昨晚特拉斯发布25年Q3财报并召开业绩电话会，随后大摩和高盛都发布相关业绩点评研报，也基本上 代表了两种主流市场观点：可以接受和有些失望。 其中大摩发布了主题为《特斯拉第三季度业绩：普罗米修斯耸了耸肩》研报，重点强调：1.数据足够接 近预期，足以让市场共识大致保持不变。2.高质量结果：尽管第三季度在某些方面未达预期，但库存水 平降至仅10天的供应量，自由现金流表现强劲。3.汽车业务仅占收入的75%。随着服务/其他业务（同比 增长25%）和能源业务（同比增长44%）持续增长，特斯拉的收入来源正进一步向经常性收入多元化。 另一方高盛则对特斯拉Q3财报评价为好坏参半偏负面，虽然营收和总体毛利率略高于市场预期，但部 分关键指标（如汽车业务非GAAP毛利率、非GAAPEPS）低于预期，且Optimus3（人形机器人）相关 时间表延后，引发投资者担忧。高盛维持 "中性（Neutral）评级"，并将12个月目标价下调至400美元 （原425美元）。 下面我们重点就大家最关心的特斯拉人形机器人进展、时间表、指引以及对国内机器人产业链影响的部 分，给大家梳理分析一下，以期帮助大家投资机器人做到"心中有数"。 战略转向：特斯拉的 ...

昨晚特拉斯发布25年Q3财报并召开业绩电话会，随后大摩和高盛都发布相关业绩点评研报， 也基本上代表了两种主流市场观点： 可以接受和有些失望。 （核心数据：高盛测算Optimus业务远期估值占比或达特斯拉整体的35%-50%） 电话会最震撼的转折，是马斯克用80%时间谈论AI和机器人，仅用20%讨论汽车业务。这种叙 事重心的迁移绝非偶然——特斯拉正在构建"现实世界AI"的三角生态：FSD自动驾驶算法作为 大脑，Dojo超算中心提供算力，Optimus机器人则化身物理世界的执行终端。 国金证券研报指出，特斯拉机器人战略呈现三级火箭架构：短期（1-2年）靠汽车业务输血， 中期（3-5年）形成FSD+Optimus技术协同，长期（5-10年）实现"机器人即服务"的订阅模 式。这种布局与苹果"iPhone+App Store"的生态打法异曲同工。 值得注意的是，马斯克首次将薪酬方案与机器人战略捆绑（11月6日股东大会将会投票）："如 果我没有20%以上的投票权，对建立机器人军队感到不安"。这番表态暗示，Optimus已从概 念验证阶段升级为公司级战略核心。 02 其中大摩发布了主题为《特斯拉第三季度业绩：普罗米修斯耸了 ...