从追着要赔偿到主动送赔偿，先行赔付能够提高投资者获赔效率，缓释相关责任主体的声誉风险，降低 监管成本，可谓一举多得。不过，和频频出现的违法违规现象相比，当前证券市场先行赔付案例并不 多，如何让这种个案探索变成可复制、可推广的长效机制，真正成为投资者保护利器，仍需解决几个关 键问题。 主动赔的动力，需更充分有效。当前法律法规对先行赔付的安排，是基于自愿而非强制，中介机构、上 市公司以及大股东往往缺乏足够的意愿和动力。如何进一步完善监督激励机制，考验着监管部门的平衡 智慧。合理的机制设计，应当既能通过有效的外部引导，让勇于担责者不吃亏，鼓励更多相关主体及时 站出来，又能借助严密的监管，防止出现花钱消灾、一赔了之的情况，确保责任方在赔付后真正整改。 赔多少的尺子，需更科学精准。不同投资者买入时点、持有周期、卖出价格千差万别，哪些是因市场风 险导致的亏钱，哪些是由上市公司违法违规行为带来的损失，需要更精细化、差异化的计算模型，确保 既不让投资者吃亏，也不让责任方过度担责。此外，率先站出来的中介机构赔完钱后，能否有效向其他 违规主体，如上市公司、大股东等追偿，也是制度可持续推行的重要一环。只有配套规则跟上了，先行 赔付 ...

2026年新年伊始，退市第一股已然诞生。 1月5日，广道数字在结束了15个交易日的退市整理期后，被北京证券交易所终止上市并摘牌。此时距离 公司顺利上市仅过去四年时间。 广道数字退市背后是系统性财务造假案。调查显示，公司累计虚增营收超14亿元，有的年份营收近 乎"全假"。伴随监管"零容忍"的顶格处罚，保荐机构五矿证券已正式设立广道数字事件先行赔付专项基 金，规模2.1亿元。 系统性财务造假 顶格处罚 12名责任人合计被罚3050万元，五矿证券设2.1亿先行赔付基金 针对广道数字的造假行为，监管给予了"顶格处罚"，对公司罚款1000万元，对金文明等12名责任人合计 罚款3050万元，并对金文明、财务负责人赵璐采取终身市场禁入。 在此次广道数字的造假案例中，作为保荐机构的五矿证券同样受到关注，并被市场质疑为何在上市审核 及持续督导中未能识别系统性造假。2025年12月30日，五矿证券正式设立广道数字事件先行赔付专项基 金，规模2.1亿元。 伪造合同单据，借用外部资金平账等手法齐上阵 广道数字的造假历程暴露于2024年12月，其时有媒体报道广道数字通过拦截询证函等手段进行财务造 假。北交所随后在2024年12月3日下 ...

来源：国际投行研究报告 金通灵（维权）求生：连续6 年财务造假还是要重整复活！ 光大证券等被判赔 7.7 亿成为最大的倒霉蛋！ 1 、金通灵连续6年运用多种手法进行财务造假，虚增营收13亿余元，虚增利润5亿余元，不过，目前金通灵还是在求生，已经处于破产重整司法程序中。 2 、此前，2025年9月30日，上海市第三中级人民法院对金通灵及相关责任人作出刑事判决。 3 、根据光大证券的公告，南京中院的判决，金通灵案涉及4.3万余名投资者获赔7.7亿余元。最后光大证券成为最大的倒霉蛋！ 4 、去年最后一天，证监会发布的新闻，关于金通灵、锦州港、五矿证券赔付广道数字等，再看看最近不少公司，包括赣锋锂业这样的前明星公司领导被追 究刑事责任，透露了很多信息，就是证监会对于证券领域犯罪的惩罚比以前确实强了。真的会坐牢，各位老板签字之前要好好想想。 股票简称:光大证券 公告编号:临 2026 证券代码:601788 H 股简称:光大证券 H 股代码:6178 光大证券股份有限公司重大诉讼进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 误导性陈述或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完 承担法律责任。 重要内容 ...

