报告导读： 我们认为市场后续表现将继续由风险偏好变化主导，当下风险资产具备更高的 战术性配置价值， 8 月维持对 A 股和美股的战术性超配观点。 8 月维持对 A 股与美股的战术性超配观点。 近期市场风险偏好改善持续主导大类资产定价，风险资产显著优于避险资产，权益＞商品＞债券。我们对经济景 气预期持续上修、国家高度支持资本市场发展、市场流动性稳定、风险偏好逐渐改善以及微观交易结构稳固优化的 A 股高度乐观。对经济衰退短期难以证实 且降息概率增加的美股相对乐观 。 当前低利率背景对资产配置研究提出了更高要求。在资本市场高质量发展的政策目标引导下，中长期资金入市成为长期趋势，多元化投资工具的不断丰富为多 资产配置策略提供了良好条件。 如果将资产比作食物的话，因子就像是食物中的营养元素，针对因子优化配置，相当于"穿透"食物，调配营养成分，从因子 角度出发进行配置可以做到真正意义上的风险分散。我们从宏观因子构建出发，通过分散宏观超预期风险，构建了科学均衡的 SAA （战略性资产配置）方案 （截至 7 月末年化收益率为 9.1% ，夏普比指标达到 1.57 ）。基于该方案与宏观经济假设，我们设定权益、债券、商品的战略基 ...

稳固优化：中国权益仍具备上行动能 [Table_Authors] 王子翌(分析师) 战术性资产配置周度点评（20250803） 本报告导读： 我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们建议战术性超配 A 股、美股，战术 性标配人民币，战术性低配原油。 投资要点： 策略研究 /[Table_Date] 2025.08.04 | | 021-38038293 | | --- | --- | | | wangziyi@gtht.com | | 登记编号 | S0880523050004 | | | 方奕(分析师) | | | 021-38031658 | | | fangyi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880520120005 | [Table_Report] 相关报告 既是中国经济"转型牛"，也是中国资本市场"改 革牛" 2025.08.03 成交活跃度上升，万得全 A 估值领涨 2025.07.28 势如破竹：风险偏好改善主导资产定价 2025.07.27 甘霖终降：基建发力提振市场风险偏好 2025.07.22 成交活跃度上升，小盘估值领涨 2025.07.21 策 略 研 究 略 周 报 ...

甘霖终降:甚建发力提振市场风险偏好 ■ 战术性资产配置周度点评(20250720) 本报告导读: 我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们建议战术性超配港股,战术性标配 人民币,战术性低配商品、日股、美债。 投资要点: 近期大类资产定价主要受市场风险偏好改善主导,风险资产显著优 o 于避险资产,权益>商品>债券。市场担忧鲍威尔被解聘或破坏投 资者对美联储货币政策指引的信心,雅鲁藏布江下游水电工程极大 提振了投资者的风险偏好,而日本执政联盟失去参院多数议席或削 弱政策可预测性。我们仍维持此前的战术性大类资产配置观点。权 益资产中,我们对分子端景气预期持续上修、市场流动性与风险偏 好逐渐改善的港股相对乐观,对基本面预期震荡下修、通胀压力较 大以及政策可预测性削弱的目股相对谨慎。债券资产中,我们对受 到财政压力以及较强经济内生性动力压制的美债相对谨慎。大宗商 品中,我们认为商品价格或仍受到供给与需求端的双向压制。全球 外汇中,我们认为中国经济运行趋势稳中向好、相较于其他主要经 济体增长动能韧性较强有望支撑人民币汇率中枢稳定。 | ને | 王子翌(分析师) | | --- | --- | | પ | 021-38 ...

我们维持对美债的战术性低配观点。 在特朗普政府政策缺乏可预测性且反复多变的背景下，市场对美国主 权信用的修正意味着其对美债利率有着更高的要求。近期通胀预期边际下行，但绝对水平仍偏高，且中东 地缘政治冲突将加剧通胀预期的博弈。美国经济韧性或支持美债实际利率中枢的上行，美债利率易上难 下。结构上，美债收益率曲线或呈熊陡态势，短久期债券所带来的确定性高票息收入使得其相较于长久期 债券有更高的配置价值。 我们维持对黄金的战术性超配观点。 特朗普政府的关税政策意味着传统世界秩序加速调整，而其决策反复 多变难以预料亦使得美元体系被大幅削弱。在市场对全球传统秩序预期调整、国际地缘政治危机担忧升 温，且美国乃至全球经济存在衰退甚至滞胀压力的背景下，黄金作为非债券类的避险资产近乎是所有风险 的"完美对冲"。此前市场对特朗普的关税政策逐渐钝化使得黄金表现承压，但美国政府内部的政治斗争以 及全球宏观环境复杂化是客观存在的，我们认为黄金的短期风险回报比在主要大类资产中处于较高水平。 基于战术性主动观点，我们分别设置境内主动资产配置组合与全球主动资产配置组合。 境内主动资产配置 组合收益率为0.61%，基准指数收益率为0.88%，超额 ...

风险因素： 分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整， 量化模型局限性。 文章来源 本文摘自：2025年5月26日发布的 波澜又起：特朗普政策再度调整——大类资产配置周度点评（20250525） 王子翌 ， 资格证书编号： S0880523050004 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 报告导读： 我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们维持对日股的战术性低配观 点，维持对国债的战术性超配观点，维持对黄金的战术性标配观点。 我 们维持对日股的战术性低配观点。 日本经济景气度整体尚可，但修复节奏较此前边际减缓。 CPI 与核 心 CPI 同比迅速上期反映其通胀风险偏高，在日本央行逐渐减持日 ...

Group 1 - The report adjusts the tactical asset allocation view for US stocks to neutral, reflecting a marginally declining trend in the US economy under high interest rates and uncertain policies [3][7][8] - The US Services PMI for February 2025 was reported at 50.4, significantly below market expectations of 53.2 and the previous value of 52.7, marking the lowest level in nearly 17 months [6][7] - The report indicates that despite the marginal economic contraction, the overall resilience of the US economy remains, with the manufacturing PMI at 51.6, slightly above expectations [6][7] Group 2 - The report highlights that the tactical allocation view for the US dollar has also been adjusted to neutral, supported by strong investment in the US economy and global capital allocation towards dollar assets [8][10] - The domestic active asset allocation portfolio reported a return of -0.16% for the week ending February 23, 2025, with a cumulative excess return of 3.07% since inception [16][23] - The global active asset allocation portfolio achieved a return of 0.25% for the same week, with a cumulative excess return of 2.74% [23][24]