二季度主动基金表现良好，但尚未步入"资产-负债"的正向循环 2025Q2 主动偏股基金股票仓位继续回升至 85.76%(A 股 71.30%，港股 14.45%)，边际上延续了"减 A 增港"的组合。 结合南下来看，二季度公募基金持仓占南下比例变化不大(2025Q2 为 15.19%)，但"被动化"的趋势依然延续。业绩 方面，二季度主动基金的业绩中位数大约为 1.8%且大多数基金均取得正收益，相应地，跑赢业绩基准的比例虽然相较 于 2025Q1 有所回落但依然过半。因子暴露方面，二季度表现较好的主动偏股基金在高估值、低股息、中小市值、高 毛利率、低 ROE 等因子上暴露较大，同时兼具盈利波动较大、高资本开支等特点，这在一定程度上延续了一季度绩优 基金的特征，因此，二季度主动偏股基金的业绩继续呈现了"强者恒强"的格局。负债端方面，2025Q2 权益类基金 (主动+被动)整体再度获得资金净流入，但主动与被动的分化在加大：1）主动基金的净流出规模从 2025Q1 的 662.43 亿元回升至 2025Q2 的 901.02 亿元；2）被动基金的净流入规模则从 2025Q1 的 572.32 亿元再度回升至 2025 ...