备受关注的金通灵证券虚假陈述责任纠纷特别代表人诉讼案迎来一审判决。 2025年12月31日，光大证券披露重大诉讼进展公告，公司牵涉的金通灵证券虚假陈述责任纠纷案一审判决，南京中院判决金 通灵公司向4.33万余名投资者赔偿近7.75亿元损失，并承担相关律师费、案件受理费等。 公告同时提及，对光大证券等其他25名被告承担民事赔偿责任的诉讼请求将继续审理，法院将另行制作裁判文书。鉴于案件 后续审理存在不确定性，光大证券表示暂无法判断该案对公司本期利润或期后利润的影响。 此外，据了解，与金通灵案同步启动的美尚生态案特别代表人诉讼的审判工作，也在有序推进中。两案的推进标志标志着特 别代表人诉讼适用力度持续加大，并从试点探索逐步走向常态化运用。 证监会：特别代表人诉讼制度有力威慑潜在违法行为 证监会有关部门负责人答记者问时表示，金通灵案是继康美药业案、泽达易盛案后又一单适用特别代表人诉讼程序作出实体 审判结果的证券虚假陈述责任纠纷案件。 该负责人强调，有关案件有效发挥了特别代表人诉讼以"明示退出、默示加入"的方式，一揽子代表广大投资者低成本集约化 维护权益、化解矛盾纠纷的制度功能，也使特别代表人诉讼制度成为证券行政监管和 ...

备受关注的金通灵证券虚假陈述责任纠纷特别代表人诉讼案迎来一审判决。 2025年12月31日，光大证券披露重大诉讼进展公告，公司牵涉的金通灵证券虚假陈述责任纠纷案一审判决，南京中院判决金通灵公司向 4.33万余名投资者赔偿近7.75亿元损失，并承担相关律师费、案件受理费等。 该负责人强调，有关案件有效发挥了特别代表人诉讼以"明示退出、默示加入"的方式，一揽子代表广大投资者低成本集约化维护权益、化解 矛盾纠纷的制度功能，也使特别代表人诉讼制度成为证券行政监管和司法审判协同治理、有力威慑证券市场潜在违法违规行为的重要法律方 式。 此外，证监会还就广道数字虚假陈述案的先行赔付进展作出回应。 公告同时提及，对光大证券等其他25名被告承担民事赔偿责任的诉讼请求将继续审理，法院将另行制作裁判文书。鉴于案件后续审理存在不 确定性，光大证券表示暂无法判断该案对公司本期利润或期后利润的影响。 此外， 据了解，与金通灵案同步启动的美尚生态案特别代表人诉讼的审判工作，也在有序推进中。两案的推进标志标志着特别代表人诉讼 适用力度持续加大，并从试点探索逐步走向常态化运用。 证监会：特别代表人诉讼制度有力威慑潜在违法行为 证监会有关部门负 ...

下一步，中国证监会将继续支持中证中小投资者服务中心依法履行好支持、代表投资者民事诉讼维权的 法定公益服务职能，支持司法机关依法适用代表人诉讼程序开展审判工作，通过监管与司法协同共治， 更好维护投资者特别是广大中小投资者合法权益，维护良好市场生态，促进市场高质量发展。 问：近日，南京中院就金通灵证券虚假陈述特别代表人诉讼案件依法作出一审先行判决。作为监管机 构，如何看待这次诉讼？ 答：金通灵案是继康美药业案、泽达易盛案后又一单适用特别代表人诉讼程序作出实体审判结果的证券 虚假陈述责任纠纷案件。有关案件有效发挥了特别代表人诉讼以"明示退出、默示加入"的方式，一揽子 代表广大投资者低成本集约化维护权益、化解矛盾纠纷的制度功能，也使特别代表人诉讼制度成为证券 行政监管和司法审判协同治理、有力威慑证券市场潜在违法违规行为的重要法律方式。 问：我们还关注到，沈阳中院于12月19日发布公告，就锦州港证券虚假陈述责任纠纷案件适用特别代表 人诉讼程序审理。对此如何评价？ 答：锦州港的虚假陈述等证券违法行为，严重扰乱证券市场秩序，损害广大投资者合法权益，中国证监 会已依法进行了行政处罚。相关人民法院依法受理投资者起诉，投资者保护 ...

12月31日，南京市中级人民法院依法对金通灵（300091）证券虚假陈述责任纠纷特别代表人诉讼案作出 判决，4.3万余名投资者获赔7.7亿余元。南京中院本次判决系先行判决，即先判决上市公司的赔付责 任，上市公司时任董监高及相关中介机构等如何承担责任将另行判决。 同日晚间，金通灵公告称，公司于当日收到南通市中级人民法院裁定受理申请人对公司的重整申请。根 据相关规定，公司股票于2026年1月5日停牌一天，自2026年1月6日开市起复牌，并实施退市风险警示， 股票简称由"金通灵"变更为"*ST金灵"，证券代码仍为"300091"，股票日涨跌幅限制仍为20%。 据了解，另一单同步启动的美尚生态案特别代表人诉讼的审判工作，也在有序推进中。这标志着特别代 表人诉讼适用力度持续加大，并从试点探索逐步走向常态化运用。 判赔7.7亿余元 二是指派业务骨干会同公益律师认真准备辩论意见和相关证据，参加庭审等诉讼活动，依法行使诉讼权 利、履行诉讼义务，切实担起诉讼代表人职责。 三是组织力量深入研究"三日一价"、交易和损失因果关系、欺诈发行及定向增发中相关中介机构责任承 担等诉争焦点问题，在诉讼过程中充分发表提出专业意见，依法保护中小 ...

