机构：申万宏源研究 研究员：闫海/张慧 事件：海丰国际发布2025 年上半年业绩公告，2025 年上半年公司营收16.645 亿美金，同比增长28%。 归母净利润6.3 亿美元，同比增长79.7%。高出我们2 季度前瞻给的5亿美元的预测，较超预期。 上半年量价齐升，成本持平。货运量：上半年完成货运量183.0 万TEU，同比增长7.3%，一方面公司运 力增加：6 月底公司控制运力18.58 万TEU，同比增长9%（自有船运力同比增长3%）；另一方面，也受 到东南亚上半年强劲的贸易支撑。单箱运费：上半年集运收入剔除共享仓位收入后的单箱收入为776 美 元/TEU，同比增长22.77%。成本：上半年公司营业成本9.95 亿美元，同比增长10.8%；单箱成本约544 美元/TEU，较2024 年上半年同比增长3.3%，环比2024 年下半年单箱成本545 美元/TEU 持平。 积极分红，股息率11.5%。2025 年上半年派息1.30 港元，分红比例约73%左右。过去12个月的分红累计 金额达到83.65 亿港元，按8 月14 日市值计算股息率约11.5%。 亚洲区域航线运价表现突出，领先于平均水平。今年上半年SC ...

事件描述 小鹏汽车2025 年8 月15 日公告，公司与大众集团在2024 年7 月22 日签订的电子电气架构技术战略合作 联合开发协议的基础上，签订扩大电子电气架构技术战略合作的协议，未来双方联合开发的电子电气架 构不仅将应用在大众中国市场的纯电车型平台，也将扩展到大众在中国市场的燃油车和插电混动车型。 事件评论 机构：长江证券 强势新车周期下销量持续向好，后续新车密集上市有望持续增强销量。新款小鹏G6、G9上市即热销， 多次获得国内细分市场销量冠军，同时小鹏G6、G9 在多个海外市场长期位列细分市场第一名。7 月3 日小鹏G7 正式上市，9 分钟大定突破10000 台，8 月6 日全新一代P7 正式亮相，Q3 两款全新的重磅车 型开始交付，持续推升销量，Q4 小鹏鲲鹏超级电动车型逐步进入量产，实现"一车双能"。盈利层面， 预期公司Q4 实现单季度扭亏，实现全年规模自由现金流。 研究员：高伊楠/张扬 智能驾驶持续领先，随着渠道变革和营销体系加强，叠加强势新车周期，公司销量快速提升。MONA M03 和P7+开启公司新车周期。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模 式拓展以及出海持续增 ...

2025 年上半年公司实现收入2.78 亿美元，其中肿瘤业务收入1.44 亿美元（其中肿瘤产品收入9900 万美 元；首付款、里程碑款、研发投入及其他收入4400万美元），研发开支7200 万美元（中国以外项目精 简后降至800 万美元）。 2025 年最新肿瘤业务指引为2.7-3.5 亿美元（之前：3.5-4.5 亿美元），修订主要由于：1）来自合作伙伴 的里程碑收入延迟至2026 年及以后；2）索乐匹尼布在中国的新药上市申请审批预计完成时间推迟至 2025 年后。 机构：平安证券 研究员：叶寅/韩盟盟/张梦鸽 平安观点： 国内竞争激烈导致销售下跌，产品适应症拓展推动业绩增长。2025 年6月30 日，沃瑞沙（赛沃替尼/s avolitinib）的第三项肺癌适应症于中国获批，即与泰瑞沙（奥希替尼/os imertinib）的联合疗法用于治疗 经EGFR 抑制剂治疗后进展的伴MET 扩增的EGFR 突变非小细胞肺癌患者，有望参与今年年底的国家医 保目录谈判。武田负责销售的FRUZAQLA（呋喹替尼/fruquintinib 的海外商品名）市场销售额增长25% 至1.628 亿美元（2024年上半年：1.305 ...

