2025 年 8 月 27 日 消费服务: 中性 证券研究报告 / 业绩点评报告 海底捞 (6862 HK, 买入, 目标价: HK$20.40) 目标价: HK$20.40 当前股价: HK$14.47 股价上行/下行空间 +41% 52 周最高/最低价 (HK$) 19.96/11.60 市值 (US$mn) 10,326 当前发行数量(百万股) 5,574 三个月平均日交易額 (US$mn) 42 流通盘占比 (%) 100 主要股东 (%) NP United Holding Ltd 32 按 2025 年 8 月 26 日收市数据 资料来源: FactSet | | 现值 | 原值 | 变动 | | --- | --- | --- | --- | | 评级 | 买入 | 买入 | N/A | | 目标价 (HK$) | 20.40 | 20.40 | 0% | | 2025E EPS (RMB) | 0.87 | 0.87 | 0% | | 2026E EPS (RMB) | 0.89 | 0.89 | 0% | | 2027E EPS (RMB) | 0.92 | 0.92 | 0% | 股价表现 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 北京报道 餐饮企业面临的挑战继续，8月25日海底捞发布中报显示，2025年上半年，其营收净利润双双下滑。与 此同时，九毛九、呷哺呷哺、全聚德、西安饮食等上市餐企要么营收净利润双降、要么尚处亏损之中， 而以平价著称的小菜园、绿茶集团则表现较为稳健，营收净利润双双上涨。 2023年，随着疫情结束，餐饮市场曾迎来一轮短暂的复苏，"报复性消费"一度带来行业回暖。然而随着 消费热情逐渐平缓，近两年消费逻辑发生显著转变，平价消费趋势兴起，整个餐饮市场面临严峻挑战。 面对如此严峻的市场环境，"海底捞们"又将做出怎样的选择？ 翻台率、同店销售额皆承压 今年上半年，在餐饮上市企业中，海底捞、九毛九、呷哺呷哺、全聚德、西安饮食等餐饮企业集体业绩 承压。根据半年报，2025年上半年，海底捞、九毛九、全聚德、西安饮食皆是营收净利润双降，其中海 底捞收入为207亿元，同比减少3.7%；净利润为17.6亿元，同比减少13.7%；九毛九收入为27.5亿元，同 比减少10.1%；净利润为6069.1万元，同比减少16%。根据业绩预告，今年上半年，呷哺呷哺预计收入 为19亿元，同比减少约1 ...

餐饮企业面临的挑战继续，8月25日海底捞发布中报显示，2025年上半年，其营收净利润双双下滑。与 此同时，九毛九、呷哺呷哺、全聚德、西安饮食等上市餐企要么营收净利润双降、要么尚处亏损之中， 而以平价著称的小菜园、绿茶集团则表现较为稳健，营收净利润双双上涨。 2023年，随着疫情结束，餐饮市场曾迎来一轮短暂的复苏，"报复性消费"一度带来行业回暖。然而随着 消费热情逐渐平缓，近两年消费逻辑发生显著转变，平价消费趋势兴起，整个餐饮市场面临严峻挑战。 面对如此严峻的市场环境，"海底捞们"又将做出怎样的选择？ 翻台率、同店销售额皆承压 今年上半年，在餐饮上市企业中，海底捞、九毛九、呷哺呷哺、全聚德、西安饮食等餐饮企业集体业绩 承压。根据半年报，2025年上半年，海底捞、九毛九、全聚德、西安饮食皆是营收净利润双降，其中海 底捞收入为207亿元，同比减少3.7%；净利润为17.6亿元，同比减少13.7%；九毛九收入为27.5亿元，同 比减少10.1%；净利润为6069.1万元，同比减少16%。根据业绩预告，今年上半年，呷哺呷哺预计收入 为19亿元，同比减少约18.9%；预计净亏损在0.8亿元至1.0亿元之间，同时西安饮食同 ...

【#海底捞人均消费97.9元#，#上半年1.89亿人次吃过海底捞#！你喜欢吃海底捞吗？】8月25日，海底捞 国际控股有限公司公布2025年上半年业绩报告。 2025年上半年，海底捞实现营业收入207.03亿元，净利 润17.55亿元，核心经营利润24.08亿元。在餐厅表现方面，今年上半年海底捞自营餐厅整体翻台率为3.8 次/天，同店翻台率3.8次/天，上半年海底捞接待顾客总数1.89亿人次。此外，2025年上半年海底捞客单 价为97.9元，较去年同期微增。海底捞餐厅翻台率及客流量于2025年上半年有所下降，主要由于餐饮市 场竞争加剧，顾客消费需求变化等影响。（每日经济新闻，泽塔） ...

