是吧,然后普遍都是倒挂的,然后社会渠道上面的话就是基本上货也不缺,然后这个点也没有呈现出非常具备吸引力的一个回款政策出来,所以他们其实确实不急啊,其实这个到了可能比如说春节前后的时候,也也不一定啊,说你会非常的急着着急去给这些小的就是应回款,所以说这些就是的话,我们确实要回款的一个情况,可能跟去年比的话会有一个 一定程度上的一个差异,这个是回款,然后还有就是补充一下动销端的一个一个情况,不然的话,我们的趋势其实还是会跟就是20年的中秋啊,包括20年的一个春节大的趋势会比较符合,就是大众的一些居民型的也好,就去防疫也好啊,这些的一个需求集中在一百两百两百出头的这一个价格带着一个 也就是前后的一个差异而已普通话最大就是回款目前来看最不确定的还是小一些的繁星成功化成功化的自发端正周期确实这个时候的话渠道也没有非常强烈就是回款的一个情绪本身我库里面的库存就不少 产品的需求会好于高端的礼赠啊这块的一个需求,而最冲击大的可能是次高端的一个商务的一个趋势,因为整个商务的盘呢,其实是价格在在往下降的,是吧,其实是是层层挤压的,就是你可能从被天挤压所谓的千元价格的高端是吧,然后现在来看的话,它形成了一个伪高端就能价格在之前的话 ...

从基本面的角度可能会观察的更好一些所以这也是为什么过去两三个月我们也并没有非常着急的除了喊固态电池 它带来的这方面的弹性因为现在一方面它不可能证伪但也非常难证实所以它就是一个纯赌博在我们看来这件事情可能要到今年下半年才会看得更清楚一点因为在锂电设备里面一会我们还会提到实际上它的新技术是不多的这个新技术是那种颠覆式的新技术在过去几年里面数量是并不多的所以它带来锂电设备跟光伏设备有比较大的差异性包括对它的国家对它的延续性还有行业的一些 基础的财务特征有比较大的差异性从而理电设备更像是一个自动化的组装的公司那就是由理电这个行业内在的设备在产业链当中扮演的角色所固定这不是跟设备厂的能力有关但设备厂的能力会取决于大家在下行周期当中盈利能力的稳定性客户的稳定性营收账款最终回笼的确凿性以及大家能不能在一轮下行周期当中最终扛过来所以今天我们大概半个小时的时间 为各位投资者梳理一下理电设备我们过去几年跟踪下来看到的一些情形以及一些产业上的特征以及我们认为在接下来的一到两年最核心的宽敞变良因为在过去两年我跟踪这个行业的时候这个行业一直是没有太好的投资机会的所以如果长期关注我们的投资者会比较少的听到我们在理电设备上面发很多的声音这 ...

各位投资的朋友下午好又一次和大家来交流2025年宏观经济与资产趋势分析我这里用个题目叫路遥之玛丽之玛丽路遥这就是我对2025年的看法我2024年当时用用了一个词叫向事而立则是很重要这个事后看2024年确实则是特别重要 2025年的反正就是不是特别重要的去世这个力量的对比看的应该比较重要就是是一个实际的比拼呃这是我的基本观点我呢大家应该比较熟悉的老朋友了我就不介绍了啊我这是创新核心的神经学家这个我今天下午和大家交流的三五部分第一个简单的回顾一下2024年 2020年虽然刚过去但是回顾会得出很多有意思的结论之后呢我会用我们常用的思想配置的几个因子来分析一下我对明的看法最后是一个基本的配置建议这几个因子呢就大家熟悉的交易因子政策因子和基础因子每个因子解的问题是不一样的我们进入第一个第一个其实就是一个2024年的回顾回顾的话我用一个词叫从何到分 目标其实叫亚林策略的徘徊这两天我看了一下今年这个各位投资的业绩啊公募私募等等的资产管理产品我发现很有意思长的从淮河基因来看我说最高的是70%股票的69左右这个债券的最高到22左右如果再看一下坦白这个整个的这个 结构因为发现债券有些越长越赚钱从股票来讲的话点是两个分化一个就是买 ...

