证券研究报告 | 2025年09月03日 公牛集团（603195.SH） 优于大市 2025 年中报点评： 业绩短期承压，积极孵化新业务与加快国际拓展 二季度业绩短期承压，核心品类市占率提升。2025H1 公司实现收入 81.7 亿 元/-2.6%，归母净利润 20.6 亿元/-8.0%，扣非归母净利润 18.4 亿元/-3.2%； 其中 2025Q2 收入 42.5 亿元/-7.4%，归母净利润 10.8 亿元/-17.2%，扣非归 母净利润 9.9 亿元/-9.0%。上半年消费大环境整体仍承压，公司收入利润均 有下滑，其中归母利润下滑幅度更大主要系去年投资理财等非经收益基数较 高；上半年公司核心品类市占率进一步提升，彰显经营韧性。 传统主业略有下滑，新能源业务稳步推进。1）电连接：2025H1 收入 36.6 亿元/-5.4%，转换器产品由安全向高端时尚创新升级，加快推动电动工具拓 展，角磨、锤镐等产品线快速面市，渠道进一步下沉并快速渗透闪电仓等新 业态；2）智能电工照明：2025H1 收入 40.9 亿元/-2.8%，以 AI 智能和健康 照明构建产品优势，装饰渠道全面深化变革，持续推进全品类旗舰店建设 ...

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事件： 2025 年8 月28 日，公司公布2025 年半年报。2025H1 公司实现营业收入81.7 亿元，同比-2.6%，归母净 利润20.6 亿元，同比-8.0%，扣非归母净利润18.4 亿元，同比-3.2%。2025Q2 公司实现营业收入42.5 亿 元，同比-7.4%，归母净利润10.8 亿元，同比-17.2%，扣非归母净利润9.9 亿元，同比-9.0%。 点评： 收入自21 年以来首次单季度下滑。受新房竣工低迷影响，国内相关行业整体需求疲软，公司收入同样 承压，上半年分业务看：（1）电连接业务实现收入 36.62 亿元，同比-5.37%，预计转换器增速与板块 相当，电动工具刚起步预计增速相对较快，公司移动电源产品通过国家 3C 认证，可适配航空和高铁出 行场景，为用户提供更加安全高效的充电解决方案。（2）智能电工照明业务收入 40.94 亿元，同 比-2.78%。（2）新能源业务实现收入3.86 亿元，同比+33.52%，截至6 月末，公司C 端市场累计开发线 下终端网点超 3 万家，并探索开发高功率重卡充电等新应用场景。 理财收益扰动表观业绩增速，盈利能力实际平稳。2025Q2 公司毛利率43. ...