本报记者 吴晓璐 12月31日，证监会有关部门负责人就市场关注的金通灵特别代表人诉讼案、锦州港特别代表人诉讼案、 广道数字先行赔付案回答记者提问。 该负责人表示，下一步，证监会将继续支持中证中小投资者服务中心（以下简称"投服中心"）依法履行 好支持、代表投资者民事诉讼维权的法定公益服务职能，支持司法机关依法适用代表人诉讼程序开展审 判工作。同时，证监会支持相关市场机构、人员按照《证券法》的相关规定，主动自愿开展先行赔付工 作，积极有效化解市场矛盾纠纷，便捷高效地维护投资者合法权益。 主动自愿开展先行赔付工作 依法适用代表人诉讼程序开展审判工作 12月31日，南京中院就金通灵证券虚假陈述特别代表人诉讼案件依法作出一审先行判决。根据本次南京 中院的先行判决，金通灵案涉及4.3万余名投资者判赔7.7亿余元，其中绝大部分属于个人投资者受损获 赔。 上述负责人表示，金通灵案是继康美药业案、泽达易盛案后又一单适用特别代表人诉讼程序作出实体审 判结果的证券虚假陈述责任纠纷案件。有关案件有效发挥了特别代表人诉讼以"明示退出、默示加入"的 方式，一揽子代表广大投资者低成本集约化维护权益、化解矛盾纠纷的制度功能，也使特别代表人诉 ...

证监会有关部门负责人答记者问。 问：近日，南京中院就金通灵证券虚假陈述特别代表人诉讼案件依法作出一审先行判决。作 为监管机构，如何看待这次诉讼？ 答：金通灵案是继康美药业案、泽达易盛案后又一单适用特别代表人诉讼程序作出实体审判 结果的证券虚假陈述责任纠纷案件。有关案件有效发挥了特别代表人诉讼以"明示退出、默示 加入"的方式，一揽子代表广大投资者低成本集约化维护权益、化解矛盾纠纷的制度功能，也 使特别代表人诉讼制度成为证券行政监管和司法审判协同治理、有力威慑证券市场潜在违法 违规行为的重要法律方式。 问：我们还关注到，沈阳中院于12月19日发布公告，就锦州港证券虚假陈述责任纠纷案件适 用特别代表人诉讼程序审理。对此如何评价？ 答：锦州港的虚假陈述等证券违法行为，严重扰乱证券市场秩序，损害广大投资者合法权 益，中国证监会已依法进行了行政处罚。相关人民法院依法受理投资者起诉，投资者保护机 构中证中小投资者服务中心接受50名以上投资者授权，依法向相关人民法院申请将案件审判 程序转换为特别代表人诉讼，12月19日，沈阳中院发布锦州港特别代表人诉讼权利登记公 告。投资者保护机构与相关人民法院以具体的案例切实、有效地贯彻落 ...

问：近日，南京中院就金通灵证券虚假陈述特别代表人诉讼案件依法作出一审先行判决。作为监管机 构，如何看待这次诉讼？ 下一步，中国证监会将继续支持中证中小投资者服务中心依法履行好支持、代表投资者民事诉讼维权的 法定公益服务职能，支持司法机关依法适用代表人诉讼程序开展审判工作，通过监管与司法协同共治， 更好维护投资者特别是广大中小投资者合法权益，维护良好市场生态，促进市场高质量发展。 问：12月30日，五矿证券公告就广道数字虚假陈述设立先行赔付专项基金，中国证券投资者保护基金有 限责任公司公告受托担任基金管理人。对此如何评价？ 据证监会消息，证监会发布有关部门负责人答记者问。 答：金通灵案是继康美药业案、泽达易盛案后又一单适用特别代表人诉讼程序作出实体审判结果的证券 虚假陈述责任纠纷案件。有关案件有效发挥了特别代表人诉讼以"明示退出、默示加入"的方式，一揽子 代表广大投资者低成本集约化维护权益、化解矛盾纠纷的制度功能，也使特别代表人诉讼制度成为证券 行政监管和司法审判协同治理、有力威慑证券市场潜在违法违规行为的重要法律方式。 问：我们还关注到，沈阳中院于12月19日发布公告，就锦州港证券虚假陈述责任纠纷案件适用特别 ...