下面开始播放免责声明 未经本公司事先说明即可任何机构和个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 各位讨论者大家晚上好我是机械组的张一蝶那我们音乐也是有两支推荐的这个标的第一个是我们新入的这个综合科技那也是在12月份的时候我们发布了相关的深度报告另外一个是我们持续推荐的这个所有列控那我也跟各位领导汇报一下我们的一个具体的一个逻辑那首先看先看综合科技那综合科技它的主页是这个轮轨信号系统 那目前来看整个主业吧我们觉得它是处于一个夯实而且有这个业绩拐点的一个情况公司其实是国内程轨信号系统的这个控制的第一梯队吧那20年到现在为止整个市占率从15%提升到了20%左右那整个的中标金额在近三年也是有一个大幅的提升在20到21年基本上在17到19个亿那22、23、24年分别是中标了25.5、26.5 整个交付周期大概在两年左右 公司是一个校办企家嘛整体上有存在这个半导体业务那此前受制于产能的限制啊我们每年整个半导体方面的营收大概在3到4个亿那24年的上半年以及25年目前为止山西包括另外一个基地它的这个产能也开始陆续释放了那总体产值 ...

Industry Overview * **Incrementally Positive Outlook**: The lodging industry is expected to see incremental growth in 2025, driven by a stable macro environment, balanced fundamentals, and sustainable growth. * **Improving Interest Rate Outlook**: Three rate cuts in 2024 and two expected in 2025 are expected to ease construction financing and support growth for lodging companies. * **Consumer Strength**: The US consumer is expected to remain strong in 2025, supporting demand for lodging services. Company Analysis * **C-corps**: * **Revenue Growth**: Expected RevPAR growth of 1.5%-2.5% in 2025, with mid-priced segments leading the growth. * **Unit and Pipeline Growth**: C-corps are expected to continue growing organically through new brands, affiliation partnerships, and additional brand acquisitions. * **Non-RevPAR Fees**: Non-RevPAR fee growth, particularly credit card fees, is expected to be a significant driver of revenue growth. * **Valuations**: C-corp stocks are trading at higher valuations compared to REITs, reflecting their growth potential. * **REITs**: * **Renovations and Comparisons**: Easier comparisons due to recent renovations and the impact of labor activities and natural disasters. * **Capital Investments**: REITs are expected to benefit from capital investments in their portfolios, including renovations and new projects. * **Valuations**: REITs are trading at lower valuations compared to C-corps, reflecting their lower growth expectations. Key Picks * **C-corps**: Wyndham Hotels & Resorts (WH) is highlighted as a top pick due to its strong execution and solid long-term growth trajectory. * **REITs**: RHP (Host Hotels & Resorts) and XHR (Xenia Hotels & Resorts) are highlighted as top picks due to their earnings durability, group demand tailwinds, and capital investments in their portfolios. Additional Notes * The report includes detailed financial analysis and valuation models for each company. * The report also includes charts and graphs to visualize key trends and data points.

