| 数据日期:2026-01-09 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4120.42 | 14120.15 | 4758.92 | 15287.18 | 4134.86 | 1475.96 | | 涨跌幅度（%） | 0.91 | 1.15 | 0.44 | 1.28 | 1.48 | 1.42 | | 成交金额（亿元） | 12892.05 | 18334.89 | 6687.88 | 6596.38 | 8720.71 | 910.06 | $$\overline{{{\prod_{i\in\mathbb{R}}}}}\frac{\Delta}{\Delta}\pm\overline{{{\prod_{i\in\mathbb{R}}}}}$$ ($\frac{\pi}{10}$) 宏观与策略 行业与公司 证券研究报告 | 2026年01月12日 | 晨会纪要 | | --- | 电力设备新能源 2026 年 1 月投资策略：AI ...

证券研究报告 | 2026年01月09日 宏观经济专题研究 十张图看大宗品开年狂欢 2025 年末至今，全球大宗商品市场迎来结构性上涨行情，工业金属与贵金 属领涨、传统周期品表现平淡，本质是地缘政治重构与全球经济结构转型共 振的结果。 本轮大宗商品脱离了传统制造业周期约束。 （1）2025 年 LME 铜价从不足 8000 美元 / 吨飙升至 13000 美元 / 吨以 上，累计涨幅超 60%，而美国制造业 PMI 长期徘徊在 48.2%-48.3% 的收缩 区间，全球制造业复苏呈现碎片化特征，供需两端形成鲜明反差。 （2）背后原因是，全球地缘政治不确定性系统性上升，俄乌冲突、委内瑞 拉政局动荡等事件频发，叠加主要经济体贸易保护主义抬头，获取关键资源 成为保障供应链安全的核心诉求，催生了显著的安全溢价。 算力需求引领品种分化。 （1）本轮行情另一特征是品种极端分化，铜油比、铜螺比等指标均超出两 倍标准差，创下多年罕见水平。 （2）这一现象本质是全球经济增长模式切换的直接映射。传统以房地产、 大规模基建为核心的增长模式，正逐步被以 "算力 + 电力" 为核心的数 字经济模式取代，AI、云计算、大数据等新兴产业爆 ...

证券研究报告 | 2026年01月09日 （1）2025 年 LME 铜价从不足 8000 美元 / 吨飙升至 13000 美元 / 吨以 上，累计涨幅超 60%，而美国制造业 PMI 长期徘徊在 48.2%-48.3% 的收缩 区间，全球制造业复苏呈现碎片化特征，供需两端形成鲜明反差。 （2）背后原因是，全球地缘政治不确定性系统性上升，俄乌冲突、委内瑞 拉政局动荡等事件频发，叠加主要经济体贸易保护主义抬头，获取关键资源 成为保障供应链安全的核心诉求，催生了显著的安全溢价。 算力需求引领品种分化。 （1）本轮行情另一特征是品种极端分化，铜油比、铜螺比等指标均超出两 倍标准差，创下多年罕见水平。 （2）这一现象本质是全球经济增长模式切换的直接映射。传统以房地产、 大规模基建为核心的增长模式，正逐步被以 "算力 + 电力" 为核心的数 字经济模式取代，AI、云计算、大数据等新兴产业爆发催生了全新的需求传 导链条。 宏观经济专题研究 十张图看大宗品开年狂欢 2025 年末至今，全球大宗商品市场迎来结构性上涨行情，工业金属与贵金 属领涨、传统周期品表现平淡，本质是地缘政治重构与全球经济结构转型共 振的结果。 本轮大宗 ...