来源：市场资讯 前言： 过去一周，市场整体走势基本和我上周的判断一致。美元、美债利率还有原油都出现了反弹（原油的做 多逻辑我在之前就点过），唯一稍微超出预期的是美股出现了小幅回落。 | LC | 5 欧进行 | 2025-09-21 09:20 阅读人数 946 | | --- | --- | --- | | 2025-09-21 周末小结 No.98 | | | | ♂ 2025-09-21 周末小结 No.98 | | | | 本周重点:美国零售数据, FOMC | 美债,美元:利率见底,美元见底 | | | 美股：成长股重回视野 | 英格兰央行:又又又进入两难 | | | Projection Year End | | | | Ship An | | | 美国数据再超预期，经济底子仍然硬 本周美国数据不多，但几项关键指标都值得关注。失业金申请人数降到21.8万，明显低于市场预期的 23.3万；PCE通胀大致符合预期；密歇根大学的通胀预期反而低于市场预期。 | United States | | | Browse 20:05:07 | Ask Al | 口 D | 09 高度 三日 | 74) | | | ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 09 月 27 日 日历效应看持券过节操作思路 ——债券市场周报 核心观点 10 月债市增量利空因素边际或有缓解，但节后债市演绎仍有不确定性；目前资本利得 策略的问题在于降息预期制约下做多赔率不够，持券过节建议以短端票息策略为主； 持有 2 年以下短期限中高等级信用债、存单等品种过节的策略更加稳健。 ❑ 日历效应：政策及宽财政扰动，国庆节后债市往往有逆风压力 除 2022 年基本面数据偏弱利率快速下行、2024 年一揽子政策后权益利多出尽利 率震荡外，2019 年以来多数年份债市调整压力均较大，通胀预期、供给加速预期、 宽财政预期、双降落空等因素是主要的驱动项。 对比今年与往年，多空主线交织更加复杂，债市震荡概率较大。（1）今年经济数 据改善的压力较大，受到反内卷政策驱动，上游原材料行情的通胀及生产数据均 在逐步印证；（2）今年四季度双降预期均较低，预期落空的风险较小；（3）今年 权益已经开启慢牛过程，10 月资本市场利空压力或提前演绎；（4）宽财政预期目 前较多，供给压力或暂不构成核心扰动项；（5）央行短期呵护明显， ...