当飞天茅台散瓶批发价在2025年悄然跌破2000元心理关口时，一个时代的信号变得无比清晰。这不仅是 某款明星产品价格波动，更是整个中国白酒行业在"三期叠加"(政策调整期、消费结构转型期、存量竞 争期)的深度调整中，集体经历的凛冽寒潮。2025年，是行业泡沫被持续挤压、矛盾彻底显性化的一 年，而即将到来的2026年，能否在阵痛中重构秩序、探寻新生的关键转折点？ 回顾2025年，国内酒类市场最直观的特征是"量价齐跌，费用上升"。行业产量延续下滑趋势，一季度同 比下降7.2%，这已是连续第八年的产量收缩。更令人揪心的是，超过半数的企业营业额与营业利润双 双下滑，行业平均存货周转天数长达900天，意味着渠道库存已沉重到难以呼吸。 市场的"疼痛感"在价格体系上体现得淋漓尽致。曾经风光无限的次高端与高端价格带出现了大面积"价 格倒挂"，其中800—1500元价位带成为重灾区。这背后，是终端需求疲软与渠道库存高压共同制造 的"堰塞湖"效应。消费者钱袋子捂紧了，商务宴请与礼品需求显著收缩，主销价格带被迫从300—500元 向更务实的100—300元市场下沉。这一切都宣告，那个依靠政务消费和投资属性拉动、层层加价就能高 歌猛进 ...

一系列消息如同一颗重磅炸弹，将泡泡玛特推上了资本市场的 风口浪尖，也刺痛着无数缺席这场盛宴的基金经理的神经。 作者：洪小棠 封图：CFP "一个卖塑料玩具的公司，凭什么比茅台还值钱！"在上海某中型私募机构的晨会现场，资深投资经 理王海涛拍着桌子对同事们说。 近3年前的这个场景，历经多年市场牛熊周期的王海涛如今仍旧历历在目。 这家"卖塑料玩具的公司"，不仅时时让基金经理们为之纠结、困惑，也让街头巷尾的民众对其直 呼"看不懂！" 这家公司，就是以盲盒走进人们视野，又以Labubu在泰国和北美消费市场火爆走红而"出尽风 头"的泡泡玛特。 6月10日，永乐2025春季拍卖会上，一款初代藏品级薄荷色的Labubu以108万元人民币的高价成 交。同一时刻，泡泡玛特（09992.HK）股价飙升至246港元，市值突破3300亿港元。 随着泡泡玛 特的股价在二级市场上持续飙升，其创始人王宁的身家也水涨船高，甚至取代牧原股份创始人秦英 林，成为河南新首富。 一系列消息如同一颗重磅炸弹，将泡泡玛特推上了资本市场的风口浪尖，也刺痛着无数缺席这场盛 宴的基金经理的神经。 然而，就在2年前，泡泡玛特还处于股价的低谷，一批基金经理纷纷"割 ...