近日，中国长城资产管理股份有限公司（简称"中国长城资产"）以唯一的竞拍者身份，拿下了财通证券价值约3亿元的股票。对比最新收盘价简单估算， 以起拍价竞得这笔股票，已为中国长城资产带来了7.29%的浮盈。 值得一提的是，中国长城资产还是长城国瑞证券持股67%的控股股东。但考虑到长城国瑞证券已被纳入汇金统一管理，成为未来汇金系券商可能的整合标 的之一，且A股证券行业目前整体估值偏低，中国长城资产此次竞拍财通证券股票或许仅出于财务投资考虑。 唯一的竞拍者 这是一场没有悬念的竞拍。在网拍开始之后的近一天时间内无人出价，直到网拍结束前半小时，中国长城资产出价一次，以2.96亿元的底价拿下了这笔划 算的资产。 财通证券的这笔股权此前对外公示价格为2025年11月17日前20个交易日收盘价平均数（8.54元）的95%乘以总股数，约3.03亿元。由于近期财通证券股价 走势不佳，实际起拍价仅2.96亿元，相当于7.91元/股，已跌破250日均线7.93元/股。 按照最新收盘价8.49元/股估算，不计手续费等交易成本，中国长城资产拍得的这笔股权目前已账面浮盈7.29%。 此次的拍卖标的来自杭州一家民营企业——回音必集团有限公司（简 ...

近日，中国长城管理股份有限公司（简称"中国长城"）以唯一的竞拍者身份，拿下了财通证券价值约3亿元的股票。对比最新收盘价简单估算，以起拍价竞得这 笔股票，已为中国长城带来了7.29%的浮盈。 值得一提的是，中国长城还是长城国瑞证券持股67%的控股股东。但考虑到长城国瑞证券已被纳入汇金统一管理，成为未来汇金系券商可能的整合标的之一，且A 股证券行业目前整体估值偏低，中国长城此次竞拍财通证券股票或许仅出于财务投资考虑。 唯一的竞拍者 这是一场没有悬念的竞拍。在网拍开始之后的近一天时间内无人出价，直到网拍结束前半小时，中国长城出价一次，以2.96亿元的底价拿下了这笔划算的资产。 此次的拍卖标的来自杭州一家民营企业——回音必集团有限公司（简称"回音必"）。据杭州市上城区人民法院裁定，该公司被责令支付申请执行人4.26亿元及后续 利息，承担申请执行费49.39万元，但始终未能履行，故拍卖其持有的财通证券37406583股股权。 另据财通证券公告，回音必持有的这笔股权，最早来自其2013年股改时的认购。彼时，回音必共认购了34714286股，持股比例为1.93%，在25家发起人中排名第9 位。 汇金AMC出手 值得一提的是 ...

对2023年至今四家上市券商并购流程复盘，合并启动、股票复牌至第一次监管审核期间，定价方案托 底，整合与协同预期利好估值相对行业上行，后逐渐回归基本面定价。中金并购拉开"汇金系"券商整合 序幕，复牌后仍待交易所、证监会审核及董事会、股东大会审议未决事项。 中长期，1+1+1>3助力中金公司加速建设一流投行 广发证券主要观点如下： 短期来看，整合方案托底股价预期，合并流程释放利好催化 广发证券发布研报称，预计中金公司（601995）(03908)2025-2026年归母净利润81.3/94.7亿元，鉴于19- 21年公司H股PB均值中枢为1.1倍，考虑景气度上行及公司加速整合释放协同效应，给予H股2026年1倍 PB估值，合理价值为28.43港元/股，维持H股"买入"评级。(HKD/CNY=0.93)(如无特别说明，本报告货 币单位为人民币) (3)投行业务延伸企业客户服务全周期价值链，打造不良资产协同增长竞争力。中金公司品牌及国际化 优势突出，长期在服务中资企业全球IPO、服务中资企业境外债券承销规模中保持中资券商第一。合并 实现规模叠加与功能战略互补，有望拓展特殊资产与另类投资新蓝海。 风险提示：行业竞争加 ...

