丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 如何看待债市的"不可能三角" 报告要点 [Table_Summary] 当前债市下跌行情源于"不可能三角"约束，即财政拉长发债久期、央行不买长债与不改变银 行利率风险指标三者难以同时成立。展望 2026 年，央行国债买卖将趋于常态化，以"高频少 量"买入短债为主，其影响偏中性；财政层面，利率上行虽会促使地方政府发债久期缩短，但 受存量结构影响，这一过程将非常缓慢；银行虽可能因监管指标微调而释放部分配债空间，但 在资产负债期限错配深化的背景下，其承接长债的能力依然有限。综合来看，在超长债供给压 力被市场完全消化前，债市难有趋势性机会，预计长端收益率将延续震荡偏弱走势。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 马月 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SAC：S0490525080001 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 如何看待债市的"不可能三角" [ ...