当前，在贸易壁垒有所抬升、资源国管控趋严的背景下，气候快速切换给大宗商品供给端再添扰动。本报告对今冬拉尼娜气候特征进行梳理，并从太阳黑 子周期角度提示，中长期全球气候复杂多变，拉尼娜/厄尔尼诺切换下，极端天气风险事件或频繁发生。在此基础上，聚焦能源、有色、黑色、农产品等 重要板块，对天气扰动路径及基本面关切点进行分析。 天气展望：当前弱拉尼娜确立，或在二季度转为中性，今夏气候模式切换或加剧天气风险 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 2025年12月，全球迎来新年时，拉尼娜气候已悄然完成第六次造访——过去六年中第五次拉尼娜现象正式确立。尽管气象部门预计本次拉尼娜强度较弱、 持续时间较短，但在大国竞争与资源民族主义抬头的背景下，天气变化正在为商品定价注入更多不确定性。 全球大宗商品市场与气候波动的纠葛，始终是一部"自然与产业链"的博弈史。回溯过去十年，每一次极端气候的发生，都以"供给扰动-价格异动-均衡重 塑"的链条影响着大宗商品市场。如2015-2016年强厄尔尼诺导致东南亚干旱棕榈油减产，棕油价格拉涨超50%；2020-2021年拉尼娜周期中，北美寒潮冲击 页岩油产能，WTI油价阶段性高位突破、 ...

当极端天气按下大宗商品"波动键"20260119 摘要 当前为弱拉尼娜事件，预计 2026 年 3 月结束转为中性，但全球变暖背 景下，预计不会出现大范围冷冬，局部地区或有阶段性寒潮。太阳黑子 周期下行期可能加剧极端天气风险，频繁切换拉尼娜和厄尔尼诺现象。 2026 年 3 月后转为中性，7 月起厄尔尼诺转换概率上升，11 月接近 60%，冬季厄尔尼诺影响不容小觑。南美大豆丰产预期增强，美豆价格 预计维持在 1,000-1,150 美分/蒲式耳区间，难突破上限。 弱拉尼娜对棕榈油产量影响小，马来西亚产量恢复。短期关注需求和高 库存去化，上半年看涨。若冬季出现强厄尔尼诺，可能导致棕榈果减产， 影响在 2027 年显现。 国内小麦因延迟播种面临生长压力，寒潮和春季干旱风险提高丰产难度， 减产预期可能推升 2026 年 4-5 月新麦上市价格，并与玉米形成共振， 预计玉米价格震荡上行。 欧美天然气市场受气温影响大，2026 年美国 11 月偏冷但 12 月回暖， 未形成稳定冷冬局面。欧洲库存偏低，但实际消费同比负增长，荷兰 TDF 气价中枢下移，旺季涨价空间低于预期。 Q&A 2026 年及未来三到五年的天气展望有 ...