宏观月报 / 2025.06.16 消费回升能持续吗?_ ■ 证券研究报告 陈兴 分析师 SAC 证书编号:S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号:S0160523080004 majun(a)ctsec.com 相关报告 1. 《产能利用率稳步回复 -- 2023年 12月经济数据解读》 2024-01-17 2. 《谁在带动工业生产回升 ? -- 2024 年 1-2 月经济数据解读》 2024-03-18 3.《5.3%的增速由谁拉动? -- 一季度 经济数据解读》 2024-04-16 核心观点 4. 《地产新政,影响多大? -- 地产政 策及4月经济数据解读》 2024-05-17 5. 《施工为何显著回落 ? -- 5月经济 数据解读》 2024-06-17 6.《放缓的症结何在? -- 二季度经济 数据解读》 2024-07-15 点。不过以旧换新补贴资金余额或已不足,后续需观察相应政策续作时点和力 度等。二是外需面临走弱。此前受益于抢出口和抢转口的助力,出口保持在中 高增速区间,但考虑到对等关税豁免将到期,抢出口力度或超弱,需关注出口 ...

相关报告 ■ 证券研究报告 因 投资评级:看好(维持) 那重阳 分析师 SAC 证书编号： S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 于朔 SAC 证书编号: S0160524120006 yushuo@ctsec.com 联系人 孙瀚栋 sunhd@ctsec.com 中小盘/ 行业投资策略周报 / 2025.06.11 特斯拉中国发布引荐奖励,Cybertruck 可 表 1: 重点公司投资评级: 核心观点 | 表 1: 重点公司投资评级: | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 公司 | 总市值 | 收盘价 | | EPS (元) | | | PE | | 投资评级 | | | | (亿元) | (06.10) | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | | ୧01689 | 拓普集团 | 819.39 | 47.15 | 1.73 | 2.08 | 2.63 ...

宏观月报 / 2025.06.09 能源价格是主要拖累__ ■ 证券研究报告 陈兴 分析师 SAC 证书编号: S0160523030002 chenxing@ctsec.com 上月。分行业来看,国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格环比下降, 油气开采行业价格下降 5.6%,精炼石油产品制造价格下降 3.5%,化工行业价 格下降 1.2%。另外,煤炭开采行业价格下降 3.0%,煤炭加工价格下降 1.1%, 钢铁和非金属矿价格均下降 1.0%。 % 风险提示:政策变动,经济恢复不及预期,极端气候影响超预期。 请阅读最后一页的重要声明! 核心 CPI 同比改善,PPI 同比降幅继续走扩。CPI 方面,5月 CPI 环比由 * 涨转降,同比降幅持平上月,能源价格是主要拖累。不过,核心 CPI 同比涨幅 比上月扩大 0.1 个百分点,消费需求仍然有所改善。从各分项当月同比来看, 除交通通信价格下降4.3%以外,其他七大类价格均有所上涨,其中食品烟酒 类价格同比上涨 0.1%。PPI 方面,5月 PPI 环比降幅持平上月,同比降幅走 扩0.6个百分点。主要原因仍然是国际原油价格下行,同时,谋炭需求处于淡 李,多她 ...

宏观月报 / 2025.06.07 ■ 证券研究报告 陈兴 分析师 SAC 证书编号: S0160523030002 chenxing@ctsec.com 马乐怡 联系人 maly@ctsec.com 相关报告 1. 《就业不断下修 -- 4 月美国非农数 2025-05-03 据解读》 2. 《就业暂时回暖 -- 3月美国非农数 据解读》 2025-04-05 3. 《就业市场广泛降温 -- 2月美国非 农数据解读》 2025-03-08 4. 《就业下修，薪资强劲——1月美国 非农数据解读》 2025-02-08 5. 《零售支撑就业改善 -- 2024 年 12 月美国非农数据解读》 2025-01-11 夜心观点 就业前值再下修,劳动参与率下降。5月新增非农就业人数下降至 13.9万 * 人,同时 3 月和 4 月合计下修 9.5 万人。今年以来,新增非农就业人数持续下 调,或意味着当前就业水平存在一定程度的高估。分行业来看,新增就业主要 来源从政府转向服务业。5月服务业新增就业较上月提升,政府裁员影响仍在 持续显现,联邦政府就业自1月以来已减少 5.9万人。而制造业更容易受到关 税政策的影响,新增就 ...

——宏观备忘录第 2 期 证券研究报告 宏观周报 / 2025.06.01 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 相关报告 1. 《抢出口接棒抢转口——实体经济图 谱 2025 年第 20 期》 2025-05-31 2. 《出口可能依然不差——5 月经济数 据前瞻》 2025-05-31 3. 《价格回落势头渐止——5 月 PMI 数 据解读》 2025-05-31 核心观点 市场已经见证了宏观政策对风险偏好的显著影响，但对于政策的理解，却往往 陷入基于历史经验归因的窠臼。事实上，当前宏观政策框架较以往发生了明显 变化，我们在深度报告《央行新框架，对利率有何影响？》中对货币政策的框 架更新已有深入分析，本文我们把视角放在更为重要的财政政策。 ❖ 风险提示：经济恢复不及预期，政策分析存在偏差，历史经验失效。 请阅读最后一页的重要声明！ 跟着财政做配置 ❖ 财政：逆周期还是顺周期？财政政策在宏观调控中是逆周期调节的主要手 段，但现实中财政政策的逆周期特征可能并不显著，甚至往往还会体现出顺周 期性的特点。特别地，从广义财政支出的增长来看，近几年甚至还赶 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The report highlights positive topline results from the clinical trial of STSA-1002 for ARDS, indicating a significant reduction in clinical relief time and mortality rates compared to the control group [6] - The application for the market approval of Bomitase α has been accepted, and the company has completed changes to its drug production license [6] - Revenue projections for 2025-2027 are estimated at 294 million, 448 million, and 1.096 billion respectively, with a forecasted net profit of -76 million, -56 million, and 289 million [6] Financial Performance Summary - Revenue for 2023 is reported at 364 million, with a projected decline to 294 million in 2025 before increasing to 1.096 billion by 2027 [5][8] - The net profit is expected to improve from -399 million in 2023 to a positive 289 million in 2027 [5][8] - The earnings per share (EPS) is projected to rise from -0.84 in 2023 to 0.61 in 2027 [5][8] Clinical Trial Results - The clinical trial for STSA-1002 showed that the low-dose and high-dose groups had risk ratios of 1.04 and 1.55 respectively, with a reduction in the time to clinical relief by 2 to 5 days [6] - The 28-day all-cause mortality rates were 26.67% for the low-dose group, 5.88% for the high-dose group, and 40% for the control group, indicating a significant reduction in mortality [6] Market and Regulatory Developments - The company has received acceptance for the market application of STSP-0601 (Bomitase α), which is a significant regulatory milestone [6] - The report emphasizes the importance of the drug production license changes, which allow for the contracted production of Bomitase α [6]

