01 舆论共识与政策转向的背景 1985年"广场协议"签订后，日本企业凭借大幅升值的日元去美国收购不动产，日本国内房价猛涨， 泡沫急剧扩大，日本房地产市场进入前所未有的狂热状态，催生了一场巨大的资产泡沫。那时报纸 杂志充斥着"日本第一"、"买下美国"等民族主义情绪高涨的报道，进一步强化了民众对经济实力的 过度自信，银行甚至接受土地作为唯一抵押品无限制放贷。198 9年日本三菱地所斥资收购纽约洛 克菲勒中心的交易，被欧美媒体渲染为"日本威胁论"的象征，而在日本国内则被吹捧为国家崛起的 标志。这种舆论环境使任何质疑泡沫风险的声音都被边缘化，一度形成了全社会对房地产投机行为 的集体盲从。 1990年美国进入房地产周期性衰退，房价急剧下跌，到美国购买不动产的日本企业都折损了一半以 上，同时造成日本国内地价与房价下跌。这又在日本社会催生了谴责"房地产泡沫"的呼声。在社会 共识的急剧转向中，日本媒体起到了推波助澜的作用。舆论将房地产业描述为"吞噬实体经济的癌变 组织"。主流报刊如《朝日新闻》则带头批判房地产"抽干了制造业的血液"，将"产业空心化"归咎 于房地产。社会活动家甚至发起"反不动产运动"，称炒房者为"国贼"，要求 ...

新华财经北京6月17日电（崔凯）在全球经济复苏乏力、地缘政治风险攀升的背景下，日本央行本周迎 来一场"压力测试"。6月17日，日本央行将结束为期两天的货币政策会议，市场预计央行将维持当前的 利率水平不变。然而，相较于利率决策本身，市场更关注其政策声明中透露的前瞻指引调整——尤其是 对缩表节奏、债务风险及外部冲击的应对策略。 分析人士指出，日本央行正试图在"美日贸易摩擦升级""国债收益率飙升""薪资增长乏力"等多重矛盾中 寻找平衡，其政策路径已从"主动紧缩"转向"防御性观望"。 加息预期持续降温：贸易阴云笼罩政策空间 此次会议召开前，美日贸易谈判的不确定性已为政策定调埋下伏笔。日本首席贸易谈判代表赤泽亮正于 6月14日坦言，双方"探索过达成协议的可能性"，但未给出具体时间表。与此同时，美国总统特朗普威 胁对日本汽车加征关税的表态，令市场对日本出口前景忧心忡忡。日本央行前委员政井贵子警告 称，"美国关税的影响可能在2026年集中显现，届时日本经济将直面'出口崩塌-消费萎缩-通胀回落'的恶 性循环"。 债务危机倒逼政策"妥协"：缩表步伐或放缓 日本央行面临的另一大挑战来自财政端。随着国债收益率持续攀升，本财年政府偿 ...

全世界都从石破茂的口中得知，"日本本来的债务危机，甚至比希腊还严重"，这还不够惨，印度智库宣 称GDP已超日本成全球第四，同样是跟着美国"跑"，日本居然被印度反超？ 即便是王婆卖瓜，印度也的确具有时间机会，IMF在4月份发布了最新的《世界经济展望》报告，其中 提到印度2025财年GDP预计为3.9万亿美元，而日本预计为4.02万亿美元，这意味着2026年有可能"险 胜"。 停了三十年的日本，还有"牌"可打吗？这一轮金融博弈，是会重回广岛旧梦，还是会引爆大雷？对中国 又会有什么影响？ 美国的股，日本的债，没想到先"倒下"的还是日本。天天喊着风险高要暴跌的美股还在喘息，而全球市 场最大的灰犀牛还是让日本当上了。 @吴晓波频道："有人戏言：美国的股（债）市、日本的债市、中国的楼市，成了当前世界最需要'搭 救'的三大市场。"最先迎来崩溃时刻的，是日本。为什么日本债券最近会爆雷呢？ 首先需要担责的是日本政府。"安倍经济学"的主要特点就是通过政策负利率和超低的市场利率，日本央 行通过无限额度买入日本政府发行的国债以推动长期利率的下降。在几乎零利率的情况下，日本政、府 可以借大量的钱而无需偿还高额利息。 然而随着安倍的下台 ...

