Core Insights - The report emphasizes the need to prepare for the spring season during the winter, highlighting structural changes in the fixed income market for 2025, where macro pricing logic is being restructured and traditional forecasting methods are failing [1][2] Group 1: Structural Changes in the Fixed Income Market - The fixed income market in 2025 will experience four major structural changes: a shift from total to structural macro pricing logic, with fundamental structural changes dominating market pricing [1][2] - More than 70% of market movements are expected to occur within one-third of the time, indicating an increase in the suddenness of market trends [1][2] - The transition from traditional forecasting methods to engineering approaches is becoming essential due to the failure of conventional models in crowded trading environments [1][2] Group 2: Macro Economic and Policy Changes - Income differentiation effects are emerging as certain groups begin to recover, with examples from the South Korean shipbuilding industry demonstrating that reducing competition can promote income growth [2][4] - The current monetary policy environment has not yet entered a truly low-interest rate phase, with policy rates still having significant room to decrease [2][4] - It is anticipated that the cost of liabilities will drop to between 1.5% and 1.7% by year-end, with further declines dependent on the persistence of deflationary trends [2][4] Group 3: Technological Innovations in Investment Strategies - The adoption of quantitative and AI technologies in the fixed income market is expected to deepen, moving from hype to practical application [2][4] - In response to uncertainty, the focus should be on increasing the frequency of judgments, maintaining stable strategies, and leveraging time value [2][4] - Engineering investment management is set to replace subjective judgment with systematic approaches, utilizing standardized yield ranking strategies for layered investments across the market [2][4]

以下文章来源于富国基金 ，作者避险MVP 作为一种 不可再生 且 不生息 的 珍 贵 金 属 ， 黄 金 与 股 、 债 等 资 产 之 间 的 相 关 性 较 弱 ； 在 " 黑 天 鹅"事件爆发时，往往展现出 杰出的抗风险能力 。 近两年间，大国博弈不断升级，在政治、经济和军事领域的相互制裁频出，使市场情绪和风险偏 好转向保守、安全，黄金自然备受青睐。 A、B、C、F（高股息方向） 富国基金 . 关注富国基金，获取富国基金独家专业又有料的投资资讯，富二姑娘为您提供专业服务。富国基金，投资 未来 · 在一起。 国际舞台"风起云涌"、海外局势"火星四溅"，全球市场"心跳加速"。"灵魂疑问"时间到，请接招—— 面对此情此景，你觉得 有哪些资产，有望扛住压力、甚至逆风翻盘？ A 黄金 千年老字号、乱世硬通货、闪闪惹人爱 B 原油 现代工业血液，中东乱局助推身价飙升 C 军工 越不太平、需求越旺 D 美元/美债 流动性的King、资金避风港（？） E 现金 "躺平"不动，静待风浪缓和 F 权益类 富含防御型板块、阶段性低估行业 G 固收类 紧跟利率水平，稳健派的底仓之选 在心中默记住您的选项，点击下方空白答处，揭晓 ...

弘则固收叶青发表研报，与3-4月非银主要增配利率债不同，二季度理财规模突破31.5万亿创历史新高后，5月非银在欠配压力下大量增配信用债和ABS。从 资金流向看，二季度资金条件接近去年同期，但市场条件(曲线空间逼仄、性价比缺失)和机构情绪偏谨慎。本轮行情与去年不同，更多呈现欠配下的被动而 为，而非"抢夺最后的高收益机会"。建议采用"后三分之一的前二分之一"策略，在相对高收益率个券中择优配置。 当前资产荒更多呈现结构性特征，整体程度明显不如去年同期。债市整体供需测算显示，自去年下半年起，由于发债规模快速增长，市场整体资产荒程度持 续降低。货币政策投放力度有限，债券供给大幅增长，放水速度跟不上债券发行。结构问题突出表现为非银欠配远比银行严重，3月底以来非银成为市场主 要增量资金来源，伴随存单收益率快速下行和银行吸收非银资金显著增长。 货基出回购规模5月冲高后趋稳，6月开始现券净买入大幅冲高，非银增配已开始发生。配置方向主要为信用债、ABS，信用债存在短久期偏好。市场演进分 化明显，标准化收益率排序10%-20%、40%-50%、60%-70%的指数表现最好。市场出现拉久期和下沉趋势，但从中择优、挑选"后三分之一的前 ...

证 券 研 究 报 告 5月欧洲股债流入明显，中国股债出现"跷跷板"效应 全球资产配置资金流向月报（2025年5月） 证券分析师：金倩婧 A0230513070004 冯晓宇 A0230521080005 林遵东 A0230524100005 王胜 A0230511060001 研究支持：涂锦文 A0230123070009 2025.06.06 5月欧股欧债流入明显，中国股债"跷跷板"再现 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 5月12日，中美瑞士日内瓦会谈取得阶段性成果。中美互相大幅降低"对等关税"，全球风险偏好显著提升，全球股指普遍上涨。5 月22日，20年期美债拍卖遇冷，拍卖的最终得标利率为5.047%，突破5%大关。得标利率较预发行利率5.035%高出约1.2个基点，创 下去年12月以来的最大尾部利差。拍卖的投标倍数为2.46，是自2月以来的最低水平。美债拍卖遇冷引发全球对美国财政压力的担忧， 叠加指数涨幅已经出现明显修复。全球股指进入震荡形态。总的来看，5月中美日欧股市都有上涨，其中港股和美股涨幅靠前，沪深 300涨幅靠后。 ◼ 全球资产价格表现上，5月全月来看，权益类资产 ...

