Industry Overview - By 2026, the number of 12-inch wafer fabs in mainland China is expected to exceed 70, with a corresponding capacity increase to 3.29 million wafers per month, accounting for about one-third of the global total, with 2.6 million wafers per month coming from domestic wafer fabs such as SMIC and Huahong Group [2] - The shipment area of 12-inch wafers increased from 63.83% in 2017 to 73.02% in 2023, becoming the absolute mainstream in the market, and is expected to further increase [59] - The 12-inch wafer field globally is dominated by a few major players, with Shin-Etsu and SUMCO each holding over 20% market share, while the company in question holds less than 7% [60] Company Performance - The company's comprehensive gross margin recovered to 4.4%, and the net margin reached -41.1%, the highest since its establishment, but it is still far from profitability [8] - The company expects to achieve consolidated profitability in 2026 or 2027, based on the development paths of domestic and foreign peers, with new entrants generally experiencing 4-6 years of operating losses [9] - The company's operating cash flow has been continuously improving, with a net inflow of 653 million in the first three quarters of 2024, more than double the full-year level of 2023 [10] Product and Market Transition - The company is in the transition phase from test wafer mass production to prime wafer mass production, with the proportion of polished wafers and epitaxial wafers increasing year by year [6] - The sustained high growth in test wafer revenue can be seen as a leading indicator for the mass production of prime wafers [7] - The company has achieved full coverage of downstream storage, logic, analog, and MCU chips, with its biggest feature being its exclusive focus on 12-inch wafers, not involving 8-inch and below wafer business [67] Financial and Operational Metrics - The company's silicon wafer capacity increased from 120,000 wafers per month in 2021 to 650,000 wafers per month by the third quarter of 2024 [75] - The company's first factory has reached full production capacity of 600,000 wafers per month, and the second factory, as an IPO-funded project, has started production with 50,000 wafers per month in 2024, expected to reach full production by 2026, with a combined monthly capacity of 1.2 million wafers [43] - The company's average unit cost (excluding inventory impairment reversal and other factors) for the first nine months of 2024 was lower than that of a competitor for the full year of 2023, indicating that the latecomer disadvantage is being offset by economies of scale [17] Capital and Investment - The company completed four rounds of external financing from July 2021 to May 2023, raising a total of 11.5 billion, with its pre-investment valuation soaring from 3 billion to 17.705 billion, nearly six times in two years [50] - The company received support from major banks, with long-term loans growing from 0 to 6.083 billion from 2021 to the end of the third quarter of 2024 [24] - The IPO fundraising amounted to 4.9 billion, mainly for capacity expansion, with CITIC Securities as the sole sponsor [47] Industry Challenges and Opportunities - The company faces challenges such as the "latecomer curse" and the need to achieve profitability as soon as possible [79] - The company has about 50% of raw materials and 60% of equipment that need to be imported, which could be a problem if the global semiconductor industry becomes more closed [80] - The company is focusing on the domestic substitution space under the current international competitive environment, with the 12-inch wafer localization rate expected to increase in the long term [73]

剔除合并事项影响后，三诺生物 2022 年 28 亿总营收与可孚医疗的 30 亿营收 还在同一水准。 （三诺生物 2023 年年报） 乐心医疗是上述同行中今年业绩增长最亮眼的企业，前三季度营收同比增长 24%，净利润同比增长 233%。但只是相对值唬人，且不说营收增长是建立前两 年业绩持续下滑的背景下，净利润增长超两倍绝对值也只有 5,053 万。 整体来看，整个行业在 2020 年当年受益疫情快速增长取得高基数后，2020 年 以来增速都只能说普通。可孚医疗作为行业的一份子，也不能免俗。 除了行业属性，可孚医疗的业绩有没有自己的波动特色呢？ 2020 年，随着疫情爆发，可孚医疗以体温计代表的健康检测产品和口罩/手套代 表的医疗护理产品率先迎来放量增长，并带动这两块业务连续 3 年取得相对可观 的营收规模。 2023 年疫情放开后，呼吸机、制氧机产品又迎来需求放量，当年呼吸支持产品 营收同比增长 91%。 1:20 1 45 7.40 4.85 10.99 1.40 8,49 7.65 7.73 H 2 28 5.92 2.93 3.01 4.15 3.21 5.87 7:86 7.77 5.54 4.02 ...

