机构：东北证券 研究员：刘家薇/苏浩洋 事件： 品牌羽绒服门店稳健扩张，重视单店提效。分渠道来看，品牌羽绒服业务自营/批发渠道收入分别同增 5.2%/24.3%至150.9/57.2 亿元。常规零售门店数量同比净增加253 家至3470 家，自营/批发门店分别净增 加100/153 家至1236/2234 家。波司登品牌门店净增加210 家至3207 家。 单店运营层面，公司通过拓展Top 店体系、升级渠道分层经营体系等措施完善不同层级市场、不同门店 消费者服务，提升终端营运效率。电商渠道层面，品牌羽绒服线上销售收入同增9.4%至74.8 亿元，占 比34.5%。 公司发布24/25财年报告，全年营收同增 11.6%至 259 亿元，净利润同增14.3%至35.1 亿元。 点评： 全年表现符合预期。分业务来看，品牌羽绒服收入同增11%至216.7 亿元，其中波司登/雪中飞/冰洁收入 分别同比+10.1%/+9.2%/-12.9%至184.8/22.1/1.3 亿元。波司登主品牌稳健增长，防晒衣、冲锋衣羽绒服 等产品贡献增量；贴牌加工管理业务收入同增26.4%至33.7 亿元；女装/多元化服装业务收入分别同 比 ...

[Table_Info1] [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 暖冬依旧逆势增长，运营稳健 ---波司登 2024/2025 财年报告点评 全年表现符合预期。分业务来看，品牌羽绒服收入同增 11%至 216.7 亿 元，其中波司登/雪中飞/冰洁收入分别同比+10.1%/+9.2%/-12.9%至 184.8/22.1/1.3 亿元。波司登主品牌稳健增长，防晒衣、冲锋衣羽绒服等 产品贡献增量；贴牌加工管理业务收入同增 26.4%至 33.7 亿元；女装/多 元化服装业务收入分别同比-20.6%/+2.8%至 6.5/2.1 亿元。 事件： [Table_Summary] 公司发布 24/25 财年报告，全年营收同增 11.6%至 259 亿元，净利润同 增 14.3%至 35.1 亿元。 点评： 品牌羽绒服门店稳健扩张，重视单店提效。分渠道来看，品牌羽绒服业 务自营/批发渠道收入分别同增 5.2%/24.3%至 150.9/57.2 亿元。常规零售 门店数量同比净增加 253 家至 3470 家，自营/批发门店分别净增加 100/153 家至 1236/2234 家。波司登品牌门店净增加 ...