4 年累计亏损 5.3 亿，这是不是一家值得投资的公司？ 但在这亏损的另一面，是：385 人，平均年龄 29 岁，累计融资 15 亿美元，实际花费约 5 亿美元，便跻身全球全模态 AGI 四强，70% 收入来自海外，服 务覆盖 200 个国家与地区的 2.12 亿用户。 | | | | 截至12月31日止年度 | | | | | 截至9月30日止九個月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | | 2023年 | | 2024年 | | 2024年 | | 2025年 | | | | 美元 | 2 | 美元 | 是 | 麦儿 | গুন | 美元 | % | 美元 | 多 | | | | | | | | | (未經濟計) | | | | | | | | | | (千元,自分比除外) | | | | | | | 國大陸 | 11 | = | 2.797 | 80.8 | 9.217 | 30.2 | 6.768 | 34.8 | 14,400 | 26.9 | | 加坡 | = | ...

Ranjan Roy from Margins is back for our weekly discussion of the latest tech news. We cover: 1) OpenAI to prioritize enterprise in 2026 2) Is the AGI dream over? 3) Could OpenAI's enterprise push help it fund infrastructure? 4) Alex is on team product? 5) Can OpenAI design for consumer and enterprise at the same time? 6) Erotic ChatGPT is coming in Q1 7) Disney and OpenAI ink a groundbreaking deal 8) Why Disney wins from giving up some control 9) The AI infrastructure trade is wobbling 10) Discord at Meta.. ...

证券研究报告：传媒 | 公司点评报告 发布时间：2025-12-22 股票投资评级 增持|维持 个股表现 -34% -27% -20% -13% -6% 1% 8% 15% 22% 29% 2024-12 2025-03 2025-05 2025-07 2025-10 2025-12 昆仑万维 传媒 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 39.99 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）12.55 / 12.54 | | | 总市值/流通市值（亿元）502 / 502 | | | 52 周内最高/最低价 | 49.98 / 27.23 | | 资产负债率(%) | 17.9% | | 市盈率 | -30.76 | | 第一大股东 | 北京盈瑞世纪软件研发 | | 中心(有限合伙) | | 研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com 昆仑万维(300418) 前瞻布局世界模型，持续关注 AI 算力芯片进展 ⚫ 事件回顾 12 月 11 日，AI 视频生成独角兽 Runw ...

谁也无法想到，ChatGPT迎来三周年之际，没有庆祝和纪念，反而是内部发布的一封红色警报，再次敲响了人工智能竞争白热化的战鼓。在受到Gemini 3 惊艳效果的威胁下，Open AI加速推出了GPT 5.2，用更多的资源，在多项指标上实现了反超。但三年下来，各大模型之间的性能差距和范式差异持续缩 小，业界出现不少质疑的声音，认为大模型发展正面临天花板。但也有很多人坚定看好AGI的到来，产业充满了更多的争论和分化。 站在2025的年尾，回顾来时之路，从DeepSeek的火热，到GPT4o 后吉卜力动画的流行，Sora2的与山姆奥特曼同框，再到谷歌Nano Banana生图的各种机器 猫讲解。有时似乎有恍如隔世之感，一项今年的技术，仿佛已是多年前的流行。 展望2026，我们不仅感受到对大模型智能瓶颈和投资回报不确定性的焦虑，看到更多的非共识，也看到大家的坚守和信仰，以及有望在多个方向的突围， 更多的期待和探索正在扑面而来。 信仰 1.Scalling Law驱动向AGI持续进化 自 ChatGPT 横空出世以来，业界主流都相信只要不断增加算力、扩充数据、堆叠参数，机器的智能就会像物理定律一样增长，直至触达 AGI ...

信仰 1.Scalling Law驱动 向AGI持续进化 王齐昂 独立科技观察者 谁也无法想到，ChatGPT迎来三周年之际，没有庆祝和纪念，反而是内部发布的一封红色警报，再次敲 响了人工智能竞争白热化的战鼓。在受到Gemini 3惊艳效果的威胁下，Open AI加速推出了GPT 5.2，用 更多的资源，在多项指标上实现了反超。但三年下来，各大模型之间的性能差距和范式差异持续缩小， 业界出现不少质疑的声音，认为大模型发展正面临天花板。但也有很多人坚定看好AGI的到来，产业充 满了更多的争论和分化。 站在2025的年尾，回顾来时之路，从DeepSeek的火热，到GPT4o 后吉卜力动画的流行，Sora2的与山姆 奥特曼同框，再到谷歌Nano Banana生图的各种机器猫讲解。 有时似乎有恍如隔世之感，一项今年的技 术，仿佛已是多年前的流行。 展望2026，我们不仅感受到对大模型智能瓶颈和投资回报不确定性的焦虑，看到更多的非共识，也看到 大家的坚守和信仰，以及有望在多个方向的突围，更多的期待和探索正在扑面而来。 自 ChatGPT 横空出世以来，业界主流都相信只要不断增加算力、扩充数据、堆叠参数，机器的智能就 会 ...

文 | 划重点KeyPoints，作者 | 李越 12月18日，2025腾讯ConTech大会暨腾讯科技Hi Tech Day正式播出，中国工程院院士、知名专家和学 者、头部科技企业创始人及知名投资人齐聚一堂，共同探讨智能时代的机遇与挑战。 原本能够带领我们通往AGI的Transformer，是否已经触碰到了天花板？ 只会做题的优等生 在2017年之前，AI自然语言处理（NLP）的主流方式还是RNN（循环神经网络）和LSTM（长短期记忆 网络）。它们处理信息的方式像一个勤恳的阅读者，必须按顺序一个字一个字地读，效率低下且难以捕 捉长距离的语义关联。 2017年，Google论文《Attention Is All You Need》横空出世，彻底改变了这一切。 Transformer架构抛弃了循环，引入了"自注意力机制"。它不再按顺序阅读，而是能同时关注句子中的所 有词，并计算它们之间的关联权重。 在圆桌论坛环节，当主持人把话筒递给阶跃星辰首席科学家张祥雨，询问关于模型架构未来时，这位学 术大牛抛出了一枚"深水炸弹"：现有的Transformer架构无法支撑下一代Agent。 而就在不久前，斯坦福大学教授、"A ...