营收 6000 亿，股息率 4.7%，ROE 13%：医药分销和零售 "双航母"，零售器械双轮驱动 | 医药流通系列四 近 10 年，营业收入从 2014 年 2001 亿发展到 2023 年 5996 亿，每年都保持正的增 速，年均 12%的增长。 （数据来源：市值风云） 120 dd 97 100 82 77 77 80 53 60 45 40 34 40 26 20 0 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------|------------|--------------|----------------|------------| | 报告期 | 净利润(亿) | 现金分红(亿) | 股利支付率 (%) | 股息率 (%) | | 2023 年 | 99.91 | 29.83 | 30.01 | 4.67 | | 2022年 | 95.44 | 28.09 | 29.98 | 4.54 | | 2021 年 | 94.9 | 27.21 | 29 ...

导语：2025 年主要方向怎么预判？组合大调整？人民币贬值对港股和 A 股的影 标题：Beyond 投资周记（第 11 期） 作者：市值风云 APP beyond 本期投资箴语： 第一部分，思维的碰撞 回答：借用申万策略报告中的一句话来定义 2025 的春季行情：有机会的震荡市。 （上证指数日 K 图） （来源：第 2 期周记） 所以后续能否站上、站稳 3500 点，是我们展望春季躁动行情的重要参考。否则， 依然是以反复震荡为主的格局。 明年春季行情（如果有的话），应该还会像现在一样是割裂的。一些高股息、核 心资产（比如沪深 300、A500）可能会有脉冲式行情，但更受益的应该还是中 小创。 回答：2025 年与 2024 年一样，大概率依然是熊牛转换的一年。 中国股市大致以 10 年为一个周期——这与我们的政治周期一致，想想是否只是 巧合？我们的古典哲学"天干"也有 10 个，每 10 年天干就要轮回一次。 按照过往 A 股牛熊市分布特征线性外推，2024、2025 两年都属于"熊牛转换" 的年份——如果要给这种情况找一个较为合理的解释的话，这两年对应的是经 济周期的低点，往往会引发货币政策宽松，由此给市场 ...

（来源：市值风云 APP） 标题：A 股并购重组图鉴 从"新国九条"到"并购六条"，A 股掀起新一轮并购重组潮。特别是今年 9 月 26 日本轮牛市启动后，不少上市公司都希望能够借重组预期提振股价，重组热 潮更是一浪高过一浪。 不管是此前已经进入重组审核流程，还是趁新政放出重组消息的上市公司，股价 都毫无疑问迎来一波上涨。涨幅或多或少，有的消息一出股价咔咔一顿涨，有的 走势小步向上，有的却是波澜不惊依旧不受待见。 借助并购获得资本、技术、市场等资源，从而快速扩大经营规模或者拓展产业链， 被视为企业并购的主要动因。特别经济下行周期，拼得就是抗风险能力，是吞并 竞争对手的最好时机。 中国船舶，2023 年营收 748 亿，净利润 30 亿，市值约 1550 亿。中国重工， 2023 年营收 467 亿，利润亏损近 8 亿，市值也超 1000 亿。体量之大，肉眼可 见。 （来源：市值风云 APP） 作为金属包装行业的前三，这三家公司的实力都不容小觑。近几年频繁的并购整 合，成就了奥瑞金的行业地位。2023 年，奥瑞金、中粮包装、宝钢包装的营收 分别为 138 亿元、103 亿元、78 亿元。谁将拿下饮料罐巨头的头衔 ...

(来源：招股说明书) 营收对比(亿元) 300 250 200 150 100 50 0 2020年 2022年 2019年 2021年 2023年 2024Q1-Q3 ■ 东航物流 ■ 国货航 ■ 南航物流 归母净利润对比(亿元) 60 50 40 30 20 10 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024Q1-Q3 ■ 东航物流 ■ 国货航 ■ 南航物流 拿国货航来说，2019-2021 年，公司营收与利润双双大涨，收入从 122.7 亿增 长至 243.1 亿，翻了整整一倍，利润则从 4.7 亿增长至 43.4 亿，翻了近乎 10 倍，这样的业绩增速相当惊人，东航物流、南航物流的情况也大致如此。 而东航物流则集中在全货机运输和客机腹舱运输这两种模式，自然不受影响。 2024 年，随着航空货运市场恢复常态化，以及跨境电商对航空货运的旺盛需求， 航空货运运价及货邮周转量开始从 23 年年初的行业低点逐步回升，国货航及东 航物流的业绩都呈现回暖。 根据公司编制的业绩预告，预计 2024 年全年将实现营收 204.2 亿元、归母净利 润 14.6 亿元，虽然相较往年高位还有不小差 ...

