证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 21 日 豆包模型重磅升级，智谱通过港股聆讯 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 286 | 5.5 | | 总市值（十亿元） | 4086.7 | 3.9 | | 流通市值（十亿元） | 3621.9 | 3.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.2 13.5 15.3 相对表现 -3.8 -5.4 -0.5 资料来源：公司数据、招商证券 -20 -10 0 10 20 30 40 Dec/24 Apr/25 Aug/25 Nov/25 (%) 计算机 沪深300 计算机周观察 20251221 TMT 及中小盘/计算机 12 月 18 日，火山引擎在 FORCE 原动力大会上发布豆包大模型 1.8、豆包视 频生成模型 Seedance 1.5 pro，经过一年多的持续升级，豆包大模型家族在多 模态理解和生成能力、Agent 能力上，已位于全球第一梯队。智谱通过港交所 上市聆讯，港股将首次迎来一家以 AGI 基座模型为核心业务的上市公司。AI 大 模型迭代加速，超级 OS ...

「Going Global 出海周报」 是创业邦推出的出海系列栏目，旨在为出海领域的创业者和投资人精选 出海大事件、海外大公司、投融资消息， 本篇 为栏目第 313 篇报道。 整理丨 Lucus 本周（ 1 2 月 15 日至 1 2 月 21 日）出海大事件包括： Temu 跃居英国电商访问量第三 ； 小米、 TCL 、海信等集体加入速 卖通 ； 周受资内部信曝 TikTok 美国方案 ； "蚂蚁阿福"冲上苹果应用总榜第三 ； 蜜雪冰城美国首店正式开业，招牌冰淇淋售 价 1.19 美元 ； 全球首家 AGI 上市公司即将诞生！ MiniMax 通过港交所聆讯； 小米 "天才少女"罗福莉首秀；马斯克身家破 7000 亿美元再刷纪录； 博主曝苹果折叠屏明年 9 月上市 ； SpaceX 被曝通知员工进入 IPO 前静默期； OpenAI 洽谈从亚马 逊融资至少 100 亿美元。 出海四小龙 Temu 跃居英国电商访问量第三 ， 一年间净增 800 万新用户 12 月 21 日消息， Ofcom 近日发布的报告显示，英国访问量最高的十大零售网站排名出现显著变化。 亚马逊 和 eBay 继续稳居前两位的同时， Te ...

一水 鹭羽 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI 好一个一吐为快！ 年底就要正式离开Meta的LeCun，这下真是啥都不藏了。 不看好大语言模型能通往AGI，他就言辞犀利地指出： 通往超级智能之路——只需训练大语言模型，用更多合成数据训练，雇佣成千上万的人在后训练中"教育"你的系统，发明强化学习的新 花招—— 我认为这完全是胡说八道。这根本行不通 。 看不惯即将成为"前任"的Meta的封闭作风，他也直言不讳： Meta正在变得更加封闭……FAIR被推动去从事一些比传统上更偏向短期的项目。 而且还顺带剧透，自己将要创办的新公司仍会继续坚持开放。 以上内容来自LeCun最新参与的一档播客节目。在接近两小时的对谈中，他主要回答了： 总结起来就是，不管是在Meta接近12年的研究经历，还是接下来要创办的新公司，抑或是未来想要实现的AGI，通通都在这里了。 为什么硅谷对扩展语言模型的痴迷是一条死路？ 为什么AI领域最难的问题是达到狗的智能水平，而非人类的智能水平？ 为什么新公司选择构建在抽象表示空间中进行预测的世界模型，而非直接生成像素的模型？ …… 人生下一程：创办新公司AMI 告别工作十二年的老东家，Le ...

作者 | 高允毅 自 8 月 GPT-5 发布以来，Codex展现出惊人的爆发力，用户增长 20 倍，每周处理数万亿 tokens，成为 了 Open AI 最受欢迎的编程智能体。 "Codex 能快速实现 20倍的增长，不只是因为模型变强了，还因为我们理解了，真正的智能体不是一个 模型，而是模型、API 和框架共同努力的结果。"在最新播客中，OpenAI 的编程智能体 Codex 产品负 责人 Alexander Embiricos 揭露背后的秘密。 比如，Codex 在长时任务能力上的突破。为了让它能够连续工作十几个小时甚至数天，团队设计了名 为"压缩"的机制——模型负责提炼关键信息，API 承接任务链路，框架负责稳定运行。三层像齿轮般咬 合，使 Codex 能够完成传统大模型难以支撑的长时编程任务。 正是这样的底层逻辑，让 Codex 在业务实战中有惊人表现。 Andrej Karpathy 曾公开分享，他被一个 bug 困住数小时，最终交给 Codex 处理，一小时内就完成了修 复。 Sora 团队更是依靠 Codex，在短短 28 天时间，从 0 到 1 完成 Android 应用的上线，直接冲到 ...