中长期，1+1+1>3助力中金公司加速建设一流投行 短期来看，整合方案托底股价预期，合并流程释放利好催化 对2023年至今四家上市券商并购流程复盘，合并启动、股票复牌至第一次监管审核期间，定价方案托 底，整合与协同预期利好估值相对行业上行，后逐渐回归基本面定价。中金并购拉开"汇金系"券商整合 序幕，复牌后仍待交易所、证监会审核及董事会、股东大会审议未决事项。 智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，预计中金公司(03908)2025-2026年归母净利润81.3/94.7亿 元，鉴于19-21年公司H股PB均值中枢为1.1倍，考虑景气度上行及公司加速整合释放协同效应，给予H 股2026年1倍PB估值，合理价值为28.43港元/股，维持H股"买入"评级。(HKD/CNY=0.93)(如无特别说 明，本报告货币单位为人民币) (1)客户基础壮大，区域网络互补。中金具备高质量客群基础、买方视角的财富管理服务体系、成功整 合经验。合并后，营业网点数量提升至行业第三，财富管理业务的规模效应与协同升级潜力显著。 广发证券主要观点如下： (2)资本实力显著增强，打开杠杆提升空间。合并后净资产排名提升至行业第四，净稳定资金率 ...

Core Viewpoint - The announcement of a "three-in-one" restructuring plan by China International Capital Corporation (CICC) to absorb Dongxing Securities and China Cinda Securities through a share swap, with a transaction value of approximately 114.3 billion yuan, is seen as a significant case of consolidation in the securities industry [1][2][14] Group 1: Transaction Details - CICC will issue new shares to the shareholders of the other two companies to complete the merger, with the share swap prices set at 36.91 yuan for CICC, 16.14 yuan for Dongxing, and 19.15 yuan for Cinda [2][15] - The exchange ratios are determined, allowing Dongxing shareholders to exchange 0.4373 shares of CICC for each share they hold, and Cinda shareholders to exchange 0.5188 shares [2][15] - Post-merger, CICC's total assets will exceed one trillion yuan, making it the fourth largest securities firm in China by assets [7][19] Group 2: Strategic Implications - The merger is expected to create a comprehensive player in the market, enhancing CICC's strengths in investment banking, private equity, and international operations, while leveraging Dongxing and Cinda's retail networks [7][19] - The combined entity will see an increase in total shares from 4.827 billion to 7.923 billion, with projected net profit rising from 6.567 billion yuan to 9.52 billion yuan by Q3 2025 [2][16] Group 3: Market Reactions and Long-term Outlook - Major international banks view the merger as a strategic move for long-term growth, with expectations of improved earnings per share (EPS) driven by business synergies and market share expansion [3][16] - The merger is aligned with national policies aimed at enhancing the competitiveness of leading financial institutions, marking a shift towards a new era of mergers in the securities industry [10][24] Group 4: Shareholder Protections - The restructuring plan includes mechanisms to protect minority shareholders, offering them options for cash compensation or the right to sell their shares at a fair price [4][17] - Key shareholders have committed to locking their shares for 36 months, signaling confidence in the long-term prospects of the merged entity [6][18]

真正的难题写在后面：如何将庞大的资产数字，转化为真实的竞争优势？ 作者：胡群 封图：图虫创意 "万亿券商"的蓝图将从纸面走向现实，而市场的考卷才刚刚展开。 12月17日晚，中国国际金融股份有限公司（下称"中金公司"； 601995.SH）发布公告，披露了换股吸收合并东兴证券与信达证券的预案全文，并宣布公司 A股股票将于次日复牌。至此，这场自11月20日开启停牌、牵动市场神经的券商整合案，完成了第一阶段的理论设计，即将进入更为复杂的实践验证阶 段。 12月18日开市，中金公司的股票代码将结束长达20个交易日的静默。但这并非简单的交易重启，而更像一场面向全体投资者的公开"答辩"。市场将用最直 接的定价行为，对这份"三合一"方案的可行性、溢价合理性及协同前景，投下第一轮信任票。 根据预案，本次交易的核心定价基准已然清晰：中金公司作为存续方，换股价定为36.91元/股；东兴证券与信达证券的换股价分别为16.14元/股与19.15元/ 股，对应换股比例为1:0.4373和1:0.5188。其中，东兴证券定价较基准溢价26%，体现了对其区域网络价值的认可。交易完成后，一个总资产超1万亿元、 净资产约1715亿元的行业新巨 ...

