~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 这波涨势的核心推手之一是围绕美国市场的套利活动和关税预期。提单数据显示，12月下旬美国铜进口 量激增至多年高位，COMEX铜相对于LME铜继续保持溢价。市场正在为持续到6月的关税风险定价， 这支撑了非美国地区的定价和价差。花旗的基本假设是，虽然市场在交易关税风险，但最终美国精炼铜 关税可能不会实质性落地，或者通过对智利等伙伴的豁免来缓解，但在此之前，这种不确定性仍是多头 的燃料。 对于基本面投资者而言，供给侧的反应不容忽视。花旗警告称，当前13000美元/吨的价格水平已经足以 刺激废铜回收的增加（以及替代效应），这将导致2026年全球实物市场趋于平衡： "我们认为，超过13000美元/吨的进一步涨幅最终都会被市场回吐。高价格有可能触发看跌 的实物信号，例如库存可见度和可用性的上升。" 虽然基准预测是回调，但花旗也保留了20%概率的"牛市情景"，即铜价冲向15000美元/吨。但这需要一 系列完美的宏观配合：投资者对美国经济"非常软着陆"的激进定价、美元进一步走弱、美联储更大幅度 的降息引发周期性增长复苏，或者是供应端出现意外冲击（如矿山供应问题或废铜对高价反应迟 ...