机构：国信证券 研究员：张伦可/陈淑媛 网易云音乐：毛利率环比提升4pct。25Q2，云音乐净收入为20 亿元，同比下降4%，社交娱乐业务拖 累。毛利率36.1%，同比+4.0pct，环比-0.7ct。 毛利率同比上升主要系公司音乐版权成本侧的不断优化。25H1，公司内容服务成本为18 亿元，同 比-10%，占收入比重为47%，同比下降2pct。 收入同比上升9%，销售费率环比有所上升。25Q2 公司收入同比上升9%，经调利润率同比提升3pct。 25Q2，公司实现营收279 亿元，同比上升9%。Non-GAAP 归母净利润95 亿元，同比增长22%；Non- GAAP 归母净利率34.2%，同比提升3pct。25Q2，公司综合毛利率64.7%，同比上升1.8pct，网易云音乐 毛利率同比提升4pct。25Q2，公司总经营费率为32%，同比降低3pct，环比上升4pct。其中销售费率 12.8%，同比下降1pct，环比提升3pct，回归公司正常销售费率水平，游戏及相关增值服务市场推广支 出增加。 游戏：Q2 为网易游戏淡季，Q3 暑期表现良好。25Q2，在线游戏业务收入为221 亿元，同比增长15%。 《第五 ...

Core Insights - The company reported a record revenue of approximately HKD 61.1 billion for the first half of 2025, with innovative and barrier products accounting for about 51% of total revenue, reflecting a year-on-year increase of nearly 15 percentage points [1] - The net profit for the period was approximately HKD 11.7 billion, indicating strong financial performance [1] - The company achieved 38 significant milestones during the first half of the year, including 16 innovative products, and successfully launched the world's first closed-loop nuclear medicine R&D and production base [1] Revenue and Growth - The revenue from the nuclear medicine segment reached approximately HKD 4.2 billion, maintaining a substantial year-on-year growth of 106% [5] - Excluding the impact of centralized procurement and exchange rates, the company's revenue grew by about 13% year-on-year [1] Product Development and Innovation - The company is advancing its innovative drug pipeline, with STC3141 for sepsis completing its domestic Phase II clinical study, representing a novel treatment approach [3] - The nasal spray product OC-01 for dry eye syndrome achieved over 97,000 prescriptions in its first year in the U.S., generating approximately USD 42 million in sales in 2023 [4] - The global innovative eye drug GPN01768 (TP-03) reported overseas sales exceeding USD 100 million in the first half of the year, a year-on-year increase of nearly 152% [4] Nuclear Medicine Advancements - The company has developed a robust product pipeline in nuclear medicine, with 15 innovative products in the research and registration phase [7] - The flagship nuclear medicine product, 易甘泰® (Yigantai), received FDA approval for treating unresectable hepatocellular carcinoma (HCC), becoming the first and only product approved for both HCC and colorectal cancer liver metastasis [6][7] Global Expansion and Infrastructure - The company’s nuclear medicine R&D and production base in Chengdu, which is the world's first closed-loop platform, commenced operations in June, enhancing its global innovation and R&D capabilities [8] - The facility is designed to be one of the most automated and comprehensive in the international market, addressing import dependency issues [8]

巨子生物经20 余年深耕构建覆盖基因重组、细胞工程等的全链条技术平台，垂直纵深突破重组胶原蛋 白核心专利（含国际领先的低免疫技术及XVII 型、IV 型等核心专利），横向拓展5 种高纯度稀有人参 皂苷规模化生产。其研发体系以深耕发酵与生物材料的核心团队为基石，联动医研机构搭建国家地方联 合工程中心及博士后站，参与国标行标建设，筑牢技术与生态壁垒。 可复美多维产品矩阵持续发力，可丽金起量显著。（1）可复美"医疗器械+胶原修复+焦点系列+秩序系 列"产品矩阵协同发力，以胶原棒为大单品稳固市场，同时陆续新推焦点系列、帧域密修系列正稳步放 量，有望通过精准的人群定位与产品功效成为拉动增长的引擎。（2）可丽金强化专业抗老形象，加大 核心单品大膜王、嘭嘭次抛资源投放力度，胶卷系列新品为消费者提供更全面的分时分区抗老解决方 案，久谦数据显示7 月可复美天猫和抖音GMV 分别同比增长132%、32%。此外，公司稳步推进三类医 疗器械申报审批，有望打造第二成长曲线。 可复美7 月恢复达播后数据环比回暖，下半年销售逐步回升可期。可复美5.24舆情事件后受到一定影响 但整体可控，根据天猫大美妆618 期间可复美天猫排名排名16（2 ...