本报讯（记者 郜阳）昨天夜里，记者从国产大模型"六小龙"、模速空间"北斗七星"之一的MiniMax（稀 宇科技）获悉，该公司首次刊发其聆讯后资料集（PHIP）版本的招股书资料，有望刷新纪录，成为从 成立到IPO历时最短的AI公司。 MiniMax专注全模态模型自研，技术迭代密集，模型进展每年上一个台阶，实现持续突破。 在持续高强度研发投入、快速迭代全模态模型的同时，MiniMax的商业化效率与组织效率都十分高效。 招股书数据显示，经调整净亏损在2025年与上年同期相比近乎持平，实现了在高速增长下的亏损有效收 窄。这得益于多元化的收入模型与高效的费用投入——今年前9个月，在收入同比增长超170%的同时， 研发开支同比增幅为30%，销售及营销开支更是同比下降26%，印证了其产品依靠模型智能与用户口碑 驱动的增长逻辑，而非依赖巨额流量投入。 更值得一提的是，MiniMax自成立到今年9月累计花费5亿美元，对比OpenAI的400亿至550亿美元累计花 销，MiniMax仅仅用了不到1%的钱做了全模态全球领先的公司。 MiniMax成立于2022年初，是一家"生而全球化"的AI公司，致力于研发具备国际竞争力的通用模型 ...

编辑：Aeneas 【导读】 奥特曼的新播客一上线，就曝出了大金句：「我一点都不想当上市公司CEO！」然而， 他却苦恼自己躲不掉。如今，OpenAI正豪赌1.4万亿算力，押注AI需求将碾压人类极限。奥特曼 直言：亏多少都不怕！ 最近，OpenAI CEO奥特曼又上了一个播客。 在这个名为《Big Technology Podcast》的播客中，奥特曼曝出不少金句。 比如，「对于当上市公司CEO，我一点都不兴奋」。听起来是不是有点耳熟？ 果然，播客一放出没几个小时，这条金句立刻被外媒发现，火速发成文章。 并且，访谈中奥特曼还直面了许多犀利的问题。 比如，OpenAI的收入如何与 1.4万亿美元的算力投入承诺 相匹配？ 公司的债务状况是不是很糟？ 有人评论说，这次采访给人的最大收获，就是奥特曼终于讲清了OpenAI的财务模式到底是怎么运作 的。 看完之后的感受是，「他们的资本规划流程比我之前想象的更有逻辑。」 如果假设，他们在最后一轮私募融资中筹集 750亿美元 （给传闻中的1000亿美元打个75折），随 后通过IPO再筹集 750亿美元，那么很有可能—— OpenAI将拥有足够的资本，支撑自身走到 实现正向 现 ...

在48小时的窗口期内，中国大模型领域的两只"独角兽"相继向港交所递交招股书。 12月19日及12月21日，北京智谱华章科技股份有限公司（下称"智谱"）与上海稀宇科技有限公司（下称"MiniMax"）接连披露港股招股说明书。 这两份合计近千页的文件，以前所未有的颗粒度，不仅展示了中国AI大模型企业的真实账本，更折射出ToC与ToB两条截然不同的商业化路径的激 烈碰撞。在资本市场的聚光灯下，两家公司虽然同处大模型赛道，却在技术底色、收入结构、客户画像及成本控制上展现出完全不同的两个世 界。 商业模式终局之辩：ToC VS ToB MiniMax：C端驱动，押注"超级应用" MiniMax的商业逻辑更接近互联网产品公司，公司明确打出了"AI原生产品（AI Native App）"的旗号，核心产品包括全模态交互平台Talkie（海外 版）/星野（国内版）。 MiniMax招股书显示，"AI原生产品"是其绝对支柱。2023年该板块收入仅75.8万美元，而到了2024年飙升至2180万美元，2025年前9个月更是达到 3802万美元，占总收入的71.1%。 | | | | 截至12月31日止年度 | | | | | 截至 ...

以下为纪源资本管理合伙人李浩军与聚复科技创始人罗小帆的对话： 李浩军：聚复科技这个名字，大家或许不一定熟悉。但如果你对3D打印了解，一定听说过Polymaker这个名字。聚复科技，也就是Polymaker，是一家专注 于3D打印材料领域的公司。 这些年，随着3D打印的消费级市场被不断开拓，这个行业再次热闹了起来。而作为深耕3D打印十余年的国内先驱，对于早年创业时踏足这个领域，罗总 是否有想要分享的感受？好像"聚复"这个名字本身就有背后的故事？ 2025年即将收官，我们也在近期成功举办了纪源资本2025年人民币基金年会。今年我们汇聚了多位投资人、知名企业创始人与重要合作伙伴，围绕AI、 智能制造、数字医疗、具身智能等前沿领域展开深度对话与分享。 罗小帆：好的，谢谢浩军总。说到公司的名字，其实就是因为我们四个创始人正好都是复旦大学毕业的师兄弟，于是也就起了这样一个比较有"理工男风 格"的名字。当时也想了很多其它名字，最后审批下来，只有"聚复"是通过了的，也就成为了我们唯一的选择，并沿用至今。 关于创业的缘起，其实我在美国读博士期间就对3D打印产生了兴趣。2010年到2015年间，我近距离感受了美国3D打印创业的第 ...