以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 所以，主动公募向业绩比较基准靠拢，符合海外经验，可能是A股市场和公募行业发展的最终 状态。短期，市场博弈公募持仓向业绩比较基准靠拢，更偏向于是资金博弈主题，需严守性价 比，把握好节奏。 短期宏观预期难有方向性变化，行业结构也缺乏突破方向，我们维持二季度是中枢偏高震荡市 的判断。中美日内瓦经贸联合声明后，中国外需预期修复，支持A股向上挑战震荡区间上限。 但2025年供给增速中枢仍偏高，2025年内A股供需格局难有向上拐点的预期不变。中期A股基 本面节奏预期并未根本变化，暂不足以支持A股向上突破。 同时，二季度经济基本面有望脉冲式改善。中美经贸关系缓和，二季度从"抢转口"到"抢出 口"，外需从初步显现下行压力，到可能脉冲式上行。尽管基本面改善尚无法外推，但短期数 据验证有望保持强势，至少排除了下行风险。5月政策兑现成为主要矛盾阶段，宽货币及时全 面兑现。平准基金有力支撑资本市场预期，A股市场下行风险同样可控。 结构上，科技、消费、医药是A股一季报高景气的主要方向。二季度外需脉冲式改善，政策对 冲受益的消费短期基本面弹性受限。科技需要新产业趋势催化， ...

2025 年 05 月 17 日 主动公募向业绩比较基准靠拢：不 低估长期影响，不高估短期影响 证 券 研 究 报 告 ——申万宏源策略一周回顾展望(25/05/12-25/05/17) 相关研究 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 联系人 程翔 (8621)23297818× chengxiang@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策 略 研 究 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 一 周 回 顾 展 望 - ⚫ 一、短期宏观预期难有方向性变化，维持二季度是中枢偏高震荡市的判断：中美日内瓦经贸联合声 明后，中期 A 股基本面节奏预期并未根本变化(年内 A 股盈利能力难有改善)，暂不足以支持 A 股向 上突破。同时，二季度从"抢转口"到"抢出口"，5 月国内宽货币及时兑现，基本面有望脉冲式 改善。平准基金有力支撑资本市场预期 ...