证 券 研 究 报 告 5月欧洲股债流入明显，中国股债出现"跷跷板"效应 全球资产配置资金流向月报（2025年5月） 证券分析师：金倩婧 A0230513070004 冯晓宇 A0230521080005 林遵东 A0230524100005 王胜 A0230511060001 研究支持：涂锦文 A0230123070009 2025.06.06 5月欧股欧债流入明显，中国股债"跷跷板"再现 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 5月12日，中美瑞士日内瓦会谈取得阶段性成果。中美互相大幅降低"对等关税"，全球风险偏好显著提升，全球股指普遍上涨。5 月22日，20年期美债拍卖遇冷，拍卖的最终得标利率为5.047%，突破5%大关。得标利率较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，创 下去年12月以来的最大尾部利差。拍卖的投标倍数为2.46，是自2月以来的最低水平。美债拍卖遇冷引发全球对美国财政压力的担忧， 叠加指数涨幅已经出现明显修复。全球股指进入震荡形态。总的来看，5月中美日欧股市都有上涨，其中港股和美股涨幅靠前，沪深 300涨幅靠后。 ◼ 全球资产价格表现上，5月全月来看，权益类资产 ...

Exante Data创始人、专注追踪全球资金流向的Jens Nordvig长期与全球大型投资者保持沟通，对象包括 对冲基金经理、企业财务主管，养老基金、主权财富基金等。近期听到的市场反馈让他确信，贸易紧张 局势缓和后出现的美元反弹只是昙花一现。持续多年的美元熊市才刚刚开始，理由是特朗普政府为重塑 美国经济所采取的混乱做法导致全球贸易格局被颠覆。断断续续、缺乏一致性的关税政策令投资者对美 元的信心被"不可逆地削弱"。 ...