Key Points 1. **Industry**: Global Internet Companies 2. **Document Type**: Valuation and Market Cap Comparison 3. **Date**: January 2, 2025 4. **Source**: J.P. Morgan Securities LLC 5. **Coverage**: Companies across various regions including the U.S., China, Korea, Europe, Latin America, and ASEAN Key Points by Region U.S. 1. **Amazon.com Inc (AMZN)**: Market Cap of $2.355 trillion, GAAP P/E of 42.2x, Non-GAAP P/E of 37.9x, EV/EBITDA of 25%, and EV/FCF of 25%. 2. **Alphabet Inc (GOOGL)**: Market Cap of $2.351 trillion, GAAP P/E of 23.4x, Non-GAAP P/E of 20.9x, EV/EBITDA of 21%, and EV/FCF of 21%. 3. **Meta (META)**: Market Cap of $1.522 trillion, GAAP P/E of 25.9x, Non-GAAP P/E of 22.6x, EV/EBITDA of 21%, and EV/FCF of 21%. China 1. **Tencent Holdings Ltd (700 HK)**: Market Cap of $465.246 billion, GAAP P/E of 19.8x, Non-GAAP P/E of 17.6x, EV/EBITDA of 36%, and EV/FCF of 28%. 2. **Alibaba Group Holding Ltd (BABA US)**: Market Cap of $204.789 billion, GAAP P/E of 14.2x, Non-GAAP P/E of 10.9x, EV/EBITDA of 21%, and EV/FCF of 6%. 3. **Pinduoduo Inc (PDD US)**: Market Cap of $134.697 billion, GAAP P/E of 9.2x, Non-GAAP P/E of 8.5x, EV/EBITDA of 40%, and EV/FCF of 40%. Korea 1. **Coupang (CPNG US)**: Market Cap of $39.539 billion, GAAP P/E of 34.3x, Non-GAAP P/E of 34.3x, EV/EBITDA of 27.1x, and EV/FCF of 15.3x. 2. **Naver (035420 KS)**: Market Cap of $20.766 billion, GAAP P/E of 18.5x, Non-GAAP P/E of 17.1x, EV/EBITDA of 10.9x, and EV/FCF of 9.1x. 3. **NCSoft (036570 KS)**: Market Cap of $2.702 billion, GAAP P/E of 22.6x, Non-GAAP P/E of 18.8x, EV/EBITDA of 15.9x, and EV/FCF of 10.3x. Europe 1. **Prosus (PRX NA)**: Market Cap of €97.158 billion, GAAP P/E of 11.6x, Non-GAAP P/E of 9.8x, EV/EBITDA of 45%, and EV/FCF of 45%. 2. **Zalando (ZAL GR)**: Market Cap of €8.850 billion, GAAP P/E of 35.2x, Non-GAAP P/E of 32.4x, EV/EBITDA of 25.6x, and EV/FCF of 26.5x. 3. **Auto Trader (AUTO LN)**: Market Cap of £793 million, GAAP P/E of 25.8x, Non-GAAP P/E of 23.6x, EV/EBITDA of 18.8x, and EV/FCF of 17.0x. Latin America 1. **MercadoLibre, Inc (MELI US)**: Market Cap of $86.208 billion, GAAP P/E of 50.6x, Non-GAAP P/E of 39.2x, EV/EBITDA of 26.8x, and EV/FCF of 20.0x. 2. **Magazine Luiza (MGLU3 BZ)**: Market Cap of R$8.29 billion, GAAP P/E of 11.8x, Non-GAAP P/E of 10.3x, EV/EBITDA of 1.8x, and EV/FCF of 1.6x. ASEAN 1. **Sea Ltd (SE US)**: Market Cap of $60.725 billion, GAAP P/E of 37.9x, Non-GAAP P/E of 37.9x, EV/EBITDA of 48.9x, and EV/FCF of 25.5x. 2. **Grab Holdings Ltd (GRAB US)**: Market Cap of $19.007 billion, GAAP P/E of 67.4x, Non-GAAP P/E of 67.4x, EV/EBITDA of 94.4x, and EV/FCF of 33.7x. 3. **Bukalapak (BUKA IJ)**: Market Cap of Rp125 billion, GAAP P/E of 23.3x, Non-GAAP P/E of 18.8x, EV/EBITDA of 23.3x, and EV/FCF of 18.8x. Additional Notes 1. **Non-GAAP EPS**: Excludes the impact of stock-based compensation. 2. **Adj. EBITDA**: Excludes stock-based compensation except for BKNG & SFIX. 3. **Fiscal Year End**: Varies by company. 4. **Source**: Company Reports, Bloomberg Finance L.P., J.P. Morgan estimates

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 2 January 2025 | 9:03AM CST China New Energy Vehicle Weekly Chartbook 2024 Week 52 - 47% NEV penetration; NEV/ICE dealer discount widened wow Bottom line: Intensifying price competition into year-end with widening dealer discount. A curated compilation of the most topical charts on weekly passenger vehicle market performance organized into the following categories: (1) PV and NEV industry weekly insurance registration volume/penetration, (2) Key NEV brands' weekly insurance regi ...

