银行 / 行业点评报告 / 2025.03.16 2025 年 2 月金融数据点评 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -12% -5% 3% 10% 18% 25% 银行 沪深300 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 联系人 杨皓然 yanghr@ctsec.com 相关报告 1. 《2024 年四季度商业银行监管数据点 评》 2025-02-25 2. 《2025年1月金融数据点评》 2025- 02-16 3. 《高股息策略持续，关注经济复苏进 程》 2025-02-06 政府债支撑社融，信贷增长平稳 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 事件：3 月 14 日，央行发布 2025 年 2 月金融统计数据。2 月新增社融 2.23 万亿元，同比多增 7374 亿元；社融存量同比增长 8.2%，环比+0.2pct。 ❖ 化债加速推进支撑社融，信贷数据回落。年后财政政策继续发力，债务置 换工作加速推进，2 月共发行置换隐债用途的地方政府债 7823 亿元，较 1 月 的 1719 亿元大幅增加，驱动 2 月直接融资新 ...

证券研究报告 投资评级:看好(维持) 轻工制造 / 行业投资策略周报 / 2025.03.16 家具出口额同比回落，深圳出台补贴细则 最近 12 月市场表现 -26% -17% -8% 1% 9% 18% 轻工制造 沪深300 分析师 吕明璋 SAC 证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 分析师 何栋 SAC 证书编号：S0160524080002 hedong@ctsec.com 相关报告 1. 《政策定调积极，地产回稳趋势延续》 2025-03-09 2. 《稳地产+促消费，关注家居相关转 债》 2025-03-09 3. 《上海二手房成交亮眼，家居 315 营 销开启》 2025-03-02 轻工行业周报 核心观点 风险提示：地产销售下滑；原材料价格上涨；下游需求不及预期。 请阅读最后一页的重要声明！ 本周行情回顾：本周（2025.3.10-2025.3.14）申万轻工指数收报 2090.84 点， 周涨跌幅为+1.76%，跑赢沪深 300 指数 0.18pct，在 31 个申万一级行业中排名 第 16。本周轻工制造细分板块普涨，家居用品/包装印刷/文娱用品/造纸分别 + ...

医药生物 / 行业投资策略报告 / 2025.03.14 HIV 领域新药追踪 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 -22% -13% -5% 3% 11% 19% 医药生物 沪深300 分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 联系人 宋田田 songtt@ctsec.com 相关报告 1. 《脑机接口：从简单解码到互动学习》 2025-03-12 2. 《全球前沿创新专题报告（四）》 2025-03-11 3. 《减肥药市场渗透率有望不断提升》 2025-03-10 Lenacapavir 可能成为艾滋病 PrEP 新范式 核心观点 请阅读最后一页的重要声明！ 单击或点击此处输入文字。 ❖ HIV 病毒感染原理： HIV 是一种逆转录病毒，其遗传信息储存于 RNA 上， HIV 选择性识别和侵犯 CD4+细胞，通过与表面蛋白与 CD4 分子相互作用进 入宿主细胞，一旦进入宿主细胞，HIV 的遗传物质单链 RNA 即被用作 ...

深南电路(002916) / 元件 / 公司点评 / 2025.03.14 产线爬坡短期承压，AI 驱动构筑长期成长动能 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 | 基本数据 | 2025-03-13 | | --- | --- | | 收盘价(元) | 128.00 | | 流通股本(亿股) | 5.12 | | 每股净资产(元) | 28.50 | | 总股本(亿股) | 5.13 | 最近 12 月市场表现 -11% 10% 31% 52% 73% 94% 深南电路 沪深300 元件 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com ❖ 事件：2024 年，公司实现营收 179.07 亿元，同比+32.39%；实现归母净利润 18.78 亿元，同比 34.29%；扣非后净利润 17.40 亿元，同比+74.34%。 ❖ 由于新产线爬坡等因素短期业绩承压：公司 2024 第四季度实现收入 48.58 亿元，同比+19.51%，环比+2.74%；归母净利润 3.90 亿元，同比-20.50%，环 比-22.22%；扣非净利润 3.64 亿元，同比 ...

宏观深度报告 / 2025.03.14 ■ 证券研究报告 陈兴 分析师 SAC 证书编号:S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 谢钰 SAC 证书编号:S0160523080003 xieyu01@ctsec.com 相关报告 1. 《对等关税,影响了谁? -- "特朗 普经济学"系列之十三》 2025-03-07 2. 《黄金热,谁在买 ?-- 大宗商品分 析框架系列之五》 2025-03-01 3. 《特朗普新政:花钱与省钱 -- "特 朗普经济学"系列之十二》 2025-02- 核心观点 2024年四季度,M1 增速出现反弹趋势,但在年初春节效应下,M1 再度回落。 那么,到底是哪些因素推动着 M1 的增速变化,展望未来. M1 是否开启了新 一轮的上行趋势呢? M1 有什么新变化?M1 同比增速自 2024年 10 月开始反弹,并于 12 月转 of 正至 1.2%,而 2025年 1月放缓。一方面,2024年8月开始,政府债发行提 速,资金进入使用环节后通过财政支出进入实体,拉动 M1回升:另一方面, 年初 M1 增速放缓受春节错位的影响。对比新老口径 M1,个 ...

