研究所 宏观研究 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email : yuanye@cnpsec. com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email : yuanxiheng@cnpsec. com 近期研究报告 《出口展现韧性,中美谈判进展或促 风险偏好修复》 - 2025.06.10 "以旧换新"蓄动力,"过境免签"新亮点 投资要点 5月经济整体运行平稳。按照生产法测算,5月经济增速或在5.5% 左右. 持平前值:从供需两端来看,供需均边际改善,供需缺口小幅 收窄;从增长动能来看,需求改善主要是消费提振,投资和出口边际 放缓,符合我们前期判断,外部不确定性冲击市场微观主体决策,对 生产和投资产生收缩压力,且房地产市场仍处于深度调整期,房价尚 未止跌企稳,房地产投资跌幅并未改善,持续拖累投资增速。而供给 端边际改善主要源自服务生产边际回暖。 向后看,二季度短期宏观环境的主要矛盾是美国关税政策,冲击 市场微观主体投资决策,对生产和投资影响或持续存在,二季度经济 增速或小幅边际放缓,预计在 5.2%-5.3%左右;进入三季度美关税政 策影响或逐步减弱 ...

证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-06-17 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《出口展现韧性，中美谈判进展或促 风险偏好修复》 - 2025.06.10 宏观研究 "以旧换新"蓄动力，"过境免签"新亮点 投资要点 5 月经济整体运行平稳。按照生产法测算，5 月经济增速或在 5.5% 左右，持平前值；从供需两端来看，供需均边际改善，供需缺口小幅 收窄；从增长动能来看，需求改善主要是消费提振，投资和出口边际 放缓，符合我们前期判断，外部不确定性冲击市场微观主体决策，对 生产和投资产生收缩压力，且房地产市场仍处于深度调整期，房价尚 未止跌企稳，房地产投资跌幅并未改善，持续拖累投资增速。而供给 端边际改善主要源自服务生产边际回暖。 向后看，二季度短期宏观环境的主要矛盾是美国关税政策，冲击 市场微观主体投资决策，对生产和投资影响或持续存在，二季度经济 增速或小幅边际放缓，预计在 5.2%-5 ...

发布时间：2025-06-17 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《出口展现韧性，中美谈判进展或促 风险偏好修复》 - 2025.06.10 宏观研究 实体经济融资需求结构优化，边际改善可期 证券研究报告：宏观报告 核心观点 （1）实体经济融资需求结构优化，边际改善可期 5 月金融数据呈现以下特点：一是虽然社融口径下新增信贷融资 同比少增，背后或是实体经济融资结构优化导致，债券融资和化债资 金部分替代信贷融资，综合考虑债券融资和化债资金支持，实体经济 融资需求保持相对平稳；二是财政加速落地，财政融资加快，同时财 政支持加大力度，推动实物工作量形成；三是存贷款增长分化，或因 5 月债券市场波动加剧，部分投资于债券的理财产品资金向存款回流， 并未因商业银行存款利率下调导致存款下降，同时，金融机构负债渠 道多元化，特别是 4 月底特别国债发行，为商业银行注资，信贷创造 存款关系有所弱化；四是 M1 ...

今日早间消息，美英达成贸易协议条款。当地时间6月16日，美国白宫发表声明表示，美国总统特朗普与英国首相斯塔默共同宣布了贸易协议的一般条 款。 隔夜欧美股市集体走高，中概股大涨。黄金跳水。 美国总统特朗普6月16日证实，伊朗已通过中间人发出信号，表示希望缓和冲突。同一天，特朗普表示，美国将暂缓对俄罗斯实施制裁，以期达成协议。 欧美股市集体上涨 6月16日，美股高开高走，三大指数集体收涨，纳指涨1.52%，标普500指数涨0.94%，道指涨0.75%。 | 道琼斯工业平均 | | | DJIA | 纳斯达克 | | | IXIC | 标普500 | | | SPX | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 42515.09 | | | 317.30 0.75% | 9701.21 | | | 294.39 1.52% | 6033.11 | | | 56.14 0.94% | | 42707.73 provention in the | | | 1.21% | 19733.31 | I woundle ...

欧洲委员会：欧盟从一开始就反对美国不合理和非法的关税。 ...

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证券研究报告：固定收益报告 发布时间：2025-06-16 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《杠杆可以更积极点——流动性周报 20250615》 - 2025.06.16 固收周报 钢铁生产回落，原油价格大涨 ——高频数据跟踪 20250616 核心观点 高频经济数据关注点：第一，生产有所分化，钢铁产业链下行， 焦炉、高炉开工率均下降，螺纹钢产量减少；沥青、半钢胎、PTA 开 工率回升，PX、全钢胎下降。第二，房地产持续边际回落，商品房成 交面积、土地供应面积减少。第三，物价走势分化，原油受中东局势 影响大涨，铝价回升，焦煤、铜、螺纹钢下跌。第四，航运指数处于 近年来较高水平，SCFI 高位回落，CCFI 上涨，BDI 持续大幅上涨。短 期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及美国 关税政策变动影响。 生产：焦炉、高炉开工率下降，沥青、半钢胎、PTA 回升 6 月 13 ...

跟踪全球贸易动向 +订阅 泰国商务部长：我们相信泰国将拥有较低的美国关税，可能为10%。 ...

当地时间6月13日，东京都议会选举进入拉票阶段，正式投票将于6月22日进行。 值得注意的是，东京都议会选举每4年举行一次，国会参议院改选每3年举行一次，今年恰逢两次选 举同一年举行，且前后相差30天左右。因此，今年的东京都议会选举被视为国会参议院改选的"前 奏"。 关注什么 2025.06. 15 本文字数：1918，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 潘寅茹 今夏，对于日本首相石破茂而言，将注定步履艰难。其间的重头戏便是7月底即将开始的参议院选 举。而在选举前，石破茂还需挺过有"日本大选风向标"之称的东京都议会选举。 随着选举日期的逐渐临近，石破茂在上周最新一次的发言中表示，将加薪和提振经济增长作为今夏选 举前的首要竞选承诺。根据石破茂的表述，他力争使得日本的名义国内生产总值（GDP）于2040年 达到1000万亿日元，并将平均工资在目前水平的基础上提高50%或更多。2024年日本的名义GDP达 到创纪录的609万亿日元。 目前，由于没有一个政党在拥有127席的东京都议会中占据绝对多数，因此，石破茂所在的自民党能 否保住现有议席，也就备受关注。 日本当地媒体上周的最新民调显示，石破的支持率上升了6个百分 ...

日本首相石破茂：关于取消美国关税的立场没有变化。 ...