Core Insights - The conversation highlights the transformative potential of AGI (Artificial General Intelligence) and the need for societal readiness for its arrival, which is estimated to be within five to ten years [6][30] - Demis Hassabis emphasizes the importance of responsible AI usage and the need for ongoing discussions about AI safety and societal impacts [8][15] - The dialogue also touches on the competitive landscape of AI, particularly the race between the US and China, with the US currently holding a slight edge in algorithmic innovation [21][22] Group 1: AGI and Its Implications - AGI is seen as one of the most transformative moments in human history, requiring careful preparation from governments and leaders [6][8] - Current AI systems lack critical capabilities such as continuous learning and reasoning, which are essential for achieving true AGI [31] - The timeline for achieving AGI is projected to be five to ten years, contingent on one or two significant breakthroughs [30][31] Group 2: AI Safety and Responsibility - There is a strong emphasis on the responsible use of AI, focusing on what AI can improve and accelerate while maintaining caution in its deployment [8][15] - The potential risks of AI misuse by malicious actors and the possibility of AI systems becoming uncontrollable are significant concerns [15][20] - The need for robust AI safety measures is underscored, especially as AI systems become more autonomous [20][19] Group 3: Competitive Landscape - The US and Western countries are currently leading in AI, but the gap with China is narrowing, with Chinese models showing impressive capabilities [21][22] - The competition for AI talent is intensifying, with companies needing to attract mission-driven individuals to stay at the forefront of innovation [33] - The importance of algorithmic innovation is highlighted, with the US still holding an advantage in this area despite China's rapid advancements [22] Group 4: Technological Advancements - The integration of multimodal capabilities in AI, such as the ability to process and generate text, images, and videos, is a key focus for future developments [11][12] - The introduction of systems like Gemini 3 showcases significant advancements in reasoning depth and the ability to generate nuanced outputs [25][27] - The potential for AI to assist in various domains, including sports analytics, is also discussed, indicating its broad applicability [37][38]

SpaceX将IPO的热度还没过，OpenAI又整了个大活： 计划在新一轮融资中募集1000亿美元。 若能筹得目标金额，OpenAI的估值可将飙升至8300亿美元。 而在两天以前，这个数字是5000亿美元。 短短48小时内，涨了3300亿美元…… 这就是OpenAI。 2023年你觉得290亿美元的估值很贵，2024年你觉得1570亿美元的估值是泡沫…… 当2025年底面对8300亿美元的估值时，又能说出什么呢？ 01 65倍"溢价" 传统的SaaS公司估值通常看市销率或市盈率。 根据Techloy及WSJ的报道，OpenAI在2025年的预计营收约为127亿美元。 巴克莱银行测算，这项技术落地后，GPT-6的训练效率将提升10倍，但前期需要430亿美元的算力储 备，这正是千亿融资的核心用途之一。 就像SpaceX的火箭，虽然烧钱，但一旦成功脱离地心引力，投资人是真的愿意买账。 按8300亿美元估值算，其市销率高达65倍。 作为对比，在SaaS最疯狂的2021年，Snowflake的市销率也就是50-80倍左右，现在大部分成熟的SaaS公 司已经回落到10-15倍区间。 那么，山姆奥特曼凭什么让投资人接受65 ...

