研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 封帆 联系人 从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 期货研究报告|新能源&有色专题 2025-12-18 几内亚矿复产，氧化铝再平衡下价格推演 报告摘要 几内亚政权趋向稳定政策端发生风险事件概率降低，Axis 矿山的部分恢复开采作 为信号，表明当前几内亚仍需以资源出口为主要目标。在不考虑成本问题造成矿山减 产的情况下，几内亚矿 2026 年发运量可达到 18000 万吨左右，甚至更多。假设国内氧 化铝不出现减产的情况下，2026 年全年进口矿消耗量 2.15 亿吨，叠加其他国家矿供应 小幅增长，铝土矿预期供应依旧过剩。 条件 1：铝土矿价格降至 65 美元/吨，边际最高现金成本 2650 元/吨，按照当前盘面价 格推算，氧化铝企业不会面临亏损而减产。即使几内亚亏损矿山全部关停，铝土矿进 口量降至 2 亿吨，在消耗 1500 万吨库存后仍有 4000 万吨左右库存，依旧处于安全水 平。 条件 2：铝土矿价格降至 60 美元/吨，几内亚亏损产能 6700 万吨 ...