中信证券发布研报称，2023年以来的数个旺季持续验证旅游的高景气，航空尤其受益于长假期的因私出 行需求，客群中因私出行旅客占比提升，强化了旺季市场的弹性。年初以来，各政策持续引导民航 业"反内卷"，5月行业定价政策逐步优化，需求的强势表现或使得各航司对暑运定价更乐观。 4月以来国际油价的大幅下跌叠加国内票价跌幅的收窄，中信证券预计二季度大航或实现接近盈亏平衡 的利润表现。目前油价波动已缓解，中信证券预计大航3Q25或实现50~60亿元利润，创单三季度的历史 新高，票价是行业盈利修复及扩张的最后一环，在紧供给格局延续、因私出游持续景气的背景下，中信 证券看好未来两年航司的业绩表现。 中信证券主要观点如下： 收益管理策略起效，建议重视航司2Q25的利润拐点，暑期或为利润释放之始。 政策端"反内卷"巩固5月以来价格稳定的趋势，2Q25航司迎来盈利拐点。在供给端持续紧张的背景下， 5月以来航司收益管理策略调整效果初显，协同效果推动扣油票价同比转正。2Q25航空煤油出厂均价同 比下跌16.9%，成为二季度各航司盈利改善的最主要因素。据各公司公告，前5月上市六航司飞机引进 增长1.3%，料2025年同比增速2%左右，暑期 ...

五一出行数据跟踪及投资观点更新 20250505 摘要 • 五一期间交通运输各领域均显著增长，铁路、公路、水路、民航客流分别 同比增长 10.63%、6.52%、23.96%和 13.48%，民航日均航班量同比 增长 5.09%，国内、国际及地区航线分别增长 3.29%、21.18%和 1.49%。 • 五一期间航空出行超预期，日均旅客量达 227 万人次，含油票价略高于去 年同期，裸票价格也高于去年。首次乘机旅客数量增加，19-22 岁年龄段 增幅最高，银发经济也表现良好。入境游显著增长，美国、韩国和日本旅 客占比较高，澳大利亚增幅最高。 • 航空股近期催化因素包括五一假期数据超预期和油价持续下跌。5 月航空 燃油附加费出厂价同比下降 18.85%，布伦特原油价格处于近年较低位置， 预计航空煤油出厂价将继续下行，缓解航司成本压力。 • 今年航空板块投资主线为业绩确定性和票价弹性。业绩确定性排序为华夏 航空、春秋航空、吉祥航空；票价弹性排序为国航、南航、东航。目前业 绩确定性优先，若票价改善持续，三大航排序可能调整。 • 华夏航空 2024 年扭亏为盈，2025 年一季度业绩同比增长，受益于支线 航空补贴增加 ...