全球最大的"灰犀牛"，日本国债危机，最终还是爆了。 日本国债"爆雷" 从上个世纪开始，日本政府就因为大量借贷发行国债而积累了庞大的债务，到了2009年欧债危机爆雷的时候，日本政府的债务占 GDP比重就超过了200%。 所以，日本国债的问题，不在于到底会不会爆雷，而是在于什么时候爆雷，这种必然会发生的危机被称为"灰犀牛"事件。 而到了现在，日本国债已经面临巨大的危机和考验。早在5月20日，日本政府在发行20年期国债的时候就发现，日本国债的投票倍 数仅为2.5倍，且衡量国债需求的"尾差"仅有1.14，创下1987年来的最低水平。 日本20年期国债爆雷 这个数据说明了资本市场对日本国债"极度不看好"，所以才选择用脚投票，不愿意购买日本国债，而就在今天，备受关注的日本40 年期国债结果出炉，40年期国债投标倍数创去年7月来新低。虽然比5月20日的情况好，但是依然创下了7年来的新低。 那么，日本债务的"灰犀牛"到底有多严重？如果爆雷，对全球资本市场和中国到底会产生什么影响？今天我们就来深度探讨这些话 题，码字不易，欢迎点赞，转发，收藏， 日本国债，必然爆雷的债务危机 为什么说日本国债必然爆雷呢？因为他不仅欠款多，而且利 ...

在卡塔尔多哈举行的停火谈判中，哈马斯提出释放部分被扣押人员以换取数周停火，但坚持要求国际社 会担保以方不再重启军事行动。以色列则要求哈马斯全面解除武装作为停火前提，双方分歧难以弥合。 俄乌谈判达成战俘交换协议，核心矛盾未解 二、经济与贸易：政策博弈与评级调整 1. 美联储与白宫降息拉锯战升级 美联储连续第三次维持利率在 4.25%-4.50% 区间不变，主席鲍威尔明确表示 "特朗普关税政策不 可预测性" 是主要顾虑。尽管特朗普多次施压，美联储仍拒绝配合降息，担忧关税引发通胀反 弹。分析指出，白宫经济政策与美联储职能的矛盾将持续，可能拖累美国经济复苏。 俄罗斯与乌克兰 16 日在土耳其伊斯坦布尔举行三年来首次直接谈判，就互换 1000 名战俘达成共识，并 同意继续接触。但双方在停火条件上仍存根本分歧：俄方要求乌军从顿巴斯等争议地区撤军，乌方则坚 持 "先停火后谈判"。美国总统特朗普宣布将于 19 日分别与普京、泽连斯基通话，试图推动停火，但分 析人士认为美俄在乌东地位问题上的博弈将长期化。 韩国政坛震荡：尹锡悦退党冲击大选格局 韩国前总统尹锡悦 17 日宣布退出执政党国民力量党，以应对民调低迷及 "内乱罪" 审 ...

第二阶段，自20世纪80年代里根执政以来，美国政府债务率延续上升态势。里根政府奉行"里根经济 学"，以大规模减税为核心策略，打破美国政府预算编制传统，但短期内财政收入骤降，政府债务率由 此开启上升通道。老布什执政面对高赤字与债务压力，虽竞选承诺不加税，却因经济增长乏力、福利支 出攀升而被迫加税，然而未能扭转债务攀升态势，经济结构调整与财政收入矛盾凸显，债务负担持续加 重，经济增长对债务依赖加深，政府债务率在经济波动与政策调整中持续上升。90年代克林顿政府因前 任总统们遗留的高赤字压力，面临削减赤字重任。在权衡中，削减赤字优先于公共投资计划实施，伴随 冷战结束国防开支削减、信息技术革命驱动经济繁荣，1998年美国实现预算平衡，政府债务率短暂下 降。小布什当选后推动大规模减税，导致预算赤字远超里根时期，政府与民间借贷激增，催生房地产市 场泡沫与金融风险。奥巴马执政后为应对金融危机，签署大规模经济刺激法案，财政支出与减税并举， 核心观点 中国应推动经济增长以稳定债务，保持政策理性连贯，重视私人部门债务健康管理，从多维度保障债务 可持续性，如优化产业结构、强化政策协调、加强债务管理与风险防控等，实现经济稳健发展。 ■ ...

