Exhibit 6: ChiNext turnover (scaled to 0-100% based on the percentage away from its high and low levels since January 2014) vs. CSI 300 Exhibit 7: Equity futures turnover (vs. three months ago; scaled to 0-100% based on the percentage away from its high and low 300 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Mar-14Oct-14May-15Dec-15Jul-16Feb-17Sep-17Apr-18Nov-18Jun-19Jan-20Aug-20Mar-21Oct-21May-22Dec-22Jul-23Feb-24Sep-24 RSI-30D* CSI300 (RHS) -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Mar-14Sep-14Mar-15Sep-15Ma ...

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策略周末谈 - 逢低增配，不必切换 20241229 • 小盘股在 2025 年仍将持续占优，近期回调是配置良机。 Q&A 我们依然维持月初以来的观点，认为小盘股将在 2025 年持续占优。尽管近期小 盘股出现阶段性回调，但这实际上提供了一个增加配置的窗口。我们分析了三个 核心原因导致近期小盘股走弱：第一是国 9 条即将实施，对小盘风格形成潜在制 约；第二是国内流动性释放推迟；第三是险资对价值股增配。然而，这些因素影 响仅限于短期，中长期看影响有限。目前来看，小盘股的下一次行情可能已经蓄 势待发。 国 9 条退市新规即将生效，引发了市场对小盘股的恐慌情绪，导致其下跌。交易 类规范类退市条件已经生效，但预计不会产生明显冲击，影响较大的是财务类退 市风险警示。新增利润总额作为考察项，并且主板营收要求从 1 亿元提高到 3 亿元，这些变化使得相关公司面临更严格的监管。然而，从前三季度业绩可以参 考整体风险范围可控。据测算，2024 年全年营收不超过 1 亿元有退市风险的小 公司有 31 家，主板营收 1-3 亿有退市风险公司 74 家，总计约 100 家公司受新规 影响，相对有限。 降准政策大概率只是推迟，而非改变 ...

• 红利资产近期表现优异，主要源于年底保险资金配置需求增加、政策真空 期机构投资者影响力上升以及市场风险偏好谨慎等因素。 • 低利率环境下，险资寻求高分红低波动的红利资产进行配置，推动红利资 产价格上涨。10 年期国债收益率跌破 2%，凸显低利率环境的严峻性。 • 政策节奏方面，年底政策分析机构对市场定价能力增强，更青睐红利资产； 但长期来看，2025 年红利资产将仅有绝对收益，缺乏相对收益。 • DD 模型预测红利风格相对优势最多持续到 2025 年 3 月，之后成长风格将 重新占优，这与政策方向转变、风险偏好提升预期有关。 • 2025 年市场变化主要受政策密度、特朗普上任后的表态以及低利率环境 下投资方式转变等因素影响。 • 建议将红利资产作为底仓配置，关注长期价值，并更多关注成长风格，尤 其是在科技成长、消费、地产、新能源等领域。 • 《新国九条》强化现金分红监管，提升了业绩稳定、分红能力强的央国企 红利股的长期投资价值，建议关注高股息优化策略。 近期红利资产为何占优？未来红利资产的行情能否持续？ 模型分析，我们认为红利风格相对优势最多持续到 2025 年 3 月，此后成长风格 将重新占优。 我们认为 ...

2025 年，周期如何看 20241229 • 2025 年航空板块供需紧张，需求将超过供给 3 个百分点以上，三大航有 望进入盈利周期，2026-2027 年进入涨价周期。 • 『一带一路』倡议下，中国对外开放程度提升，建议关注与相关国家关联 度高的公司，例如嘉瑞国际。 • 十年国债利率稳中向下，利好红利长周期板块，推荐关注公路、港口、以 及高股息率且业绩恢复良好的公司，如苏美达、厦门象屿等。 • 2024 年化工行业价格持续回落，利润下降，但 2025 年出口压力增大，但 政策预期加码，内需有望回升，看好维生素、凝胶短纤、改性塑料等子行 业。 • 2024 年化工行业洗牌完成，开工率高，库存水平佳，2025 年盈利有望修 复，推荐关注三友化工、ST 众泰、同坤股份、新凤鸣、金发科技、汇通 国恩等。 • 2025 年金属行业温和向上，关注战略矿产资源（稀土、钨等）和传统顺 周期金属（铝、铜、钢等），铝的供需格局最为有利。 • 煤炭板块兼具周期性和红利属性，2025 年仍具备投资机会，建议关注中 国神华和陕西煤业等龙头企业。 2025 年航空板块的供需情况如何？ 对于"一带一路"倡议下外需市场的发展预期如何？ ...

