机构：中金公司 研究员：刘钢贤/王艺璇/冯启斌/杨鑫 1H25 业绩低于我们预期 公司公布1H25 业绩：收入64.57 亿港元，同比+11.4%，归母净利润35.84亿港元，对应每股基本盈利 0.854 港元，同比-19.5%，公司业绩低于我们预期，主要由于来自参股公司上港集团贡献投资收益减 少，因上港集团联营公司邮储银行上半年增发股份后上港集团持股比例稀释，在港股会计准则下导致投 资收益减少，但该影响为一次性影响且不影响公司现金流，若不考虑该一次性非经营亏损，公司港口主 业收入及利润增速好于我们预期，主要因公司港口主业吞吐量超预期。上半年公司经营活动现金流同比 下滑，主要因联营公司分红时间差导致公司收到股息同比下滑，不考虑该因素公司经营现金流保持稳健 增长。 1H25 公司国内及海外港口吞吐量与盈利同比增长。公司控股码头集装箱吞吐量同比+11.3%，参控股港 口整体集装箱吞吐量同比+4.3%，分区域看，1H25 公司参控股集装箱货量珠三角、长三角、环渤海及 海外码头分别同比变化+7.8%/+5.9%/+0.1%/+5.0%，其中公司珠三角控股码头及海外控股码头增速表现 亮眼，同比吞吐量分别+10.2%/+ ...

机构：国海证券 公司于2025 年4 月上线AI 刷题系统班，定价399 元，AI 产品可以实时规划学习数据、动态定制并调整 学习计划，极大提升用户体验。 截至2025 年6 月30 日，已销售5 万份，累计销售额约2000 万元，按MAU 930 万计算，用户渗透率不到 1%，产品潜在空间广阔，有望成为新的拳头产品。 盈利预测和投资评级：公司是公考培训赛道头部企业，产品、研发、技术能力优秀，看好AI 产品渗透 率提升，带来增量收入空间。我们预测公司2025-2027 年实现营收25.25/26.18/27.93 亿元，归母净利润 2.17/2.86/3.31 亿元，对应PE 分别为29/22/19 倍，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：教育政策变化风险、市场竞争加剧风险、学生数量增长不及预期风险、产品表现不及预期风 险、港股流动性风、AI 技术冲击培训需求等。 研究员：杨仁文/谭瑞峤/王春宸 事件: 公司2025 年8 月29 日发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入14.92亿元（yoy-8.5%），归母净利润 2.27 亿元（yoy-18.39%），经调整净利润2.71 亿元（yoy- ...

机构：麦高证券 研究员：周撷 影像与设计业务收入持续增长，美业及其他业务快速战略调整优化。2025 上半年付费订阅用户数快速 增长，带动高毛利核心业务影像与设计产品收入占比持续提升，影像与设计业务营收同比+45.2%至 13.51 亿元，广告业务同比+5.1%至4.34 亿元，二者占总收入的98%。截至2025H1，公司整体毛利率环 比+4.9个百分点至73.6%，经调整归母净利润同比+71.34%达4.7 亿元，落于自愿性公告上沿 （65%-72%）。 公司注重垂类模型能力扎实发展，AI 赋能推动内地用户回升，海外用户持续增长。公司通过调用三方 多模态大模型整合自主微调的闭源模型，受益于基础大模型能力的不断提升与垂类高质量数据的长期积 累，持续沉淀AI 产品力。截至2025H1，公司MAU 同比+8.6%，较2024 年末+5.3%增长1400 万至2.8 亿。订阅用户数达1540 万，同比+42.5%，环比+22.1%，订阅渗透率自2024 年底增长0.8 个百分点至 5.5%。内地市场MAU 同比+5.2%至1.82 亿，环比+6.2%（去年同期+0.9%，前值-1%）；海外MAU 同比 +15.7%至 ...

