第三，调低全年PPI预测。美国关税政策给全球经济增长蒙上阴影，影响国际大宗商品价格表现。此 外，国内对美出口依赖度较高的工业品可能面临一定的降价压力。 总体来看，尽管面临关税的不确定性，但超大规模国内市场、产业链配套完善的优势将有效消减外需下 行风险，使全年经济彰显韧性。 特朗普二次上台以来对全球滥施关税政策，其加征关税的节奏与税率水平均超出市场预期。据此，该行 对宏观经济预测做出如下调整： 第一，调低全年出口增速至0%。在高关税下，一些对美出口产品仍有望保持韧性。在美国从我国的进 口中，美国对我国依赖度大于80%或当前关税水平下仍有价格优势的产品约占26.5%;美国对中国依赖大 于50%且中国全球出口份额大于50%的产品约占31.3%。同时，"对等关税"90天期内，其他经济体或加 快从我国进口生产所需的中间产品。 第二，调高全年社会消费品零售增速至4.6%。为对冲外需下行风险，以旧换新、服务消费与养老再贷 款、扩大入境消费等一揽子促消费政策加力扩围，社零增速有望高于2024年。 智通财经APP获悉，兴业研究发布研报称，2024特朗普二次上台以来对全球滥施关税政策，其加征关税 的节奏与税率水平均超出市场预期。 ...

以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 屠强等 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作者： 赵伟 申万宏源证券首席经济学家 屠强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇 摘要 市场预测一季度GDP增速在5.0%-5.4%之间，但跟踪指标样本范围较窄、代表性较低、价格扰动名义指 标等三方面或带来预测误差，我们预测一季度GDP增速或在5.0%-5.1%之间。 常见误区一：跟踪指标样本范围较窄，无法准确分析经济供给侧变化。 市场常用规模以上工业增加值估算季度GDP，忽视了规模以下工业景气度下滑的影响。 1-2月规模以上工 业增加值增速高达5.9%，规模以下工业增加值增速表现则偏弱。一方面，规模以下生产增速面临高基数 压力，且小企业实际景气度也走弱，全口径出口增速回落幅度（-8.4pct至2.3%）明显大于规模以上出口 交货值增速（-2.6pct至6.2%）。 市场更多聚焦工业与商品消费一季度的较强表现，忽视了服务业生产和服务消费表现偏弱。 服务业在 GDP中占比（56.7%）远大于工业（30%）。虽然社零中包括餐饮消费，但住宿餐饮在服务消费中仅占 8.4%。餐饮与服务消费走势也不匹配。从全口径 ...

广发证券资深宏观分析师 陈嘉荔 gfchenjiali@gf.com.cn 摘要 广发宏观郭磊团队 第一， 在美联储2025年3月议息会议中 ，FOMC官员一致投票保持联邦基金利率目标区间在4.25-4.5%， 这是自2024年9月启动降息后第二次暂停。同时，美联储表示将进一步放缓资产负债表缩减节奏。值得注意 的是，美联储内部对利率决策意见一致，但对控通胀缺乏进展背景下放缓缩表意见并不一致，美联储理事沃勒 就对减缓QT表示反对。 第二， 整体看，3月FOMC声明较预期更加鸽派。一是声明认为政策变化导致经济前景的不确定性在增加； 二是减缓QT开始的时间较预期更早。美联储决定从4月开始，将国债月度赎回上限从250亿美元调降至50亿 美元，同时保持机构债券和机构抵押贷款支持证券每月赎回上限在350亿美元。在前期报告《新公布的1月美 联储会议纪要说了什么》中我们曾做过分析，美国政府债务上限于今年1月到期，美国财政部动用TGA （Treasury General Account, TGA）账户资金来维持日常运转。为避免未来债务上限变化可能导致银行储 备（reserves）出现大幅波动，放缓资产负债表缩减具有合理性 。 ...

2024年全力拼经济，拉开新一轮经济提振计划的序幕，宏观政策全面转向友好，优化房地产调 控，活跃资本市场，财政政策积极，货币政策宽松，提振信心，凝聚共识。 泽平宏观 在这个巨变的时代，光有勤奋还不够，比勤奋更重要的是顺势而为。 不要用战术上的勤奋，掩 盖战略上的懒惰。 2024 年即将过去了， 12 月 20 日，我将在改革开放的前沿阵地——深圳，和大家一起展望 2025 年，未来将有哪些新趋势？发生什么大事件？诞生哪些新机遇？ 2 泽平宏观 下 深圳人才集团 ST 2017 11:48 萬出友 2025|中央经济 年 甘泽亚 波 秀 倒 坛 时 0 1 本次年终秀倒计时10天，如您想来到现场，参与这场财经盛典，更为详细的活动形式、地点、票务信息等，可以看以下长图 42 译 年 雄学 金子朗 78 伊 图 企业因局 对政策难以解读 市场低确定性 > > 缺少趋势分析能力 落地执行难 > > 缺少关键资源 难以制定有效战略 > > 缺少关键资源 泽平宏观/诚邀您参与 【 点燃希望 再出发2025中国经济十大预测 】 感谢您的参与,投票结果将于12.31公布，参与投票并分享本文至朋友圈，添加课程助理，即可参与点 ...