以下文章来源于锦缎 ，作者耀华 锦缎 . 上市公司研究平台，专注价值发现、创造与传播 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 日本恰似一面棱镜，折射出提振内需的可靠范本。 作者丨 耀华 来源丨 锦锻 全球经济博弈的硝烟中，关税争端与贸易壁垒的喧嚣背后，一个更深刻的命题正浮出水面 —— 如何锻造经济的 " 内生韧性 " ？ 当外循环的不确定性如达摩克利斯之剑高悬，激活内需不仅是熨平风险的缓冲带，更是重构增长引擎的密钥。 从工业革命时期英国纺织业的国内消费扩张，到大萧条时代罗斯福新政的公共工程计划，历史的刻度反复印证着一个铁律——无论是繁荣周期的顺势而 上，还是低迷时刻的逆水行舟，提振内需始终是穿越经济迷雾的罗盘。 邻国日本，这个曾以 " 贸易立国 " 崛起、又在泡沫破裂后负重前行的东亚经济体，恰似一面棱镜，折射出提振内需的可靠范本：其经济产业结构、发 展周期与我国存在相似性，且同样历经贸易摩擦与外部压力冲击。 今天我们就以日本为参考，来总结和复盘下提升内需的思路、手段、政策都有哪些，哪些优势值得我们借鉴，又有哪些教训我们需要规避。 国民收入倍增计划 日本提振内需的计划不仅仅限于广场协议之后，上世纪 60 ...

图源丨Midjourney 全球经济博弈的硝烟中，关税争端与贸易壁垒的喧嚣背后，一个更深刻的命题正浮出水面——如何锻造 经济的"内生韧性"？ 当外循环的不确定性如达摩克利斯之剑高悬，激活内需不仅是熨平风险的缓冲带，更是重构增长引擎的 密钥。 从工业革命时期英国纺织业的国内消费扩张，到大萧条时代罗斯福新政的公共工程计划，历史的刻度反 复印证着一个铁律——无论是繁荣周期的顺势而上，还是低迷时刻的逆水行舟，提振内需始终是穿越经 济迷雾的罗盘。 以下文章来源于锦缎 ，作者耀华 锦缎 . 上市公司研究平台，专注价值发现、创造与传播 来 源丨锦缎（ID：jinduan006） 作者丨 耀华 邻国日本，这个曾以"贸易立国"崛起、又在泡沫破裂后负重前行的东亚经济体，恰似一面棱镜，折射出 提振内需的可靠范本：其经济产业结构、发展周期与我国存在相似性，且同样历经贸易摩擦与外部压力 冲击。 今天我们就以日本为参考，来总结和复盘下提升内需的思路、手段、政策都有哪些，哪些优势值得我们 借鉴，又有哪些教训我们需要规避。 国民收入倍增计划 日本提振内需的计划不仅仅限于广场协议之后，上世纪60年代在倾斜式生产（重能源、工业）的大背景 下，日 ...

证券研究报告|行业深度报告 2025 年 02 月 17 日 非银行金融 经济泡沫破裂后的日本证券业复盘 日本证券业集中度不断提升，外资券商市占率下降。上世纪 80 年代末，日 本泡沫经济破裂后券商数量保持稳定，总体数量保持在 250 家左右，证券业 竞争格局进一步集中化。日本证券行业具有集中度非常高的特点，综合性大 券商占据绝对优势地位，形成了如今日本证券市场五大综合型券商独大的局 面。2023 年五大券商的营业收入占行业营业收入 40%以上，净利润占行业 净利润 45%以上。2000 年以来，受日本经济的长期低迷、通货紧缩、市场 激烈竞争以及监管环境变化等多因素影响，外资券商数量逐步收缩，数量从 2000 年 52 家下降至 2022 年 9 家，在营业收入方面，外资券商的市场占 有率由高峰近 30%以上下降到约 1%。 股市下行导致资产负债表质量恶化，同时收入下降但成本刚性导致净利润波 动。一方面，行业总资产和行业净资产虽然受到泡沫破裂、亚洲金融危机和 2008 年金融危机的影响，资产水平有所下降，但总资产整体的上升趋势未 有所改变。净资产在 2013 年股市重启上涨行情后，净资产规模也在波动上 升，2 ...