结构升级+成本红利驱动啤酒业务增长。根据公司公告，2025H1 公司实现啤酒业务收入231.61 亿，同 比增长2.6%，分量价看，销量649 万吨，同比增长2.2%，吨价3570 元/吨，同比增长0.4%。分结构看， 2025H1 公司高端啤酒持续发力，普高档及以上啤酒销量同比增长10%以上，其中喜力增长超2 成，老 雪销量同比增长超70%，红爵销量同比实现翻倍增长。利润端，测算啤酒业务吨成本1846 元/吨，同比 下降4.1%，主因上半年原材料价格较低。25H1 公司啤酒业务毛利率48.3%，同比提升2.5pct。公司在产 品端积极推出新品，德式小麦啤、茶啤等特色产品满足个性化需求，在渠道端拥抱新零售，与阿里巴 巴、美团闪购、京东、歪马送酒等平台达成战略合作，上半年线上及即时零售GMV 分别同比增长近四 成和五成。展望25H2，伴随公司产品、渠道端的变化，我们预计有望持续推动产品结构的提升。 白酒业务承压。25H1 公司白酒业务实现收入7.81 亿，同比下滑33.7%，其中大单品摘要贡献收入接近 八成，贡献率较去年同期进一步提升，反映公司在产品端持续精简、优化产品矩阵。白酒业务25H1 实 现EBITDA ...

机构：中金公司 生猪业务延续高质量扩张，黄羽鸡业务平稳、屠宰业务尚处渠道扩张期。据公司公告，1）生猪：销量 成长助力营收增长。1H25 生猪营收同比+32.6%至98.8 亿元，生猪销量同比+27.1%至511.74 万头，商品 猪/种猪/仔猪占比94.6%/0.1%/5.2%；商品肉猪平均售价同比-1.3%至15.02 元/千克。2）家禽： 家禽业务稳健发展。1H25 家禽营收同比-13.5%至13.4 亿元，黄羽肉鸡销量同比+7.2%至0.43 亿羽，售 价同比-21.1%至12.9 元/公斤，我们测算业绩或短期承压。3）屠宰等辅助产品：屠宰和生鲜肉业务增长 带动收入提升。1H25辅助产品营收同比+16.1%至4.8 亿元，屠宰量同增18.5%至24.9 万头，我们判断该 业务仍处渠道扩张过程，关注产能利用率提升进展。 成本优势保持行业第一梯队，资产负债表持续修复。据公司公告，1）降本增效：强化技术驱动，助力 降本增效。成本端，我们测算公司1H25 生猪完全成本低于12.5 元/千克，成本优势为行业第一梯队。效 率端，公司公告1H25PSY 达到27 头/年，处于行业领先水平；无疫小区认证的猪场数量达20 ...

快查APP显示，粤运交通相关公司广东通驿商业发展有限公司于2025年8月19日发布一则招标信息，项 目名称为广东通驿商业发展有限公司咖啡门店运营与供应链服务项目招标公告，预算金额为100.00万 元。 快查股权穿透数据显示，该公司由粤运交通持股，出资比例为95.56%。 来源：市场资讯 （来源：快查一企业中标了） ...

Core Insights - Minsheng Education (01569.HK) reported total revenue of approximately RMB 895 million for the six months ending June 30, 2025, representing a decrease of about 17.1% compared to the same period in 2024 [1] - The adjusted net profit for the group was approximately RMB 57.1 million, a decline of about 56.6% year-on-year [1] - The capital debt ratio of the group stands at approximately 42.3%, indicating a healthy level of leverage [1] Revenue Breakdown - The primary source of revenue for the group comes from providing campus education and online education services to students and users [1] - The significant decrease in total revenue is attributed to changes in market conditions during the reporting period, which led to a reduction in online education revenue [1]