火电动力煤价格触底回升，有望带动电价企稳。2023年底至2025年中，动力煤价格持续下行，广东、江 苏电力市场年度长协电价和月度交易均价逐渐下降。2025年7月，动力煤价格开始反弹，江苏电力市场 月度集中竞价出清价格395.60元/兆瓦时，环比提高82.80元/兆瓦时。 水电：经营稳健，低利率环境下具备长期配置价值 2025Q1-3，主要流域来水基本持平，上市公司经营稳健。2024H2起，水电股息率与国债收益率的息差 走阔；2025年初至今水电净息差均值较2023.5- 2024.4区间均值扩大69bp。低利率环境下，水电资产作 为稳定盈利品种具备配置价值。 核电：市场化比例逐渐提升，天然铀价格波动影响较小 智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，预计"十五五"期间将呈现"宽电量、紧电力"的供需格局，综 合电价有望企稳。火电板块受益于煤价触底反弹，电价回升预期增强；水电经营稳健，低利率环境下配 置价值凸显；核电市场化比例提升，燃料成本波动影响有限；绿电政策不确定性落地，市场化改革进入 深水区；电网设备投资结构分化，特高压建设需求旺盛。 开源证券主要观点如下： 红利风格表现不佳，电力需求平稳增长 2025年初至 ...

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