今日早参 2025 年 6 月 13 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 何康 策略首席研究员兼金融工程联席首席 研究员 座机：021-28972202 邮箱：hekang@htsc.com 今日热点 宏观：关税"脉冲"引起贸易量波动｜关税影响高频跟踪（6 月 12 日） 概览：5 月以来关税"脉冲"轨迹初步显现，贸易量上，高频数据显示 5 月 美国进口偏弱，预计 6 月有所修复，但或难回到一季度的较高水平；通胀 上，微观数据显示 5 月底以来价格小幅上行，关税的价格压力仍在传导；企 业信心上，5 月有所修复但仍处低位，后续修复速率或相对缓慢。总体来 看，虽然"美丽大法案"或于 7 月通过，带来新一轮财政扩张，美国经济大 概率避免陷入衰退，但 7 月 9 日后的贸易走势值得观察。 风险提示：特朗普关税政策再度反复，美国就业数据走弱节奏快于预期。 研报发布日期：2025-06-12 研究员 易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263 胡李鹏 SAC:S0570525010001 SFC:BWA860 策略：TMT 和先进制造景气回升 我们的中观景气模型显示，5 ...

多模态大模型迎来新阶段 20250608 摘要 AI 应用正以嵌入式方式落地，传统软件如万德、谷歌、微软通过内嵌 AI 功能，使用户在日常使用中自然接触 AI，改变了市场对 AI 落地速度的认 知。 全球算力供给端问题预计在 2025 年基本解决，核心矛盾转向需求端。 尽管 AI 原生应用日活增长有限，但 TOKEN 消耗量呈指数级增长，预示 着算力需求将在 2025 年 6 月达到供不应求状态。 TOKEN 数量大幅增长的原因在于传统软件内嵌 AI 功能消耗大量 TOKEN，以及深度思考功能的引入。谷歌 TOKEN 数量同比增长 50 倍， 预计未来一年还将增长近 10 倍。 市场对 AI 产业的认知存在时间偏差，AI 产品推广周期远短于传统行业。 ChatGPT 在两年内达到谷歌 11 年搜索规模，AI 渗透速度远超传统制造 业和互联网时代。 未来 AI 模型更新方向包括多模态、物理 AI 和 ChatGPT 5。多模态涉及 视频理解与生成，物理 AI 涉及自动驾驶、机器人及智能眼镜等硬件媒介。 苹果 WWDC 大会和字节跳动原生生态大会等重要会议可能带来重要产 品更新和发布，值得关注。特斯拉 RoboT ...

AI 从卖工具到卖收益 传统的软件销售模式，尤其是 ToB 领域，一直以功能为导向。企业购买软件，是为了提升效率、自动化流程等，软件的价值体现在其功能的多样性和易 用性上。然而，红杉资本合伙人 Pat Grady 在峰会上明确提出，AI 的商业逻辑正在发生根本性转变，即从 "卖工具" 迈向 "卖收益"。 在科技浪潮汹涌澎湃的当下，人工智能已成为引领变革的核心力量。第三届红杉资本 AI 峰会的闭门会议，集结了全球 150 位顶尖 AI 创始人，经过 6 小 时的深入探讨，众多前沿观点和共识浮出水面。这次峰会不仅为我们揭示了 AI 领域的最新趋势，更为我们思考 AI 如何重塑商业模式、技术架构以及未 来经济形态提供了全新的视角。 峰会核心观点：AI 商业逻辑的重塑 这一转变意味着，客户不再愿意仅为软件的功能付费，而是更关注软件能否直接为他们带来可衡量的、实实在在的收益。例如，过去的 CRM 软件，企业 购买是为了更好地管理客户信息、辅助销售流程；而如今，AI 驱动的 CRM 智能体，其价值在于能够直接帮助完成一定数量的客户转化，从而为企业创 造收入。这种基于成果的定价模式，要求 AI 产品必须能够深度融入客户的业 ...

以下文章来源于晚点LatePost ，作者晚点团队 晚点LatePost . 晚一点，好一点 先有一个移动能力的 "通才"，才有更强的智驾系统。 文 丨 张家豪 编辑 丨 程曼祺 全无人驾驶，始终被视作自动驾驶行业皇冠上的明珠，就像登顶珠穆朗玛峰有 19 条路线一样，不同的公司选 择了不同的路线通往无人驾驶的最终目标。 Waymo、小马们选择了基于高精地图的 RoboTaxi 路线，在特定的路线已经实现了 RoboTaxi，为市民提供没有 司机的出行服务；以特斯拉为代表的车企与供应商，则是通过渐进式路线，卖车搭配辅助驾驶方案，收集数据 一步步迭代方案，试图逼近技术极限。 没有人能笃定哪条路线一定能成功登顶，也还有不同的公司，在尝试不同的登顶路线。 在今年的英伟达 GTC（ GPU Technology Conference）上，元戎启行周光提出了一套新的解法，他说，大语言 模型的发展，经历了从弱专家模型（初代 Siri）、到通才（ChatGPT）、再到强专家模型（垂直模型）的过 程。智驾也可以复制这样的路线，一个移动能力的通才，能开好汽车、能骑好摩托车、能让配送小车随时找到 你，之后就可能进化到强专家模型—— ...