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - **Industry**: Chinese A-shares market - **Date**: January 2, 2025 Market Performance - **A-share Indices**: - CSI300: +0.5% - CSI500: -2.2% - CSI1000: -3.7% - HSI: +3.3% - HSCEI: +4.9% [1][13] - **Investor Sentiment**: Onshore investors are optimistic about state-owned funds stabilizing the A-share market and are cautious about selling positions in China exporters to the US [1][9]. Earnings and Estimates - **EPS Growth**: Consensus estimates for CSI300's 2024 EPS growth remained stable at +5.5% [1][19]. - **Net Outflows**: EPFR data showed a net outflow of US$249 million from A-shares in the four weeks ending December 27, with 98% from active funds [1][9]. Sector Performance - **Top Performers**: - Utilities: +3% - Energy: +2% - Financials: +2% [1][7] - **Bottom Performers**: - Real Estate: -10% - Healthcare: -6% - Materials: -5% [1][8] Economic Indicators - **Retail Sales**: Increased by 3.0% year-on-year in November, but showed a sequential decline of 1.1% month-on-month [1][27]. - **Industrial Production**: Rose by 5.4% year-on-year, with a sequential gain of 1.0% month-on-month [1][30]. - **Fixed Asset Investment (FAI)**: Grew by 2.4% year-on-year in November, below expectations [1][27]. - **Exports**: Increased by 6.7% year-on-year, but showed a sequential decline of 1.9% month-on-month [1][29]. Margin Financing and Fund Issuance - **Margin Financing**: Balance as a percentage of A-share market cap fluctuated around 2.4% in December [1][10]. - **Fund Issuance**: Equity fund issuance slowed to RMB 8 billion in December from RMB 42 billion in November [1][11]. Additional Insights - **Consumer Sentiment**: Retail sales data indicates fragile consumer sentiment, with declines in various product categories [1][28]. - **Investment Breakdown**: Manufacturing investment outperformed with a growth of 9.3% year-on-year, while real estate investment remained weak at -11.5% year-on-year [1][27]. This summary encapsulates the key points from the conference call, highlighting the performance of the Chinese A-shares market, sector dynamics, economic indicators, and investor sentiment.

谢谢各位投资者参加我们今年第一场的海外东海外的电话会议那过去一年呢我相信大家也都多少关注了我们整个的海外研究那感谢各位的支持 今天我们非常荣幸邀请到我们东吴的全球首席经济学家陈力博士也是我们东吴香港的CEO本次的会议我们会采取对话的形式给到我们对于今年的全球资产和中国资产的观点这次会议是不设置问答环节的如果各位投资者对于相关的观点或者是细节感兴趣的话我们已经出版了相应的报告不论是经济还是资产都有可以去联系我们的销售或者是我再进一步交流都可以 那这次的对话呢我们主要是从全球的视角切入去看一看全球的经济和中国的经济以及在各类资产比较之下如何看待今年的整个股债甚至是汇率可能会发生怎么样的变化那话不多说首先我就抛砖引玉从全球经济切入了那我们知道今年全球经济大家可能更关注的是一些所谓的不确定性但是我要讲不确定性不是今年的主线2024年我们就看到了多变既是贯穿全年的主线 上半年那市场不断的去交易所谓的硬着陆衰退到软着陆反复交易那下半年我们又看到了美国大选又出现了超预期的事情特朗普再次上台那市场预计特朗普的上台有可能重塑美国经济或者是整个世界格局那这个不确定性我们就不在这次会议里过多去赘述但我想讲的是有一些主线是相对确定和 ...

尊敬的各位投资者朋友大家晚上好欢迎在周日的晚上8点半收听我们东正气货周周谈节目今天是2025年第一期我们将从股指航运和商品策略方面来给大家分享一下我们最新的观点那么我是宏观分析师王培成我先来给大家分享一下对于A股对于A股的这样一个开年这么大幅度的一个回撤的我们的一些最新的思考 那么我们可以看到呢在这个2025年开年以来到现在啊经历了两个交易日那么这两个交易日之内呢这个整体上来看A股表现是一个比较差的啊每一天基本上都是在4000之以上股票出现了一个大幅的下跌那么指数层面上来看呢单日跌幅普遍都是在2%以上啊2%以上尤其是这个 这个风格就会出现反转啊大盘呢就将会有韧性那么本轮的下跌呢也符合我们的这个判断啊这个市场呢是缩量的下跌而不是放量的下跌也就是说如果单纯从恐慌的角度来看还没有到真正的最恐慌的放量下跌的这样一个一个一个阶段现在还只是缩量的下跌当然这个缩量里面呢也有啊港股因为过圣诞节导致这个呃这个港股休市海外外资的投资呢在A股里面没有参与所导致的缩量也有一些被动的原因 但是最终总体来看啊并没有呈现出一个大幅的像九月底上涨那样一个放量的上涨啊这是一个相对而言还是一个缩量的下跌那么后续呢会不会持续的再放量引起一波恐慌情 ...