闻乐 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI "不是AGI还没到，而是永远到不了。" CMU（卡内基梅隆大学）教授、艾伦人工智能实验室研究员 Tim Dettmers 从硬件瓶颈、资源成本、现实应用三重维度论证： 第一个是信息移动成本 。 比如有效计算需要平衡 全局信息传到局部 和 局部信息整合 ，可信息移动的成本会随距离呈平方级上升；芯片缓存也能说明问题，L2、L3缓 存比L1 大，但却因物理位置更远而速度更慢。 为什么AGI从一开始，就是个违背物理规律的幻想工程？ 一篇长文，指出 GPU性能峰值停在2018年，机架级优化2027年耗尽潜力，AI每提升1%的能力，资源消耗要翻好几倍 …… 核心观点 AGI的讨论都在回避"计算的物理枷锁" 智能不是飘在天上的想法，而是得靠电脑、芯片这些实实在在的东西算出来，而这些东西都得遵守物理规律。 计算从不是抽象概念，所有智能都要扎根物理现实。 这也是Dettmers反驳AGI的核心，很多人在聊到AGI时总把它当成抽象的哲学概念，但很多人忽略了硬件实现，而硬件必然受到物理规律限 制。 现在芯片里的晶体管越做越小，虽然能降低计算成本，但内存反而越来越贵，现在芯片上几 ...

以下文章来源于科创日报 ，作者李明明 科创圈都在关注的主流媒体，上海报业集团主管主办，《科创板日报》出品。 智谱，正式走到资本市场门口。 12月19日晚间， 智谱披露港交所聆讯后资料集，中金公司担任独家保荐人。 科创日报 . 一位大模型领域投资人对《科创板日报》记者表示， 智谱冲刺"全球大模型第一股"的意义，远超单一企业的资本化突破。 作为大模型"六 小虎"中首家启动IPO的企业，其上市进程将为长期缺乏公开市场估值参照的大模型行业，提供可量化的市盈率、市销率等估值锚点，填补此 前"无公开标的"的行业空白。 从全球竞争格局看， 智谱的上市将使中国AI企业首次在资本市场节奏上领先于OpenAI、Anthropic等美国巨头 ，标志着中国大模型产业 从"技术竞赛"进入"资本验证"的新阶段。 累计研发投入超44亿元 营收方面，2022年至2024年，智谱收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，连续三年实现快速增长，年复合增长率高达130%； 2022年至2024年，智谱毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50%。 智谱一直在投入高强度的研发。招股书显示，2022年至 ...

《科创板日报》12月20日讯（记者李明明）智谱，正式走到资本市场门口。 12月19日晚间，智谱披露港交所聆讯后资料集，中金公司担任独家保荐人。 一位大模型领域投资人对《科创板日报》记者表示，智谱冲刺"全球大模型第一股"的意义，远超单一企业的资本化突破。作为大模型"六小虎"中首家 启动IPO的企业，其上市进程将为长期缺乏公开市场估值参照的大模型行业，提供可量化的市盈率、市销率等估值锚点，填补此前"无公开标的"的行 业空白。 从全球竞争格局看，智谱的上市将使中国AI企业首次在资本市场节奏上领先于OpenAI、Anthropic等美国巨头，标志着中国大模型产业从"技术竞赛"进 入"资本验证"的新阶段。 累计研发投入超44亿元 营收方面，2022年至2024年，智谱收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，连续三年实现快速增长，年复合增长率高达130%；2022年至2024 年，智谱毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50%。 据弗若斯特沙利文报告，按2024年营收计算，智谱在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中排名第二，市场份额达 6.6%。 ...

Z Highlights Ashlee Vance ， Core Memory 播客主持人，科技领域资深记者； Mark Chen——OpenAI 首席研究官，深耕 AGI 研究与 AI 对齐领域，主导多项核心模型研 发， AI 行业人才争夺白热化、 Gemini 3 发布后，围绕 OpenAI 研究布局与 AGI 未来展开对话。访谈时间： 2025 年 12 月 2 日。 人才攻防战： Meta 的激进招募与 OpenAI 的底气 Ashlee Vance ： Alex Wayne 以前是搞数学的，对吧？你们应该认识他。 Mark Chen ： 我和他见过几次，但不算太熟。 Ashlee Vance ： 他为什么会离开呢？ Ash lee Va nce ： 人才争夺战备受关注， Meta 的动作相当激进。这场拉锯战具体是什么样的？我们现在处于什么阶段？ Mark Chen ： 确实存在一批核心人才，业内几乎都清楚他们是谁。很多公司都意识到，打造顶尖 AI 实验室的关键要素之一就是招揽最优秀的人才。 Meta 大力推行这一策略并不意外。我们并未坐视不管，我想从 OpenAI 的角度来讲讲这段经历。媒体上有很多 ...