证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 陈达飞 A0230524080010 chendf@swsresearch.com 赵宇 A0230524080007 zhaoyu2@swsresearch.com 王茂宇 A0230521120001 wangmy2@swsresearch.com 李欣誠 A0230524080004 lixy@swsresearch.com 联系人 "流动性笔记"系列之五 2025 年 10 月 13 日 界探 相关研究 陈达飞 (8621)23297818× chendf@swsresearch.com 美元的"十字路口 "流动性笔记"系列之五 10 月 6 日以来，美元强势升值,9 日盘中一度升至 99.6 高位,为 8 月初以来的新高。美元能 否打破三季度以来的低位震荡格局、长期贬值预期能否继续演绎? 一、热点思考：美元的"十字路口" (一) 近期美元反弹的三个阶段和两方面原因 本轮美元反弹的时间起点是 9 月中旬美联储重启降息之后，整体可以分为三个阶段理解：第一 阶段，9 月 17 日-25 日，在美联储如期降息 2 ...

文 | 赵伟、陈达飞、赵宇、王茂宇、李欣越 联系人| 陈达飞 摘要 10月6日以来，美元强势升值，9日盘中一度升至99.6高位，为8月初以来的新高。美元能否打破三季度以来的低位震荡格局、长期贬值预期能否继续演绎？ 热点思考：美元的"十字路口" （一）近期美元反弹的三个阶段和两方面原因 本轮美元反弹的时间起点是9月中旬美联储重启降息之后，整体可以分为三个阶段理解：第一阶段， 9月17日-25日，在美联储如期降息25bp叠加中性偏鹰的 经济预测摘要发布之后，前期较乐观的"降息交易"重新校准，2年期美债利率和美元指数同步反弹。 第二阶段， 9月26日-10月3日，在美国政府"关门"预期和事实冲击下，美元反弹按下"暂停键"。截至10月3日，美元指数和2年期美债利率小幅下行至97.7和 3.58%。 第三阶段， 10月6日-9日，由于日本和法国政府内阁重组或动荡，美元被动走强。高市早苗"意外"当选日本自民党总裁。由于其经济政策立场带有较浓厚 的"安倍经济学"标签，市场开始交易宽松；法国总理勒科尔尼在10月6日突然宣布辞职，触发欧元贬值。 （二）美元反弹或难延续的四个解释 9月中旬以来的美元升值仍是长期贬值趋势中的一次反 ...