公司公布1H25 业绩：收入43.56 亿元，同比下滑0.8%；归母净利润13.58 亿元，同比提升24.6%，经调 整净利润11.36 亿元，同比提升2.1%，符合市场预期。 发展趋势 机构：中金公司 研究员：俞波/陈诗雨/张琎 1H25 业绩符合市场预期 风险 1H25 公司核心商业化产品销售相对承压。根据公告，1H25 公司特比澳收入23.71 亿元，同比下滑 4.2%，收入占比54.4%；益比奥收入3.46 亿元，同比下滑12.1%，赛博尔收入1.10 亿元，同比下滑 10.4%，两者合计收入占比10.5%；1H25 公司脱发领域收入6.90 亿元，同比增长23.8%，收入占比 15.8%，其中蔓迪收入6.82 亿元，同比增长24.0%；CDMO 业务在1H25 实现收入1.01 亿元，同比增长 76.1%；三生国健收入6.42 亿元，同比增长7.6%。 集采降价超预期，竞争加剧，研发失败，新品商业化不及预期。 深耕四大领域，在研管线品种储备丰富。根据公告，截至1H25 期末公司研发管线包含血液及肿瘤、自 免及眼科、肾科等在内30 项在研产品。其中，SSGJ-706（抗PD-1/PD-L1 双抗）获批 ...

机构：天风证券 研究员：杨松/李慧瑶 EVER001（希布替尼）作为一款潜在的同类最佳产品，在保持高活性的同时具有高选择性，2025 年6 月，云顶新耀在第62 届欧洲肾脏协会(ERA 2025)大会上公布EVER001 在中国正在进行中的1b/2a 期临床 试验的积极结果。 艾曲莫德大湾区率先布局，内地获批在望 2025 年2 月，艾曲莫德的亚洲多中心III 期临床研究的完整维持期数据公布，艾曲莫德是迄今为止在亚 洲中重度活动性UC 人群中唯一完成大样本随机对照关键性研究的UC 先进疗法。2025 年3 月，艾曲莫 德位于嘉善工厂的生产建设项目正式启动。2024 年12 月艾曲莫德新药上市申请也获得中国内地正式受 理，预计将于2026 年H1 获批。 自研引进双轮驱动，肿瘤自免肿瘤疫苗亮点纷呈公司利用拥有自主知识产权的mRNA 技术平台，开发 具有全球权益的产品。 2025 年3 月自研新型mRNA 个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16 完成首例患者给药；通用型的现货肿瘤治疗 性疫苗EVM14 成功获得美国FDA IND 批准，成为云顶新耀首款自研进入全球临床阶段的mRNA 肿瘤治 疗性疫苗。2025年7 月，E ...

事件：公司发布2025 年中报，2025 年上半年收入4.46 亿元（同比+48%），主要得益于耐赋康纳入国家 医保药品目录和依嘉市场渗透率持续深化带来的销售贡献。2025 年上半年扣非归母净利润-2.50 亿元， 同比减亏59.44%。 点评： 机构：方正证券 研究员：周超泽/许睿/李霁阳 3、自免领域：艾曲莫德有望成为溃疡性结肠炎BIC 药物，是公司下一个确定性大单品。2025 年6 月， 艾曲莫德被纳入《2025ACG 临床指南：成人溃疡性结肠炎》，成为国际权威医学指南强烈推荐一线用 药。目前在中国香港、中国澳门和新加坡多地已获批，中国台湾、韩国NDA 获受理，国内预计2026H1 年获批上市，本地化生产体系和商业化团队建设已同步推进并初步完成布局。 AI+mRNA 平台落地且迎来首个临床成果、自体生成CAR-T 平台进展顺利将启动临床试验。个性化肿 瘤疫苗 EVM16 已完成首例给药；IIT 临床试验已完成低、中剂量组爬坡，初步数据积极。自体生成 CAR-T 项目EVM18 已完成多项非人灵长类动物（猴）研究，并确定临床候选分子，预计于2025 年底前 启动临床试验。EVM14 新药临床试验申请已获F ...

多方合作深化，换电业务有望朝轻资产方向落地。2025 年3 月17 日，宁德时代与蔚来于福建宁德正式 签署战略合作协议，双方明确将共建 "全球最大换电网络"，并同步推进换电技术标准统一；宁德时代 拟以不超过25 亿元对蔚来能源实施战略投资。同年5 月22 日，科大智能与蔚来能源亦正式签署战略合 作框架协议，双方计划未来三年内在全国范围内合作建设不少于 500 座一体化超充站，预计总投资额达 20 亿元人民币。依托多方合作共建网络、资本协同赋能的路径，公司换电业务有望朝轻资产方向落 地，减少自有资金对重资产投入的依赖，更利于提升运营效率与资产周转能力。 盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营收941.84/1230.94/1485.93亿元，归母净利润分别 为-168.21/-105.13/-43.18 亿元，给予"推荐"评级。 风险提示：市场竞争超预期，新车上市销量不及预期，新能源渗透不及预期。 事件：2025 年9 月2 日，公司发布2025 年H1 业绩报告。公司于25H1 期间实现收入310.4 亿元，同比 +13.5%；归母净亏损120.32 亿元，亏损同比扩大15.9%。25Q2 期间， ...