向-22%/-22%/-22%），对应PE 为17.9/15.9/13.9x。展望后续，伴随火锅主业翻台基数回归正常、客单价 稳步抬升后，主业收入有望重拾增长，此外红石榴计划以及外卖持续赋能也为收入贡献额外新看点，维 持"优于大市"评级，持续跟踪翻台率表现。 盈利能力同比略有下行。2025H1，毛利率同比-0.8pct，为保证就餐体验增加菜品分量；员工薪酬占比 同比+0.5pct，收入规模下行而成本相对刚性；其他支出占比同比+1.1pct，主因外卖费用增长；期内税 率由29.6%提升至33.2%，系递延税项增加所致。折旧摊销占比下行、转让加盟门店净收益部分对冲成 本上行压力。净利润率8.5%/-1.0pct。 维持95%高现金分红比例。2025H1 公司宣布每股分配红利0.309 元，对应分红比例为95%，与2024 年分 红比例（95%）持平。 风险提示：翻台率恢复不及预期、客单价下滑、新品牌孵化失败，食品安全投资建议：考虑到火锅主业 翻台以及经营效能的高基数影响，下调2025-2027年归母净利润至42.2/47.5/54.2 亿元（调整方 机构：国信证券 研究员：曾光/张鲁 2025H1 核心经营利润同 ...

机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/曾珺 海底捞公布1H25 业绩：1H25 收入207 亿元/yoy-3.7%；归母净利润17.6亿元/yoy-13.7%；核心经营利润 24.1 亿/yoy-14.0%，对应核心经营利润率11.6%/yoy-1.4pct。1H25 公司积极践行场景创新/菜品创新/品牌 创新；海底捞主品牌拓店保持审慎、同步孵化新品牌，"红石榴"及"啄木鸟"计划稳步推进。1H25 分红 率95%，维持较高比例（vs24 年分红率95%）。公司深化差异化服务、专注提升顾客体验，创新多元消 费场景店型，截至1H25期末，夜宵场景主题店已改造近30 家，主打鲜切鲜活产品的标准版主题店已营 业超过50 家。长期看，集团运营管理与激励机制完备且高效，期待经营质量优化后海底捞主品牌重拾 增长动能，内外资源整合下新品牌跑出第二成长曲线。维持"买入"评级。 客单价已企稳，高基数下翻台同比下滑 考虑外卖对公司堂食或有分流影响，中长期看新品牌探索及放量仍需时间，我们下调公司25-27 年归母 净利润17.7%/13.8%/10.5%至43.14 亿元/47.67亿元/52.81 亿元，对应EPS 为0.77/0.86 ...

机构：华西证券 研究员：许光辉/王璐 事件概述 投资建议 考虑到公司上半年业绩表现及餐饮行业整体表现仍较弱（7 月社零餐饮收入同比+1.1%），我们下调此 前盈利预测， 预计2025-2027 年公司营收分别为430.55/458.85/490.27 亿元（ 原预测2025-2027 年为 449.90/484.81/513.43 亿元）， 归母净利润分别为43.05/47.86/53.55 亿元（ 原预测2025-2027 年为 51.85/56.05/60.07），EPS 分别为0.77/0.86/0.96 元（原预测2025-2027 年为0.93/1.01/1.08 元），最新股价 （8 月25 日收盘价14.88 港元及汇率1HKD=0.91CNY）对应PE 分别为18/16/14 倍，维持"买入"评级。 风险提示 居民消费意愿恢复不及预期，行业竞争加剧，主品牌翻台率下滑，副品牌孵化不及预期。 主品牌翻台率下降，深耕差异化服务有望推动翻台率回升2025H1，海底捞餐厅收入185.80 亿元/-9.0%， 自营门店平均翻台率3.8 次/-0.4 次，主要系餐饮市场竞争加剧，顾客消费需求变化等影响，自营 ...