摘要 本周市场整体表现如何？有哪些主要趋势和变化？ 从市场资金参与者角度来看，本周稳定性资金（如社保基金、重仓基金）的超额 收益较为明显，而活跃资金持仓的市场情绪指数跌幅约为 6%。本周一市场情绪 调整力度较大，跌停家数从上周二的 171 家增加到 219 家，两融余额维持在 1.88 万亿附近。活跃资金部分退出市场并非完全由于赚钱效应下降，而是因为发现了 市场风格转变，从选择基本面不强但活跃标的转向机构属性更强、有逻辑支持的 标的。 汽车行业近期主要交易的是智驾相关概念，上汽集团表现尤为突出。这可能与其 阿尔法因素、国企改革及外部合作尝试有关。未来汽车总量增长不会爆发式，但 AI 赋能汽车结构升级方向明确，可沿着智驾产业链上游增量分支（如国产芯片） 进行关注。此外，比亚迪宣布成立未来实验室研发机器人，也是一个值得关注的 发展动态。 AI 算力大涨之后，科技行情如何演绎 20241229 Q&A 市场情绪和资金流向有何变化？ AI 算力板块本周跑出了超额收益，但在周五出现明显回调。回调原因包括短期 涨幅过快导致高切低，以及幻方开源模型 DP3 训练算力大幅减少引发担忧。然而， 应注意到 DP3 模型在特定领域 ...

• 上周市场走势符合预期，上证指数触底反弹，但上行速度缓慢，主要受制 于获利盘和套牢盘，成交量未能有效放大。 • 当前市场情绪和资金面积极，但上涨乏力，呈现 45 度角缓慢上涨态势， 缺乏强烈的赚钱效应，投资者观望情绪浓厚。 • 市场大小盘股出现明显分化，权重指数虽见底但上行乏力，小盘股（如北 证 50、国证 2000）则表现较弱，调整仍在持续。 • 权重指数（上证 50、沪深 300、恒生指数）已完成中期调整，进入缓步上 升阶段，但小盘股仍需谨慎，需等待更明确的抄底信号。 • 建议投资者在大盘股方面可适当加仓，但应避免激进操作；小盘股方面则 应保持观望，关注成交量变化。 • 国证 2000 指数调整尚未结束，至少需持续至春节前后；北证 50 也需进一 步调整，目标价位在 1,000-1,030 点之间。 • 红利风格板块表现突出，大金融板块支撑市场；成长股（如传媒、计算机） 回调明显；房地产板块受政策支持，但市场信心不足，调整仍在持续。 上周市场走势与预期一致，具体表现如何？ 目前市场情绪、资金和政策环境都较为积极，因此市场难以出现大幅下跌。然而， 上行速度缓慢，这与 9 月 24 日至 10 月 8 日期 ...

市场上存在两种相互矛盾的观点。一种认为美国 PPT（PowerPoint Technology） 进度放缓，有利于中国赶超；另一种则认为美国速度加快，有利于应用的铺设。 整体来看，市场扩散行情并不景气，监管对小微盘股态度转向，估值水平偏高。 当前红利资产上涨主要集中在银行和石油石化主题投资领域，而 TMT 板块交易热 度达到两年来最高位，但整体主题投资有所放缓。 前反映降息预期。继续降息可能不利于制造业，因为债务融资成本差异明显，有 助于行业出清。此外，银行息差已非常低，监管努力守住息差，因此降息必要性 和制约性都在下降。 中国中下游去库存过程及其对不同板块的影响如何？ 牟一凌：变化前夜 20241229 摘要 • 美国 PPT 技术发展进度存在两种截然不同的市场观点：一种认为进度放缓 利好中国，另一种则认为加速有利于应用铺设。但当前市场扩散行情低迷， 监管趋严，估值偏高，需谨慎看待。 • 无风险利率下行是当前市场环境的主要驱动因素，但基于货币宽松预期的 流动性交易可能存在误判。历史数据显示，贷款利率上升往往导致短暂反 弹后回落，需关注贷款利率下降与实体经济支持力度之间的平衡。 • 央行政策变化，如严查手动补 ...