根据上述价格，东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1∶0.4373与1∶0.5188。东兴证券与 信达证券全部A股参与换股，以此计算，中金公司预计将新发行A股约30.96亿股。中金公司称，此次交 易构成重大资产重组，交易金额为1142.75亿元。 根据公告，自此次合并的交割日起，中金公司将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业 务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务；合并完成后，东兴证券、信达证券将终止上市并注销法 人资格。中金公司因此次换股吸收合并所发行的A股股票将申请在上交所主板上市流通。 设立异议股东保护机制 复牌时间较预期大幅提前 11月19日，中金公司公告筹划重大资产重组，拟同时吸收合并东兴证券、信达证券。如今合并预案出 台，股票均于12月18日复牌，这较此前业内预计的最早复牌时间提前了5天。 根据公告，吸收合并方中金公司作为存续主体，换股价格为36.91元/股，被吸收合并方东兴证券换股价 格为16.14元/股，较基准价格溢价26%，信达证券换股价格为19.15元/股。 对于东兴证券换股价格溢价原因，业内人士向证券时报记者分析，主要相对于东兴证券，信达证券可比 估值较高，在两 ...

证券时报记者马静 中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券，迎来重要进展。 12月17日晚间，上述3家上市券商同步披露重大资产重组预案。根据预案，此次交易定价以各方董事会 决议公告日前20个交易日均价作为基准价格，东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为 1∶0.4373、1∶0.5188。此外，这3家券商股票于12月18日复牌。 根据公告，吸收合并方中金公司作为存续主体，换股价格为36.91元/股，被吸收合并方东兴证券换股价 格为16.14元/股，较基准价格溢价26%，信达证券换股价格为19.15元/股。 对于东兴证券换股价格溢价原因，业内人士向证券时报记者分析，主要相对于东兴证券，信达证券可比 估值较高，在两者估值差异较为明显情况下，需要平衡各方股东利益。另外，溢价也是对东兴证券资产 价值的肯定。 根据上述价格，东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1∶0.4373与1∶0.5188。东兴证券与 信达证券全部A股参与换股，以此计算，中金公司预计将新发行A股约30.96亿股。中金公司称，此次交 易构成重大资产重组，交易金额为1142.75亿元。 根据公告，自此次合并的交割日起，中金公司将承继 ...

Core Viewpoint - The merger of China International Capital Corporation (CICC) with Dongxing Securities and Xinda Securities marks a significant step towards creating a new industry giant with over 1 trillion yuan in total assets, transitioning from theoretical design to practical implementation [1][2] Group 1: Merger Details - CICC announced a share swap merger plan with Dongxing Securities and Xinda Securities, with share prices set at 36.91 yuan, 16.14 yuan, and 19.15 yuan respectively, reflecting a 26% premium for Dongxing Securities [1] - Post-merger, the combined entity will have total assets exceeding 1 trillion yuan and net assets of approximately 171.5 billion yuan, ranking fourth in the industry [2] Group 2: Strategic Integration - The merger is characterized as a "functionally superior integration," focusing on enhancing professional capabilities rather than merely achieving scale [3] - CICC aims to leverage its strengths in high-end investment banking and cross-border services, while Dongxing and Xinda bring regional expertise and specialized asset management skills [3] Group 3: Challenges Ahead - The key challenge lies in transforming the combined asset base into competitive advantages, particularly in wealth management and investment banking [3][4] - The merger serves as a model for the Central Huijin Investment's integration of financial resources, addressing issues of resource dispersion and potential competition among its subsidiaries [4] Group 4: Capital Efficiency - The merger raises concerns about the potential dilution of return on equity (ROE) due to the increased asset base, with pre-merger ROE levels between 7.3% and 8.6% [5] - CICC's historical high operating leverage and capital utilization capabilities are expected to play a crucial role in managing the new capital effectively [5] Group 5: Supportive Environment - The current regulatory environment is favorable for mergers, with government policies encouraging market-driven consolidations in the financial sector [6] - CICC's chairman emphasized the importance of building a first-class investment bank to enhance China's financial influence globally [6] Group 6: Future Outlook - The merger represents a critical test for CICC in its ambition to become a leading global investment bank, with its performance in the coming years being closely monitored [7]

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