文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：付春生（18482259975） 事 项 5月，CPI同比下降0.1%，预期下降0.2%，前值下降0.1%；核心CPI同比上涨0.6%，前值上涨0.5%。PPI同 比下降3.3%，预期下降3.2%，前值下降2.7%。 核心观点 物价环比的意义较同比可能更为重要。我们系统分析，从环比来看，今年以来的物价，哪些"强"，哪 些"弱"，更有助于全面和定量地看待物价的分化特征 。 CPI的"强"与"弱" 就CPI而言，因季节性较为明显且变动相对较小，若今年前5个月的环比累计涨幅大于2021-2024年同期环比 累计涨幅，定义为"强"，反之定义为"弱" 。 第一，整体来看 ，今年以来CPI环比累计涨幅为0%，弱于2021-24年同期的0.4%；但核心CPI环比累计涨幅 为0.5%，略好于2021-24年同期的0.4%。 第二，从大类来看 ， 食品 （ 今年环比累计涨幅-0.6%，过去4年同期为-1%，下同） 、 房租（0.1%， 0%）、核心商品（0.9%，0.1%） 价格"强"，能源（-2.3%，3.8%）、除房租以 ...

2025 年 6 月 10 日 晨会速递 分析师点评 市场数据 总量研究 【宏观】如何看待分化的物价？——2025 年 5 月价格数据点评 5 月受能源价格下跌、投资需求偏弱影响，国内物价延续低位运行。但结构上，出行 类服务价格、部分消费制造及高技术产品价格上涨，指向新动能正加快释放。往后看， CPI 同比增速或保持低位，近期生猪行业受调控影响，短期出栏量增加导致猪价运行 偏弱，或形成新的拖累。PPI 方面，随着油价企稳回升、贸易环境改善，PPI 环比跌 幅或收窄，后续关注新型政策性金融工具落地对投资端的支撑。 【策略】【光大证券】A 股市场策略数据库-20250607 大类资产方面，本周大类资产大多上涨，WTI 原油现货价涨幅居前，美元指数跌幅居 前。 A 股宽基指数方面，本周宽基指数全线上涨，创业板指涨幅居前，上证 50 涨幅 居后。 行业方面，本周行业大多上涨，通信涨幅居前，家用电器跌幅居前。 公司研究 【房地产】物管基本盘稳固，独立发展轻装上阵——融创服务（1516.HK）跟踪报告(增 持) 近期关联方融创中国 95.5 亿美元境外债转股方案获 82%的持有人支持，5 月份融创 中国全口径销售金额 4 ...

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