宏观月报 / 2025.05.31 ——5 月 PMI 数据解读 证券研究报告 分析师 陈兴 SAC 证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 分析师 马骏 SAC 证书编号：S0160523080004 majun@ctsec.com 相关报告 1. 《PMI 节前还比较弱——1 月 PMI 数 据解读》 2024-01-31 2. 《PMI 节后表现如何？——2 月 PMI 数据解读》 2024-03-01 3. 《出口带动需求回暖——3 月 PMI 数 据解读》 2024-03-31 4. 《生产高位扩张，价格持续上行—— 4 月 PMI 数据解读》 2024-04-31 5. 《成本压力上升——5 月 PMI 数据解 读》 2024-05-31 6. 《PMI 还是弱了些——6 月 PMI 数据 解读》 2024-06-30 7. 《出口订单创同期新高——7 月 PMI 数据解读》 2024-07-31 8. 《外需仍有回升——8 月 PMI 数据解 读》 2024-08-31 9. 《PMI 再现背离，经济景气如何？— —9 月 PMI 数据解读》 2024-09 ...

影石创新(688775) / 消费电子 / 新股研究报告 / 2025.05.29 AI 驱动创新引领，智能影像龙头扬帆起航 证券研究报告 核心观点 分析师 张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 联系人 黄梦龙 huangml@ctsec.com | 财务指标 | 2024 年 | | --- | --- | | 销售毛利率(%) | 52.20 | | 销售净利率(%) | 17.85 | | ROE(%) | 37.07 | | 营业收入增幅(%) | 53.29 | | 净利润增幅(%) | 19.91 | | 资产负债率(%) | 36.64 | | 流动比率 | 2.24 | | 速动比率 | 1.68 | | 每股经营性净现金流量 | 3.26 | | 每股净资产（元/股） | 8.84 | 请阅读最后一页的重要声明！ ❖ 智能影像设备领军者，创新驱动成长：公司 2015 年成立于深圳，以全景 技术为基点专注于运动相机、全景相机等智能影像设备研发、生产、销售，公 司产品不断推陈出新，2019-2024 年公司收入从 5.88 亿元增长至 5 ...

Group 1: Monetary Policy and Market Rates - Since May, policy interest rates have been lowered, leading to a further easing of liquidity, but after the reserve requirement ratio (RRR) cut, funding rates have risen[3] - In May, the average funding rates R007 and DR007 decreased by 16.1 basis points and 14.5 basis points to 1.61% and 1.58% respectively[11] - The central bank's operations included a net liquidity injection of approximately 1 trillion yuan following the RRR cut, but funding rates did not decline further[13] Group 2: Government Debt Issuance - In June, the government is expected to issue approximately 1.38 trillion yuan in treasury bonds, with a net financing scale of around 490 billion yuan[34] - The total issuance of government bonds in June is projected to be nearly 2.3 trillion yuan, with a net financing scale of about 920 billion yuan[42] - The cumulative net financing progress of treasury bonds has reached 40.1%, significantly higher than the historical average for the same period[33] Group 3: Local Government Debt and Financing - Local government debt issuance has been slower, with a total of 1.98 trillion yuan issued in the first five months of the year, which is above last year's pace but below the five-year average[40] - In June, local government debt issuance is expected to total around 9 billion yuan, with a net financing scale of approximately 4.3 billion yuan[42] - Special refinancing bonds issuance is projected to be around 400 billion yuan in June, as issuance slows to accommodate special treasury bonds[42]

证券研究报告 投资评级:看好(维持) 农林牧渔 / 行业投资策略周报 / 2025.05.25 宠物 618 预售亮眼，需求承接一般猪价下行 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 相关报告 1. 《大猪出栏增加猪价下行，贸易会谈 缓和宠食出口干扰》 2025-05-18 2. 《惜售情绪猪价震荡偏强，供应偏紧 毛鸡价格上涨》 2025-05-17 3. 《缓和宠食出口订单短期扰动，国货 高端化趋势不变》 2025-05-13 农业重点数据跟踪周报 核心观点 数据来源：wind 5 月 23 日数据，财通证券研究所 请阅读最后一页的重要声明！ 最近 12 月市场表现 -27% -18% -9% 0% 8% 17% 农林牧渔 沪深300 ❖ 风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （05.23） EPS（元） PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 002714 牧原股份 2,158.34 39.51 3.27 3.63 ...