证券研究报告 2025 年 12 月 12 日 星期五 【下周策略】 ◆本周走势回顾 本周沪指震荡调整，全周市场交投活跃度仍保持高位，量能均 超 1.7 万亿元，周一及周五更是站上两万亿。从周 K 线来看，上证 指数下跌 0.34%，深证成指上涨 0.84%，创业板指上涨 2.74%，科创 50 指数上涨 1.72%，北证 50 指数上涨 2.79%。个股板块跌多涨少， 通信、国防军工、电子、机械设备和电力设备等板块涨幅靠前，煤 炭、石油石化、钢铁、房地产和纺织服饰等板块跌幅靠前。 ◆下周大势研判：震荡盘升 从本周市场来看： 首先，12 月中央政治局会议和中央经济工作会议相继召开，为 2026 年经济工作定向。 其次，11 月出口延续强韧性，CPI 同比涨幅继续修复。 最后，美联储如期降息 25 个基点，本次议息会议的基调中性 偏鸽。 总体来看，本周沪指震荡调整，全周市场交投活跃度仍保持高 位，量能均超 1.7 万亿元，周一及周五更是站上两万亿。从海外环 境来看，美联储 12 月议息会议如期降息 25 个基点至 3.50%-3.75%， 为年内第三次降息。此次议息会议的基调中性偏鸽，但会后点阵图 显示 202 ...

3)内需方向：优化结构是核心，推动消费端释放潜力，投资端止跌回稳； 4)科技方向：强调财政优势区域的集群效应，"人工智能+"依旧是科技主线； 5)"内卷式"竞争：并入改革章节意味着"反内卷"和"国企改革"会是2026年的政策重点； 6)化解风险章节：从"防范"转向"积极化解"，打开地产和化债的政策空间。 林荣雄重点指出，重要会议提到"把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"，结合 央行三季度货政例会提及的"促进经济稳定增长和物价处于合理水平"，这是一个极具信号意义的变化。 可以看出，2026年货币政策的锚就是增长和通胀，决策层对于稳增长和推动通胀回升的诉求较为明确。 12月11日，重要会议通稿发布后，多家研究机构参照以往会议，以及"十五五"，进行了解读。 国投证券首席策略分析师林荣雄认为，此次重要会议有六大值得关注的信号： 1)财政政策：从"提赤字、加力度"转向"稳赤字、重落实"； 2)货币政策：把"经济增长"和"物价回升"纳入核心KPI； 中金公司（601995）也指出，"十五五"明确提出"居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用 持续增强"是"十五五"时期经济社会发展的主要目标之一， ...