利好共振 8月财政数据反映出当前经济边际承压，尤其是土地相关收入偏弱，政策继续发力的概率上升，后续关 注政策性金融工具落地情况。此外，企业所得税增速大幅提高彰显"反内卷"成效，PPI降幅收窄带动企 业利润出现回暖迹象。 全球宏观流动性改善 由于美国就业市场风险上行，上周美联储如期降息25个基点。根据点阵图，年内或仍有两次降息。"预 防式"降息周期开启，全球宏观流动性改善，有助于风险资产估值抬升。美元年内预计保持偏弱态势， 我国经济韧性较强，人民币汇率仍有升值动能，对人民币资产较为有利。国内方面，在9月22日的高质 量完成"十四五"规划系列主题新闻发布会上，央行表示，中国的货币政策坚持以我为主，兼顾内外均 衡，当前中国的货币政策立场是支持性的。证监会表示，截至今年8月底，各类中长期资金合计持有A 股流通市值约21.4万亿元，较"十三五"末增长32%。在当前经济修复动能仍不够稳固的情况下，未来货 币政策预计延续适度宽松的基调。微观资金面方面，在政策的积极支持下，中长期资金将持续入市，为 市场的稳健运行提供助力。近期非银存款持续高增，印证居民存款"搬家"仍在进行中。融资余额保持高 位，市场情绪活跃。因此，在全球宏观 ...

报告导读： 我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们建议战术性超配港股与美股， 战术性标配美债、黄金与人民币。 美联储进行"预防式"降息有利于美国经济良性运行，并提升全球宏观流动性 ；中美两国元首通话交流则为国际地缘政治冲突设定上限。权益资产中，我们对 受到中国强经济韧性、科技产业趋势与全球宏观流动性改善支持的港股高度乐观。我们对经济尚有韧性、AI产业具有广阔发展空间且受到"预防式"降息改善流 动性的美股相对乐观。债券资产中，我们对美国内生性通胀粘性与实际利率或温和下行背景下的美债相对中性。大宗商品中，我们认为全球宏观流动性改善与 实际利率下降有望支持黄金表现。全球外汇中，我们认为中国经济强韧性以及极端地缘政治冲突风险下降有望支持人民币汇率。 美联储降息或支持港股流动性充裕稳定，我们维持对港股的战术性超配观点。 中国科技突破与新兴产业主题交易热度持续高涨，总量政策预期稳定以及资本 市场制度改革提振市场风险偏好，中国内地无风险利率中枢下行以及海外美联储货币政策趋松调整有利于支持港流动性充裕稳定。中国内地南下资金对港股定 价权的提升亦有利于降低全球复杂宏观环境对港股的扰动。我们认为港股阶段性具备极高的风险回报比 ...