Summary of Haidilao Conference Call Company Overview - **Company**: Haidilao - **Period**: First half of 2025 - **Total Revenue**: 20.703 billion CNY, a decrease of 3.7% year-on-year [2][3] Financial Performance - **Net Profit**: 1.755 billion CNY, down 13.7% year-on-year [3] - **Core Operating Profit**: 2.408 billion CNY, down 15% year-on-year [3] - **Self-operated Restaurant Revenue**: 18.58 billion CNY, accounting for 89.8% of total revenue [8] - **Average Table Turnover Rate**: 3.8 times per day, a decline from the previous year [3] - **Material and Consumable Costs**: 39.8% of revenue, up 0.8 percentage points year-on-year [9] - **Labor Costs**: 33.8% of revenue, up 0.5 percentage points year-on-year [9] - **Total Assets**: 21.115 billion CNY, a decrease of 1.666 billion CNY from the end of 2024 [10] Revenue Breakdown by Region - **First-tier Cities**: 3.161 billion CNY, 17% of total revenue [3] - **Second-tier Cities**: 6.923 billion CNY, 37.3% of total revenue [3] - **Third-tier and Below Cities**: 7.757 billion CNY, 41.8% of total revenue [3] - **Hong Kong, Macau, and Taiwan**: 730 million CNY, 3.9% of total revenue [3] Strategic Initiatives - **Differentiated Services**: Introduction of dedicated customer manager model and themed store renovations to enhance customer experience [2][4] - **Red Pomegranate Plan**: Development of a multi-brand matrix, with 14 other restaurant brands and 126 locations, including Yanching BBQ with nearly 200 million CNY in revenue [5][12] - **Digital Operations**: Implementation of an intelligent management platform to improve operational efficiency and decision-making [2][7] Membership and Franchise Model - **Membership Growth**: Over 200 million members, with initiatives to enhance engagement through updated task systems and cross-industry collaborations [6] - **Franchise Expansion**: 41 franchise stores, utilizing a combination of old and new stores to validate scalability and attract quality franchisees [6] Cost Management - **Raw Material and Consumable Costs**: Increased due to enhanced customer experience initiatives [9] - **Labor Cost Management**: Adjustments made to optimize employee management and control costs in response to new social security policies [20][24] Market Trends and Challenges - **Industry Performance**: Overall restaurant industry growth with challenges in same-store sales for hot pot brands [21][22] - **Consumer Behavior**: Increased demand for differentiated experiences and health-conscious options, with a shift towards online dining [22][23] Future Outlook - **Store Opening Plans**: Anticipation of over 40 new franchise stores in the second half of 2025 [16][17] - **Continued Focus on Digital Transformation**: Ongoing efforts to enhance supply chain and operational efficiency through digital initiatives [20] Conclusion - **Financial Health**: Despite a decline in revenue and profit, the company maintains a strong cash position with 6.017 billion CNY in cash and 5.3 billion CNY in financial products [19] - **Strategic Focus**: Emphasis on customer-centric services, digital transformation, and multi-brand development to navigate competitive pressures and market changes [20][23]

国家统计局数据显示，1-6月全国餐饮收入同比增长4.3%，但限额以上单位餐饮收入增速仅为3.6%。尤其是6月，限额以上餐饮收入同比下降0.4%。7月继续 承压，同比下降0.3%。中国烹饪协会用"营收增速放缓、利润下滑、竞争加剧"来形容上半年的行业态势。 海底捞上半年财报显示，在餐厅表现方面，今年上半年海底捞自营餐厅整体翻台率为3.8次/天，同店翻台率3.8次/天，上半年海底捞接待顾客总数近1.9亿人 次。海底捞餐厅翻台率及客流量于2025年上半年有所下降，主要由于餐饮市场竞争加剧，顾客消费需求变化等影响。 8月25日，海底捞交出了2025年上半年的成绩单：营业收入207.03亿元，净利润17.55亿元，核心经营利润24.08亿元。在餐饮行业整体增速放缓、竞争加剧的 背景下，"餐饮一哥"这份财报背后，或可一窥行业的暗流。 | 主要財務摘要 | | | | --- | --- | --- | | | 截至6月30日止六個月 | | | | 2025年 | 2024年 | | | (人民幣千元) | (人民幣千元) | | | (未經審核) | (未經審核) | | 收入 | 20,703,294 | 21.490 ...

| [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 6862 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价(港元)： | 19.3/12.26 | | 目标价格(港元)： | | 总市值(亿港元) | 829.41 | | 最新收盘价(港元)： | 14.88 | 自由流通市值(亿港元) | 829.41 | | | | 自由流通股数(百万) | 5,574.00 | [Table_Summary] 事件概述 2025H1，公司实现营收 207.03 亿元/-3.7%，归母净利润 17.59 亿元/-13.7%，核心经营利润 24.08 亿元/- 14.0%。公司拟派发中期股息 16.73 亿元（每股 0.309 元），派息率达 95%。 分析判断 ► 主品牌翻台率下降，深耕差异化服务有望推动翻台率回升 证券研究报告|港股公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 08 月 26 日 [Table_Title] 发力多品牌和外卖，高分红持续 [Table_Title2] 海底捞(6862.HK) 2025H1，其 ...