导语：能否成为下一个社交裂变场景？ 2024 年 12 月 19 日，微信小店正式开启"送礼物"功能的灰度测试。 微信小店是微信电商生态的主要载体，年初以来微信小商店、视频号小店等微信生 态内的电商载体统一升级为微信小店，微信通过、视频号、小程序、搜一搜等为微 信小店接入微信全域流量，助力微信电商业务的整合和发展。 同时，也对阿里的电商护城河将带来一定的冲击，这两天腾讯股价上涨 5%左右， 阿里股价下跌 5%左右。 新时间 12-20 15:16:55 阿里巴巴－W 09988 C Q < 更新时间 12-20 15:17:17 80.100 -2.850 -3.44% 100 今开 81.800 换手率 0.57% 每手数 市盈 (TTM) 16.41 > 最高 82.250 成交量 1.09亿 成交额 87.88亿 总市值 1.53万亿 最低 79.350 5日 日K 月 K 更多 · | {} 分时 圈K 纯K线 ▼ 前复权 ▼ -107.800 85.066 79.350 2024-10-10 12-02 12-20 (截至下午 3 点 17 分的股价) 右。 （截至下午 3 点 20 分的股价） 阿 ...

不差钱的恒瑞医药，赴港募资意图何在？ 导语：BD 合作已被视为可持续的盈利驱动因素。 作者：市值风云 App：萧瑟 12 月 9 日，恒瑞医药（600276.SH）发布公告称，计划择机在香港联交所主板 发行上市，募集资金将用于研发创新、产品商业化及公司运营等。 在支持内地龙头企业赴港上市的政策背景下，A 股创新药龙头也开始着手搭建 "A+H"框架。 但是提到 H 股，各位第一时间想到的恐怕都是流动性短缺、折价发行等不利因 素。从这个角度看，无论对大股东还是普通投资者，此次发行都算不上友好。 牺牲了这部分流动性溢价，恒瑞医药想要换取到什么呢？ 一、产品+股权，出海新打法 自 2000 年 IPO 以来，恒瑞医药还未曾实施过定增、配股、发行可转债等权益融 资行为。 截止 2024 年三季度末, 恒瑞医药账上货币资金高达 221.32 亿, 另有 7.74 亿的 交易性金融资产，近 230 亿的现金储备规模已是历史新高。 250.0 1.0 200.0 27.6 50.9 150.0 56.3 221.3 207.5 |100.0 85.2 151.1 136.3 108.1 50.0 50.4 0.0 2019 ...

巨头们的市值焦虑：宁德时代 54 亿特别分红，陕西煤业 157 亿收购 火电厂，为何市场不买账 导语：对市场已经充分定价的巨头们，做好市值管理更难。 作者：市值风云 App：观韬 12 月 10 日晚间，一则重磅消息引爆市场，宁德时代（300750.SZ）抛出 54 亿特 别分红方案，拟将 2024 年前三季度归母净利润的 15%分配给股东，提前部分实 施 2024 年年度分红。 在此之前，今年 4 月份，宁德时代已完成 2023 年年度分红，每 10 股分红 50.28 元，共派发现金 220.60 亿，占当年净利润的 50%。 但有意思的是，这么大的利好并未在二级市场掀起波澜，截止 12 月 11 日午间休 盘，宁德时代股价较前一日还下跌了 0.18%。 根据宁德时代发布的 2023 年三季度，前三季度累计实现营收 2,590.45 亿元，同 比下滑 12.09%，净利润 360.01 亿，同比增长 15.59%。 有一说一，这份业绩和利润增速确实不赖。 看到这，肯定会有老铁说，光会拣好的说，收入不是还下滑 12.09%吗？ 收入下滑主要是由于锂价下行，导致成本端和收入端均同比大幅下滑，这个数据 通过半年 ...

变革与机遇：踏并购重组浪潮，广发证券构建新质生产力的 资本桥梁 导语：通过全面的战略布局、差异化竞争和生态合作，广发证券有望在并购重组 市场中取得更大的成功。 作者：市值风云 App：beyond 2024 年 11 月 29 日，广东资本市场并购重组联盟成立大会暨新质并购论坛（以 下简称"论坛"）在广州市隆重举行。 此次大会旨在响应国家关于深化供给侧结构性改革、促进经济高质量发展的号召， 通过构建一个开放、合作、共赢的平台，推动区域资本市场的健康发展，提升企 业并购重组的质量和效率。 随着全球经济环境的变化和国内经济结构调整的深入，企业并购重组已成为推动 产业升级、优化资源配置的重要手段。广东省作为中国经济最活跃的地区之一， 拥有众多优质企业和丰富的资本市场资源。 为了进一步促进广东省内企业的并购重组活动，提升区域经济竞争力，在中共广 东省委金融委员会办公室、中国证券监督管理委员会广东监管局指导下，相关机 构共同发起成立了"广东资本市场并购重组联盟"（以下简称"联盟"）。 该联盟由广东上市公司协会、广发证券（000776.SZ）、广东恒健控股公司等单 位共同发起，旨在构建一个促进资本与产业深度融合的平台，通 ...