城投债投资框架之四 短期定价的关键变量与高频数据 2025 年 08 月 21 日 ➢ 影响城投债定价策略的短期因素：从短期视角（期限 0-1 年）来看，城投平 台层级、融资能力、市场情绪、投资主体是主要考量因素。还有一些短期变量， 也会在较短时间内影响利率债与城投债的估值波动。例如，每年全国"两会"正 式公布的"赤字率"及"广义财政赤字"，当年的新增地方一般债、新增地方专 项债与超长期特别国债情况，都需要特别重视，其对城投平台所在区域的影响可 能会比较大。尤其是这些国债与地方债分配给各省市区县的额度，以及是否能够 用于置换地方各种类型债务，都可能会在短期影响城投债的定价策略。 ➢ 特定时间召开的会议或影响短期估值定价：每个月的国务院常务会议、每个 季度召开的中央政治局会议，特定时间召开的全国"两会"、党中央"全体会议"、 地方"两会"与中央经济工作会议，以及不定期召开的中央城市工作会议、中央 金融工作会议等，也可能会出台新的政策或方案，或对各省市区县的当前经济发 展情况与财政收入产生"边际变化影响"，从而最终影响地方政府在未来的工作 内容与行为方式，也需要高度重视。 ➢ 行政层级影响短期估值定价："城投平台 ...

城投债投资框架之三 中期定价有哪些维度 2025 年 08 月 08 日 ➢ 影响城投债定价策略的中期因素：从中期视角（期限 1-3 年）来看，政府信 用、区域经济基本面与债务管控机制是影响城投债定价策略的核心因素，而市场 情绪及投资主体因素也会在特定条件下成为重要因素。 ➢ 政府信用：政府信用、区域经济基本面与债务管控机制之间，具有内在逻辑 关联性，彼此影响而相互体现，由其中之一而能够推导其他。政府信用较好的区 域地方政府，其对城投平台、产投平台及地方产业型国企的债务管控能力相对较 好，而这样的"有为型"政府也会长期发展本土特色产业以及不断提升税收，融 资能力相对较强。这类"有为型"地方政府，往往能落实好国家各项政策，又受 到国家与省级政府的支持力度也较大，在产业面上也常能"与时俱进"而提前布 局新兴产业、未来产业，使得该区域宏观经济基本面相对较好，人口净流入趋势 较强，会形成区域里的"经济中心"或"产业中心"。 ➢ "GDP 崛起路线图"及构建衡量区域经济指标体系：城投平台所在区域的 工业、地产、服务业，以及相应财政税收与债务率情况，是该区域经济基本面的 常用分析体系。一般来说，从城市发展与地方政府历年考 ...

Group 1 - The core viewpoint of the report emphasizes that regional strength and provincial competitiveness are the primary long-term factors influencing the pricing strategy of urban investment bonds, which includes major regional and provincial strategies, historical central government support, and the spatial planning of provincial and municipal sub-centers [2][12]. - The report identifies four key indicators to assess regional strength and competitiveness: (1) recent major regional development strategies introduced by the state, (2) guidance from national leaders following inspections of the province, (3) provincial government development strategies or key industrial chain plans post the 20th National Congress, and (4) the number and economic contribution of national new areas and high-tech zones [3][19][20]. - Historical central government support is highlighted as a crucial factor, including transfer payment amounts, new special bond quotas, and the distribution of special refinancing bonds, which serve as indicators of regional strength and debt resolution capabilities [22]. Group 2 - The report discusses the impact of the "2021-2035 National Land Spatial Planning" on urban investment platforms, noting that the approval of these plans has led to large-scale infrastructure investments by local governments, which are essential for analyzing regional strength and competitiveness [23][24]. - It outlines the urban expansion patterns, indicating that urban investment bond pricing strategies are influenced by the strategic development positioning and long-term trends of provinces, cities, and counties, which may lead to increased policy funding in newly planned urban areas [5][33]. - The report emphasizes the importance of provincial and municipal sub-centers as they are expected to attract talent, policy funding, and resources, thereby enhancing regional economic development [30][31].