Key Points Company Performance and Future Outlook * **Company Performance**: The company has demonstrated strong performance in recent years with average quarterly year-over-year growth exceeding 30%. The equity incentive target for next year is set at over 50% growth, indicating a leading position in fundamental aspects. The company has also made significant investments in areas such as text reasoning, as evidenced by the need for 28 equivalent APP cards to generate 10 minutes of entities daily. [7] * **Future Outlook**: The company aims for a growth rate of over 50% next year. Capital expenditures are expected to reach 800 billion yuan this year and at least 1.6 trillion yuan next year. The overseas expansion pace is accelerating, with the Asian data center construction of Wanyuedata growing by over 40%. [9][10][39] Industry and Market Trends * **Domestic Computing Power Industry**: The development of the domestic computing power industry is mainly driven by large enterprises such as Alibaba, Tencent, and Xiaomi. Jinshan Cloud has shown strong growth potential. High-value targets are concentrated in areas such as switches, optical modules, and cross connect networks, with Unigroup Huaqin performing well. [2][9] * **ABC Technology and Capital Expenditures**: The development of ABC technology is closely related to capital expenditures, driving the AI arms race. Tencent and Alibaba have experienced a recovery in capital expenditures since 2023, with year-over-year growth exceeding 30%. This trend has prompted other internet companies to follow suit, making ABC technology an investment hotspot. [11][39] * **Overseas Market Expansion**: The overseas expansion pace is accelerating, with Wanyuedata's Asian data center construction growing by over 40%. Domestic demand remains strong, with ByteDance's user activity and usage time concentrated in China, but its overseas business is also rapidly growing. [18] Key Players and Partnerships * **Zhongxing Communications**: Zhongxing Communications plans to launch AI smartphones based on large models and collaborate with ByteDance to create a private assistant smartphone that can complete complex tasks with a single tap. The two companies have officially engaged in discussions and signed a cooperation contract, with the prototype expected to be released in the second quarter of next year and the first competitive model to be launched in the second half of the year. [8] * **Rongze Technology**: Rongze Technology is a key participant in the ABC field and has achieved continuous revenue growth through deep cooperation with ByteDance and other customers. The company is currently building multiple new data centers, with a total reserve of 320,000, which will further enhance its profitability and maintain its leading position in the industry. [10][17] * **Unigroup Huaqin**: Unigroup Huaqin has performed well in areas such as switches, optical modules, and cross connect networks, making it a key player in the industry. [9][38] Potential Catalysts and Opportunities * **Rongze Technology**: Potential catalysts for Rongze Technology include VIP additional capital expenditures, other manufacturers' share increases, expansion into other internet business departments, and continuous improvement in profitability and obtaining more bids during the 870 upgrade process. The company's server integration solution has opened up new possibilities, making it a core supplier in AI network architecture. [15] * **Zhongxing Communications**: Zhongxing Communications is leading in the IT field and may strengthen cooperation with potential suppliers such as Taiwanese companies. If future demand reaches 400,000 units, the company's share will be 20%, corresponding to 100,000 units and an additional 1 billion yuan in profit. Strengthening cooperation with companies in the Zhongguancun region is expected to further enhance its market competitiveness and profitability. [19] * **Ruijie Networks**: Ruijie Networks, as a leading white box switch manufacturer, has strong market performance and promising future prospects. Potential catalysts include VIP additional capital expenditures, other manufacturers' share increases, expansion into other internet business departments, and continuous improvement in profitability and obtaining more bids during the 870 upgrade process. The company's server integration solution has opened up new possibilities, making it a core supplier in AI network architecture. [15][37] Conclusion The computing power industry is experiencing rapid development, driven by the increasing demand for AI and cloud computing. Key players such as Rongze Technology, Zhongxing Communications, and Ruijie Networks are actively expanding their market presence and exploring new opportunities. The industry outlook remains positive, with significant growth potential in the future.

摘要 Q&A 从 12 月中旬开始，市场风格由此前四季度的小盘强势转向大盘倾斜。根据统计 数据，A 股每年在跨年到春季期间有两个鲜明的风格切换时间点。首先是元旦跨 年后的上涨概率比 12 月份有所提升，部分宽基指数回到 40-50%的涨跌各半状态。 春节至两会期间是一个重要分水岭，此时市场上涨概率显著提升，小盘股的上涨 概率更高，其中中证 1,000 和国证 1,000、2000 的上涨概率为 93%，申万小盘指 数在此期间的上涨概率达到 100%。两会后市场上涨概率再次回落至 40-50%之间， 而政治局会议至 4 月底期间，宽基指数上涨概率不到 25%，小盘股仅为 16.7%。 如何利用这些统计规律进行投资决策？ 春节前后小盘股和大盘股的表现有何规律？其背后的原因是什么？ 跨年前后市场风格切换主要受以下几个因素影响： 第一是监管与政策吹风。在 过去几轮风格切换中，如果监管部门在年末采取打击游资炒作、小票烂票行为的 举措，会对小盘股造成不利影响。例如 16 年底限制资源炒作的监管措施，以及 23 年底微盘股监管收紧，都导致小盘风格受损。此外，新国九条实施以及 ST 退 市新规也加剧了这种趋势。 第二是增量资 ...