每周一景： 云南玉龙雪山 点击右上角菜单，收听朗读版 【 固收】经贸会谈联合声明后债市的重要变化：三重逻辑 中美关税摩擦缓和程度较大，引发现券快速熊陡。 我们认为可以分微观、中观和宏观，从三个维度去看待 经贸会谈联合声明后的债市变化。其一，微观维度，我们认为短期债市的调整空间可能相对有限，大概率 不会回补前期关税摩擦爆发时全部的缺口；其二，中观维度，从中期债市行情的走向看，我们认为曲线陡 峭化的方向较为确定，中短久期凸点 + 信用债 + 杠杆策略占优；其三，宏观维度，债市的长期逻辑或正 向着更为自信的叙事方向转变，"每调买机"的思维需要变化，后续择券可能逐步更重于择时。 其一，从微观维度看，长债利率上行幅度有限，或难回补全部缺口。 5 月 12 日经贸会谈联合声明公布 后，现券快速熊陡。我们认为此轮长债利率回调空间或偏窄， 1.70% 可能是第一个阻力位，资金宽松是 债市行情最关键的安全垫。 5 月 12 日 DR007 中枢在 1.5% ，仅略高于 7 天 OMO 利率 10bp ，一年 期国股行存单发行在 1.6% ，资金体感较为宽裕。考虑到此前一揽子货币政策中宣布的 50bp 降准在 5 月 15 日生 ...

证 券 研 究 报 告 4月全球固收市场"去美元化"更显著 全球资产配置资金流向月报（2025年4月） 证券分析师：金倩婧 A0230513070004 冯晓宇 A0230521080005 林遵东 A0230524100005 王胜 A0230511060001 研究支持：涂锦文 A0230123070009 2025.05.08 美国固收基金大幅流出，全球权益基金大幅流入 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 4月3日，特朗普推出"对等关税计划"，对全球贸易伙伴征收10%的最低基准关税，同时给予某些贸易伙伴更高的关税。4月4日，中国 宣布对美国商品加征34%的关税，并同步实施稀土管制等多项措施。4月初全球股市遭遇流动性危机，全球股市大幅下跌。4月9日，特 朗普宣布对大部分国家暂缓90天实施"对等关税"，在这90天里保留10%的所谓基准关税。此后，全球投资者情绪开始逐步修复，全球 股市持续反弹。 ◼ 全球资产价格表现上，4月美元指数显著走弱，10Y美债收益率边际上行。全球股市剧烈波动，先下后上，基本持平于月初。整体上，欧 元和日元计价资产较美元计价资产表现更好。1）权益方面，4月下旬 ...

【 机构观点综评 】广发证券认为，有必要进一步加大稳内需政策以对冲外需放缓带来的潜在影响，从 而进一步夯实一季度以来内需回升的基础。申万宏源称，政策对冲势在必行，而能够凝聚市场共识的主 线仍需等待，转向进攻时机未到。 【 点评 】机构认为，一季度国内增长超预期，5.4%的增速超过市场5%的一致预期，考虑到去年同期高 基数及闰年效应，更增加这个增速的亮色。2025年经济开局良好，初步反映"924"以来的积极政策效 果，同时可以为全年经济增长目标预留一定缓冲。 值得一提的是，一季度居民收支情况有所改善。3月社零同比增长5.9%，高于去年的3.5%、今年前两个 月的4.0%，"以旧换新"政策拉动之外，服务消费亦呈现回暖迹象。居民人均可支配收入、人均消费支出 季度同比分别为5.5%、5.2%，居民支出倾向有明显提升。 也需要看到，在抢出口的带动下，一季度贸易顺差对GDP增速的贡献较去年四季度进一步上行，估算其 对一季度名义GDP增速的贡献从去年四季度的1.9个百分点进一步上行至2.2个百分点。 二季度贸易逆风显现，出口拖累或将显现。广发证券据贸易数据平台Vizion数据，4月第一周前往美国 的集装箱预订量相比前一周下 ...

上周五晚上开始，咱有提到，川宝本周的国会演讲，将是短期最大的不确定性，全球资金都在提前避险， 今天石头落地，全球风险资产普涨 ， 港股恒生科技涨超4%，德国今晚涨超3%，基本都修复了这轮避险带来的下跌，包括大饼今晚也涨回9万美刀以上了，美股虽然还没开盘，但昨 晚就上演了一轮日内的触底反弹，盘前美股的股指期货也都是上涨的。 川宝的演讲没什么超预期的东西，要说有，可能就是把对等关税的实施日期，从4月1日改为了4月2日，因为他觉得愚人节"不吉利"，怕别人误会 是在开玩笑 。 演讲没有超预期，甚至前一晚上，美国的商务部长表示和加拿大、老墨正在全天候通话，这意味着，今天25%的关税即使落地了，后续也还是有 继续谈判的空间，所有的威胁都是谈判桌上的筹码而已。 资产价格在risk off（避险）和risk on（追逐风险）的切换上，这轮表现得非常敏感。 比如港股，恒生科技是日内11点左右触底后，一路反弹的，日本、韩国和中国台湾也基本类似的节奏， 而川宝的演讲，从北京时间早上9点开 始，持续了100分钟左右，也就是正好11点前结束 ，大家消化了一下，觉得，嗯，没事了，继续奏乐继续舞吧。 事实上，昨天南向港股通资金净流出，主要 ...