3、中长期规划明确与非气业务布局。公司明确中长期聚焦"创新、绿色、市场、资本、低成本"五大战 略，目标打造国内领先综合能源供应商，天然气终端市场份额望匹配上游供给；非气业务中，山东38 万千瓦陆上风电标杆项目计划3Q26 投运，"昆仑慧享+"增值业务增速良好但规模仍小。我们认为，依托 中石油全产业链优势与LNG 基建（福建接收站计划2027 年投运）布局，叠加新能源业务逐步发力，公 司长期增长动能充足。 4、分红比例持续提升，股息率具备吸引力：公司中期股息 0.166 元 / 股（yoy+1.2%），分红比例 45.5%（yoy+2.5pp），当前股价对应2025E 股息率 4.8%。2023-2025 年派息政策稳步落地，2026-2028 年新政策有望更趋积极。我们认为，高分红属性叠加盈利韧性，有望持续提升公司长期配置价值。 盈利预测与估值 我们维持公司2025-27 年归母（核心）净利预测为61.5/64.9/68.4 亿元，对应EPS 0.71/0.75/0.79 元。维持 目标价8.58 港币，基于11x 2025E PE 和港币兑人民币中间价0.91。目标PE 高于三年平均7.7xPE（FTM 未 ...

2026 年度投资峰会速递— 盈利与分红双重增长带来价值重估 投资者关注的要点： 1、核心业务运营表现有望达成全年指引。公司 1-9 月零售气增长呈中低单 位数（1H25：2.2%），工业用户高单位数增长为主要贡献，我们预计全年 零售气量增速有望重回 5%；LNG 接收站高效运行，我们预计全年负荷率 85%-90%；LPG 1-9 月高单位数增长，考虑到 Q4 资源变化，我们预计全年 有望实现小幅增长；原油年产量有望稳定在 800 万桶。我们认为，尽管零 售气增速受外部环境略有承压，但工业端支撑与 LNG 产业链协同效应显著， 全年各项业务表现有望达成全年指引。 证券研究报告 昆仑能源 (135 HK) 2025 年 11 月 07 日│中国香港 燃气及分销 11 月 6 日昆仑能源出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，会上公司介绍了 核心业务运营趋势与重要进展，包括零售气量增长、LNG 产业链协同、LPG 销售及原油业务表现，同时回应投资者关于毛差趋势、中长期规划、非气业 务及分红政策等核心关切，明确全年业务指引落地节奏与未来"燃气+新能 源"发展方向。我们看好公司长期价值重估，盈利与分红具备双重增长空 ...