%，日经半导体指数下 ...

| --- | --- | |----------------------------|-------------------------| | 投资评级 : 增持 \n基本数据 | ( 首次 ) \n2024-11-15 | | 收盘价 ( 元 ) | 12.71 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 17.63 | | 每股净资产 ( 元 ) | 3.86 | | 总股本 ( 亿股 ) | 17.63 | | 最近 12 月市场表现 | | -35% -22% -9% 4% 17% 30% 诺诚健华-U 沪深300 分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 相关报告 诺诚健华-U(688428) / 化学制药 / 公司深度研究报告 / 2024.11.18 肿瘤自免两开花，公司进入快速增长期 证券研究报告 ❖ NHL 和自身免疫病用药市场规模大，BTK 抑制剂应用前景广阔：NHL 是一类起源于淋巴系统的恶性肿瘤。根据弗若斯特沙利文数据，预计中国 2 ...

Industry Investment Rating - The report maintains a **Positive** rating for the computer industry [3] Core Views - The computer industry is experiencing a multi-dimensional resonance driven by technological innovation, economic cycles, industrial policies, and CapEx trends [5] - The industry is transitioning from the PC era to the AI era, with the Gartner Hype Cycle and Moore's Law playing pivotal roles in shaping the tech landscape [5] - The report highlights that AI, domestic computing power, and intelligent driving are key drivers of the industry's future growth [6] - The industry is expected to benefit from a double-click effect due to external and domestic interest rate cuts, low fund holdings, and the premium on domestic assets [6] Key Summaries by Section 1. Multi-dimensional Resonance in the Computer Industry - The Gartner Hype Cycle remains a constant in the evolution from the PC era to the AI era, with technological cycles shortening due to the "Super Moore's Law" [25] - Tech giants' CapEx is leading the industry direction, while economic cycles guide mid-term fluctuations, and industrial policies serve as crucial levers [25] - Historical trends show that macroeconomic cycles significantly impact the computer industry, with fiscal and industrial policies playing a key role during downturns [43] 2. Interest Rate Cuts and Market Expectations - The Federal Reserve's interest rate cuts provide a favorable external environment for the computer industry's valuation expansion [54] - Domestic interest rate cuts and improved liquidity are expected to support the industry's growth, with historical parallels seen in 2015 and 2019 [66] - The computer industry's PE (TTM) has entered a marginal expansion phase, with valuations expected to rise further due to AI, domestic computing power, and intelligent driving trends [59] 3. Alpha and Beta Tracks - AI is a critical driver of market growth, with scaling laws driving demand for computing power and domestic innovation [97] - AI applications are improving in quality, with productivity tools like Office and PDF being key areas of focus [7] - AI hardware innovations are emerging across various sectors, including PCs, smartphones, and robotics, while AI's energy consumption is driving demand for clean energy [7] - Smart driving, industrial intelligence, and financial IT are expected to exhibit strong Alpha characteristics, while sectors like Huawei's HarmonyOS and low-altitude economy are supported by strong policy backing [7] 4. Investment Recommendations - The report suggests focusing on AI server-related companies and domestic AI chip manufacturers, such as **HaiGuang Information**, **Cambricon**, and **Inspur Information** [123] - Companies in the cooling, power supply, and high-performance storage sectors are also recommended due to the increasing demand for power and storage driven by computing power iterations [123] 5. Market Performance and Fund Holdings - The computer industry's fund holdings reached a four-year low in 3Q2024, with a marginal improvement in risk appetite [72] - The industry's PE has been grinding at a low level but is expected to rise rapidly due to policy-driven liquidity improvements [85] - High trading volumes in the bull market are amplifying the industry's performance, with the computer sector's trading activity showing relative strength [89]

社会服务 / 行业投资策略周报 / 2024.11.17 政策利好不断，推动内需回暖 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -31% -21% -11% -1% 9% 19% 社会服务 沪深300 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 相关报告 1. 《政策发力持续，关注顺周期标的》 2024-11-10 2. 《政策引导积极，消费整体受益》 2024-11-04 3. 《从"59 到 115"，黄金周到小长假》 2024-11-02 核心观点 证券研究报告 ❖ 文旅：假期延长叠加冰雪游热度提升，四季度旅游有望维持景气。免税 方面关注顺周期下免税客单价修复逻辑，以及四季度起市内免税店开 业催化。回顾 2024 年 Q2 与 Q3，客单价是海南免税销售额下滑的重要 因素之一，目前顺周期预期下，海南旅游大盘有望得到修复，同时可以 展望客单价修复对于销售额回暖的带动。旅游出行方面，本轮顺周期 行情 OTA 受益于出行链热度提升，估值有望上调，建议关 ...

房地产开发 / 行业投资策略周报 / 2024.11.17 房地产行业周报（2024 年第 46 周） 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -32% -22% -12% -1% 9% 19% 房地产开发 沪深300 上证指数 分析师 欧阳之光 SAC 证书编号：S0160524070001 oyzg@ctsec.com 分析师 吴梦茹 SAC 证书编号：S0160524060001 wumr@ctsec.com 相关报告 1. 《房地产行业周报（2024 年第 45 周）》 2024-11-11 2. 《房地产行业周报（2024 年第 44 周）》 2024-11-04 3. 《房地产行业周报（2024 年第 43 周）》 2024-10-27 ❖ 风险提示：基本面不及预期，行业政策收紧，资金面收紧，个别企业出现信 用风险等 购房减税政策落地 证券研究报告 核心观点 ❖ 本周板块回顾：本周申万房地产指数下跌 8.92%，沪深 300 指数较上周下跌 3.29%，板块跑输沪深 300 指数 5.62pct，在 31 个板块中排第 31 位。 ❖ 行业数据回顾：30 大中城市商品房成交面积 227 万 ...