投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 29 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，国内动力煤价格阶段性止跌企稳，截至 5 月 22 日，秦皇岛港 5500K 报价 613 元 /吨，周环比下跌 9 元/吨。目前，动力煤供应和库存压力依然存在，不过 4 月产量和进口量环比 均有所回落，显示供应端压力暂未进一步增强。相对而言，5 月期间港口库存的快速回升，对煤 价形成较大压制，高库存现状使得今夏旺季不旺的预期持续发酵，拖累价格下行。根据 iFind 统 计，截至 5 月 22 日，环渤海 9 港煤炭总库存 3210.5 万吨，较去年同期大幅偏高 645.8 万吨，且 月内库存一度累至 3300 万吨的历史高位。整体来看，当前煤炭市场的利多驱动有三。一是 5 月 政策端频频传来暖风，一定程度上缓和了非电行业的悲观氛围；二是外煤性价比走低，导致进口 量下滑；三是电煤旺季即将到来。不过，当前动力煤仍 ...

动力煤市场供应充足，但电力需求疲软，新能源装机加速，拉尼娜现象 转换导致夏季气温或不及预期，多重因素叠加使得短期内动力煤价格难 有乐观表现，即使企稳也仅是阶段性因素导致，反弹力度有限。 电厂库存偏高，或延续旺季不旺的走势。即使七八月份库存去化，9 月 份可能出现小幅涨价，但难以突破 700 元。整体对全年煤价行情保持谨 慎，预计在较弱状态中震荡。 长协执行条件松动，现货紧缺缓解，煤价定价更市场化。在整体基本面 偏宽松的情况下，非电行业工业需求对煤价的反弹支撑减弱，对工业端 需求带来的季节性涨价持保守态度。 若动力煤价格反弹，幅度可能仅几十元，难以超过 700 元。大反弹需进 口减量、宏观利好、水电下降和极端天气同时出现。贸易商对后市谨慎 悲观，电厂补库积极性不高。 火电表现弱于预期，可能导致达峰时间提前。预计今年是煤价最低的一 年，未来价格或回升。难以复刻 2021-2022 年的周期上行，但全球对 能源安全担忧或支撑煤价。 对话期货专家：如何展望动力煤价格底部及后市走势？ 20250521 摘要 Q&A 动力煤价格近期下跌的原因是什么？短期内动力煤价格底部预计会是多少，什 么时候可能出现？ 今年动力煤价格持 ...

研究院 黑色建材组 研究员 王海涛 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|动力煤周报 2025-04-27 日耗持续下行，动煤承压偏弱 产地方面，目前冶金化工需求有一定韧性，长协煤发运采购需求稳定，但近期终端有 电厂检修，部分煤矿库存积压，价格弱势下调。短期煤炭价格需求支撑不足，随着天 气逐渐转暖，价格明显缺乏支撑。后期关注非电煤需求的持续性和库存情况。 核心观点 ◼ 市场分析 期货与现货价格：产地指数：截至 4 月 25 日，榆林 5800 大卡指数 521.0 元/吨，周环 比下跌 12.0 元/吨；鄂尔多斯 5500 大卡指数 465.0 元/吨，周环比下跌 9.0 元/吨；大同 5500 大卡指数 532.0 元/吨；周环比下跌 6.0 元/吨。港 ...