投资评级:增持(首次) 核心观点 | 基本数据 | 2025-03-12 | | --- | --- | | 收盘价(元) | 6.19 | | 流通股本(亿股) | 78.82 | | 每股净资产(元) | 2.15 | | 总股本(亿股) | 78.82 | 最近 12 月市场表现 -12% 0% 11% 22% 33% 44% 桂冠电力 沪深300 上证指数 电力 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 联系人 任子悦 renzy01@ctsec.com 桂冠电力(600236) / 电力 / 公司深度研究报告 / 2025.03.13 大唐旗下水电上市平台 高 ROE 水电标的 证券研究报告 相关报告 盈利预测： | [Table_FinchinaSimple] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 10625 | 8091 | 9576 | 11220 | 12083 | | 收入增长率( ...

Core Viewpoints - The report highlights the increasing penetration rate of weight loss drugs, particularly GLP-1 class medications, due to significant price reductions announced by leading companies like Eli Lilly and Novo Nordisk [4][6][7] - The accessibility of GLP-1 drugs is expected to rise, leading to a rapid increase in demand for raw materials, especially among self-paying patients [4][6] - The report maintains a positive outlook on pharmaceutical technology stocks, emphasizing the potential of innovative drug policies and AI's long-term impact on the industry [7] Market Performance Review - The pharmaceutical and biological sector's TTM-PE is at 41.28 times, which is 65% higher than the historical low of 25 times [10] - The sector's premium over the CSI 300 index is 227%, significantly above the historical low premium of 124% [10] - From March 3 to March 7, 2025, the CSI 300 index rose by 1.39%, while the pharmaceutical sector increased by 1.06%, ranking 18th among 28 sub-industries [14][16] Industry Dynamics - Recent approvals and clinical trial successes in the industry include BMS's combination therapy for liver cancer and AstraZeneca's immunotherapy achieving primary endpoints in clinical trials [22][23] - The FDA has approved several innovative therapies, including a treatment for a rare neurodegenerative eye disease and a new inhaled allergy therapy [24][27] - The report notes the positive results from the Cebranopadol therapy for acute pain management, which is expected to lead to a new drug application submission [25][26]

Investment Rating - The report maintains an investment rating of "Positive" for the industry [1] Core Insights - NVIDIA's performance exceeded expectations with strong revenue and profit growth, driven by robust demand for the Blackwell series [4][9] - The demand from Cloud Service Providers (CSPs) remains strong, with significant capital expenditure (CapEx) growth anticipated in 2025 [15][19] - NVIDIA's competitive advantages over ASICs include greater flexibility, a richer ecosystem, and faster iteration speeds [24][25] - The Chinese market shows substantial demand for NVIDIA chips despite geopolitical challenges and increasing domestic competition [27][29] Summary by Sections 1. Blackwell Demand and NVIDIA's Performance - In FY4Q2025, NVIDIA achieved revenue of $39.33 billion, a year-on-year increase of 78%, surpassing market expectations of $38.1 billion [4][9] - Net profit for FY4Q2025 was $22.09 billion, up 80% year-on-year, exceeding the expected $19.57 billion [9][10] - Blackwell revenue reached $11 billion in FY4Q2025, indicating strong demand [13] 2. Demand Side: CSP Demand and Growth - The CapEx of North America's four major CSPs is projected to reach $320 billion in 2025, a year-on-year increase of approximately 43.5% [19][21] - CSPs are increasingly focusing on AI infrastructure investments, with significant growth in enterprise demand for NVIDIA's data center products [23] 3. Competitive Landscape - NVIDIA's GPUs offer superior general flexibility compared to ASICs, allowing customers to adapt their data centers based on varying needs [24][25] - The ecosystem built around NVIDIA's architecture has expanded significantly, making it challenging for competitors to integrate diverse chip solutions [25] 4. Chinese Market Dynamics - Major Chinese internet companies are ramping up their AI infrastructure investments, with ByteDance planning $20 billion in CapEx for 2025 [27] - Despite geopolitical uncertainties, NVIDIA's sales in China are expected to grow at a rate similar to the overall company growth of 78% [27][29] 5. Investment Recommendations - The report suggests focusing on AI computing and domestic alternatives, highlighting companies such as Haiguang Information, Xiechuang Data, and others [29][30]

宏观月报 / 2025.03.13 服务带动通胀回落 ——2 月美国通胀数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人 马乐怡 maly@ctsec.com 相关报告 请阅读最后一页的重要声明！ 1. 《商品带动通胀暂反弹——1 月美国 通胀数据解读》 2025-02-13 1. 《服务带动核心通胀回落——2024 年 12 月美国通胀数据解读》 2025-01-16 2. 《服务通胀顺利回落——11 月美国通 胀数据解读》 2024-12-12 3. 《核心 CPI 走势平稳——10 月通胀 数据解读》 2024-11-14 4. 《通胀下降步伐放缓——9 月通胀数 据解读》 2024-10-11 ❖ 通胀顺利回落，但商品通胀有回升风险。2 月 CPI 同比增速回落至 2.8%， 核心 CPI 同比降至 3.1%，为 2021 年 5 月来最低值。从分项来看，能源和核心 服务回落，而商品持平，食品略有回升。一方面，俄乌局势缓和，油价回落， 带动能源项通胀下行。另一方面，核心服务通胀延续回落趋势，主要受益于本 月交通服务价格同 ...