2025年6月，霍华德・马克斯通过视频直播，与The Motley Fool团队就投资话题展开了对话。霍华德・ 马克斯作为橡树资本的创始人，其投资思想深刻影响着全球专业投资者，他围绕投资本质、市场规律和 人性弱点，揭示了获得超额收益的核心逻辑。 以下是其核心观点的深度解析： 01 超额收益源于反人性操作 霍华德认为，面对美国股市估值过热的情况，标普500指数未来12个月预期市盈率22倍虽高于历史均值 16倍，但尚未达到2000年32倍的极端高估状态。他将市场分为贵、便宜和合理三种状态，反对过度操 作。 在持有周期的问题上，霍华德反对机械的"持有5年"教条，而是推崇"用逻辑而非时间锚定决策"。橡树 资本设置十年锁定期的基金，本质是用制度帮助投资者对抗"瞎动"的冲动，就像《奥德赛》中绑住自己 的尤利西斯，用物理约束抵制情绪诱惑。历史数据早已证明：那些在市场暴跌后清仓的人，往往错过后 续最关键的反弹，将本该10%的年化回报最终缩水至5%。真正的长期主义不是"死扛"，而是在基本面 未变时，用耐心让时间发酵复利的力量， 在《真正重要的事》备忘录中，霍华德列出现代投资的五大噪音：短期事件（如美联储加息时点）、短 线交易、 ...

导读：爱因斯坦说过，复利是人类第八大奇迹。巴菲特用整个人生，为所有人身体力行展现了复利的魔力。从其21岁担 任股票经纪人为启点，巴菲特用了68年把5000美元变成了1559亿美元。 价值投资的各类书籍中，也有一个个经典的复利故事。彼得·林奇最喜欢的是印第安人的故事：1626年把曼哈顿岛以24 美元卖给荷兰人的印第安人，如果拿这笔钱进行投资，只要实现年化8%的复利回报，就能在362年后变成30万亿美 元。这笔钱不仅能买下整个曼哈顿岛，连买下整个纽约州都绰绰有余。如果印第安人会投资，他们的这笔买卖并不差。 为不确定性买"保险" 霍华德·马克思强调投资中的第二层思维，复利投资也有两层思维。 复利有一个强假设条件：世界发展的连续性。无论是个人的投资、职业生涯、人生发展，还是一个国家的进步和发展， 都是基于在过去发展的连续性，甚至超额收益（无论是国家以超越世界平均的速度发展，个人以超越名义GDP的财富增 长，职业生涯比同行更快的发展），都是来自我们在过去世界发展中，比竞争对手更强的能力。 然而，真实的世界是，任何线性化的发展，都会被不确定性中断。恐龙的灭绝，是被突然的外部因素冲击造成的。过去 几千年来，一个个伟大的帝国 ...