端午假期日益临近，机票进入预订高峰。据航旅纵横大数据显示，截至5月27日，端午假期国内航线机 票预订量超293万张。国际航线机票预订量超62万张，比去年同期增长约19%，中短途热门航线机票预 订量同比增长近1倍。 近期，航空股频频活跃。富途牛牛显示，自4月8日起，港股航空概念指数累计涨幅已超30%，跑赢大 盘。 5月28日，在港股普跌走势中，航空股表现依旧强势。其中，中国东方航空股份（00670.HK）涨3.4%， 中国国航（00753.HK）涨2.05%，中国南方航空股份（01055.HK）涨2.56%，美兰空港（00357.HK）涨 1.36%。 今日A股航空板块虽稍逊港股同业，仍逆势走强彰显韧性。吉祥航空（603885.SH）涨1.71%，中国国航 （601111.SH）、南方航空（600029.SH）、中国东航（600115.SH）分别上涨0.87%、0.65%、0.5%。 近期，航空股反复活跃，或与市场预期向好有关。 然而，从业绩层面看，今年一季度，多家航空公司利润大幅缩水甚至亏损。业内人士分析，春节后出行 需求季节性回落，叠加以价换量;竞争，导致票价承压下行，航司陷入旺丁不旺财;的困境。 不过，高 ...

这为航空周期启动奠定了坚实而长久的基础。2025年以来油价大幅下跌，航空公司成本有望明显改善。 若周期上行，航空公司利润弹性较大。 中金公司研报表示，预计 2025-2028 年中国民航客运供给年均增速约 3.1%，其中行业客运飞机年均增 速仅 2.8%。这为航空周期启动奠定了坚实而长久的基础。2025 年以来油价大幅下跌，航空公司成本有 望明显改善。若周期上行，航空公司利润弹性较大。 华尔街大行高盛发布最新研报称，2025年-2026年国际原油基准——布伦特原油价格，以及北美原油定 价基准——WTI原油价格将比当前所处的年内相对低点更加低迷且持续疲软。 中金公司（601995）发布研报称，加征关税或进一步抑制中国民航业供给增速，预计2025-2028年中国 民航客运供给(可用座公里)年均增速约3.1%(vs2009-2019年15.4%)，其中行业客运飞机年均增速仅 2.8%。 截至当天收盘，纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格下跌64美分，收于每桶60.89美元，跌幅为 1.04%；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌65美分，收于每桶64.09美元，跌幅为1.0%。 东方航空(00670)、南方航空 ...

中金研究 我们预计2025-2028年中国民航客运供给（可用座公里）年均增速约3.1%（vs2009-2019年15.4%），其中行业客运飞机年均增速仅2.8%。 这为航空周 期启动奠定了坚实而长久的基础。 2025年以来油价大幅下跌，航空公司成本有望明显改善。若周期上行，航空公司利润弹性较大。 点击小程序查看报告原文 Abstract 加征关税或进一步抑制中国民航业供给增速。 当前中美之间加征关税税率较2025年4月大幅降低，但对中国航空供给仍有较大影响，我们认为这可能使得 中国航空公司引进波音新飞机意愿降低，飞机制造商产能恢复周期加长，中国航空公司飞机利用率提升速度放慢。 中国航空公司波音和空客飞机订单近600架（截至2025年4月底），大多集中在2025-2027年交付，但交付不确定性高，延迟交付率较高；未来三年国产飞 机交付量约50架/年。 飞机制造商产能恢复本身受限于2022年至今的供应链紧张，加征关税后零部件供应或更加趋紧，产能恢复更慢。 租赁飞机对中国航空供给影响将逐渐减小。 中国航空公司（特别是三大航）拥有较多飞机订单，通过租赁增长机队的诉求不强；此外，近几年飞机租赁 价格走高，且可能持续走高 ...

证券研究报告 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 航空机场 行业点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 06 日 量增价稳，供需关系加速改善 投资评级： 看好（维持） ——"五一"假期出行点评 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 出行需求超市场预期，票价持平去年同期。据交通运输部，今年五一期间，全社会 跨区域流动预计 14.67 亿人次，同比+8%；其中航空出行 1114.3 万人次，同比 +11.8%、比 2019 年+24.2%，航空同比增速较民航局节前预计值（8%）高出 3.8pcts。 据 Flight AI, "五一"日均票价（全价票，并包含两舱、国内国际线）约 943 元，较 去年同期持平略高（+0.7%）。供需关系持续改善 ...