今年上半年，周六福实现收入31.5亿元，同比增加5.2%；归母净利润4.15亿元，同比增加11.9%。公司 表示，随着近年金价不断走高，公司近年开始亦探索更加轻质化、时尚化的产品设计，通过IP联名、黄 金与其他材质的组合配饰等策略，以期放大产品与品牌的复合属性，带来更高的客户黏性、毛利率和盈 利能力。另外，恒生指数公司此前宣布季检结果显示，周六福获纳入恒生综合指数，变动将于9月5日收 市后实施并于9月8日起生效。据华泰证券，周六福有可能被调入港股通，因其满足了包括市值、流动性 和上市时间等在内的一系列标准。 周六福 分时图 日K线 周K线 月K线 50.20 7.14 16.58% 16.70% 11.12% 5.57% 0.00% 5.57% 11.12% 16.70% 35.87 38.27 40.66 43.06 45.46 47.85 50.25 09:30 10:30 12:00/13:00 14:00 16:10 0 10万 20万 31万 周六福(06168)涨超9%，截至发稿，涨9.34%，报47.08港元，成交额6396.94万港元。 消息面上，近期黄金价格高位运行，叠加"金九银十"传统消费 ...

Geene M2不仅在技术层面表现出色，更在服务创新上树立了新标杆。平台内置的多模型智能技术，让用户 体验到了AI编程的便捷性和知识管理的高效性。狮腾控股深知AI技术推广的重要性，因此推出了灵活多样 的定价策略，旨在覆盖并满足各种用户群体的需求。 为了吸引新用户，狮腾提供了基础免费方案，包含10GB的智能云端存储空间及标准功能，让用户无需任何 门槛即可感受AI技术的魅力。专业用户则可以选择每月18美元的订阅方案，享受20GB的存储空间及更多进 阶功能。针对企业用户，狮腾推出了每月36美元的尊享方案，提供高达60GB的存储空间、全面的高级功能 及顶级权限。这种分层的定价模式，确保了从小型企业到大型集团都能以极具竞争力的价格享受前沿AI技 术。 在全球人工智能解决方案市场蓬勃发展的背景下，狮腾控股敏锐洞察到了巨大的市场潜力。据市场预测， 该市场规模预计将从2024年的1500亿美元大幅增长至2029年的5000亿美元以上。为了把握这一历史性的增 长机遇，Geene M2将重点布局金融、商业和数字资产等领域，助力狮腾控股进一步夯实其在人工智能行业 的领导地位。 近期，香港证券交易所传来了一则科技界的重磅消息，狮腾控 ...

娄底金弘新材料有限公司 审计报告 众环审字[2025]1700094 号 娄底金弘新材料有限公司 2025 年 1-7 月财务报表附注 娄底金弘新材料有限公司 （除特别说明外，金额单位为人民币元） 一、 公司基本情况 娄底金弘新材料有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）于2022年11 月9日注册成立，成立时注册资本为4,500.00万元，后2025年7月经增资及股权变 动，注册资本变更为9,848.67万元。 本公司及各子公司（统称"本集团"）主要从事再生资源回收和加工。 截止2025年7月31日，本公司的母公司为湖南金弘再生资源集团有限公司 （以下简称"金弘再生资源集团"），最终母公司为湖南海弘物流集团有限公 司。 本集团的实际控制人为李铁祥。 二、 财务报表的编制基础 本集团财务报表以持续经营假设为基础，根据实际发生的交易和事项，按 照财政部发布的《企业会计准则——基本准则》（财政部令第33号发布、财政部 令第76号修订）、于2006年2月15日及其后颁布和修订的具体会计准则、企业会 计准则解释及其他相关规定（以下合称"企业会计准则"）的规定编制。 根据企业会计准则的相关规定，本集团会计核算以权责发生 ...